摘要：截至2023年末，我国共有保险资产管理公司34家，新增了中邮保险资产管理有限公司；行业管理资金规模合计达30.11万亿元，同比增长22.82%。目前，我国保险资管业管理的资金仍保持以保险资金为主、业外资金为辅的多元化结构。其中，保险资金规模占比近七成，第三方资金来源呈现多样化特点。具体看来，在保险资金方面，保险资管业管理系统内保险资金20.36万亿元，占比67.63%，管理第三方保险资金2.01万亿元，占比6.68%；在业外资金方面，管理银行资金4.49万亿元，占比14.92%，管理养老金2.38万亿元，占比7.90%。
一、定义及分类
保险资产管理（保险资管）是一种集中化、专业化和市场化的保险资金及第三方资金受托投资管理方式。根据《保险资金运用管理办法》（保监会令〔2018〕1号），保险资金包括保险集团（控股）公司、保险公司的资本金、公积金、未分配利润、各项准备金及其他资金。保险资管行业的主要参与者包括保险资产管理公司、其子公司以及其他专业保险资管机构。
保险资产管理公司作为金融机构的一种，其成立需得到国务院保险监督管理机构和国务院证券监督管理机构的共同批准，并由保险监督管理机构核发业务许可证。这些公司及其子公司主要在理财、公募基金、私募基金、不动产、基础设施等领域开展资产管理业务。而其他专业保险资管机构，虽不属于保险资管公司或其子公司，但经国务院或保险监督管理机构批准可以从事保险资金运用业务。
保险资产管理机构以受托投资的方式运用保险资金，旨在通过分散投资风险和专业化管理，为保险公司及其客户创造稳定的投资回报。随着中国保险市场的快速发展，保险资管行业的规模和影响力也在不断扩大，对推动金融市场的深化和多元化发挥着重要作用。
按照投资性质的不同，保险资管产品可分为固定收益类产品、权益类产品、商品及金融衍生品类产品和混合类产品。其中，固定收益类产品投资于债权类资产的比例不低于80%；权益类产品投资于权益类资产的比例不低于80%；商品及金融衍生品类产品投资于商品及金融衍生品的比例不低于80%；混合类产品投资于债权类资产、权益类资产、商品及金融衍生品类资产且任一资产的投资比例未达到前三类产品标准。
二、行业政策
我国保险资管行业的政策监管体系是在长期监管实践中逐步构建和完善的，形成了一个以《保险法》为基础，以《保险资金运用管理办法》为核心的多层次法规体系。这一体系不仅涵盖了债券、股票等多个投资领域的专项管理制度，而且针对行业关键环节和风险点制定了详尽的风险管理规定，体现了监管的专业性和高效性。
在监管规制方面，保险资管行业已经初步建立了一个包含90余项制度的全面法规框架。这些制度覆盖了从资产配置、投资限制到风险控制等各个方面，旨在确保保险资金运用的安全性、流动性和收益性，保障保险资金的稳健运用。
在监管工作实践中，我国采取了大类资产比例监管体系，通过实行投资能力牌照化管理来确保投资机构的专业能力和风险控制水平。此外，监管部门持续加强资产负债管理，不断强化投资行为的监管，以促进行业的健康发展。通过积极推动监管信息化和非现场监管，以及通过内部控制和信息披露监管，强化了公司的主体责任和社会的监督功能。
当前，国内保险资管行业的监管框架已经形成了内外结合、多层次立体化的特点。这一监管框架不仅关注行业内部的规范管理和风险控制，也强调了对外部环境变化的适应性和前瞻性，旨在为保险资管行业的稳定和长远发展提供坚实的监管保障。
三、发展历程
从1980年至1995年，我国保险资金运用处于起步阶段，面临着市场混乱、投资领域无限制等问题，积累了大量不良资产。1995年《中华人民共和国保险法》的颁布，将保险资金投资范围限定在较为安全的领域，如银行存款、国债和金融债，标志着从无序到有序的转变，尽管这也带来了投资渠道单一和投资能力低下等新问题。
2003年，国内首家保险资产管理公司的成立开启了保险资金运用的集中化、专业化时代。随后，投资渠道逐步拓宽至股票、企业债、未上市股权、不动产等。2008年全球金融危机考验了行业的风险管理，促进了监管部门实施严格的风险管控措施。
对应中国金融市场的创新发展，2012年我国保险资金运用市场化改革正式启动，行业决策权和风险责任更多地交给了市场主体，投资范围进一步拓宽，规模快速增长，市场活力增强，但也面临了复杂的内外部风险形势。至2017年，面对个别保险机构过去激进的经营和投资行为，国内保险资管行业进行深刻反思并加强监管，防范风险，保持稳健有序发展。紧随全国第五次金融工作会议精神，行业围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革的任务，不断加强和改进监管工作，行业正式进入规范发展和严监管发展时期。
四、行业壁垒
1、资本壁垒
保险资管行业是一个资本密集型行业，对新进入者有较高的资本金要求。由于保险业经营风险的特殊性，各国监管机构通常设定了较高的注册资本门槛，以确保新进入者具备足够的财务实力来抵御潜在风险。在我国，相关法律法规也明确规定了保险公司注册资本的最低限额。这种资本金要求构成了保险资管行业的重要进入壁垒，限制了那些资本实力不足的企业进入市场。
2、规模经济壁垒
保险资管行业存在规模经济效应，即随着业务规模的扩大，单位成本会逐渐降低，从而提高盈利能力。因此，新进入者需要投入大量资本以迅速扩大业务规模，才能在市场中获得竞争优势。然而，这对于新进入者来说是一个巨大的挑战，因为需要较长时间和大量资金来积累足够的业务规模和市场份额。现有大型保险资管公司则凭借其规模经济优势，在市场中占据领先地位。
3、技术及人才壁垒
保险资管行业涉及复杂的金融技术、风险管理技术和信息技术等。新进入者需要掌握这些技术，并建立起相应的技术体系，才能有效参与市场竞争。同时，行业对高素质的专业人才有着极高的需求，包括投资经理、风险管理师、数据分析师等。新进入者需要投入大量资源来招聘和培养这些人才，以满足业务发展需要。这种技术和人才要求构成了保险资管行业的又一重要进入壁垒。
五、产业链
1、行业产业链分析
保险资产管理行业产业链上游为保险金和投资人的委托金，中游为保险资管机构即运营方，下游为保险资产管理行业的投资标的和最终收益方。其中，产业链上游的保险金来源于保险公司，委托金主要来源于银行、信托公司等其他金融机构。产业链中游的运营方负责资产的配置，提供投资建议或执行投资计划。产业链下游投资标的包括公募基金、集合资金信托计划、私募股权基金等；最终收益方包括保险公司、其他金融机构以及个人投资者等。
2、行业领先企业分析
（1）太平洋资产管理有限责任公司
太平洋资产管理有限责任公司（以下简称“太保资产”）于2006年6月经中国保监会批准成立，由中国太平洋保险（集团）股份有限公司控股。太保资产立足大资产管理视野，坚持价值投资、长期投资、稳健投资的理念，确定了成为依托保险集团，面向中国财富管理市场，市场化经营的资产管理机构的发展愿景，公司已具备中国保监会要求的股票投资能力、无担保债券投资能力、股权投资能力、不动产投资能力、基础设施投资计划产品创新能力、不动产投资计划产品创新能力和衍生品运用等多项能力。2024年前三季度，太保资产营业收入为16.31亿元，公司利润总额为7.77亿元。
（2）中国人寿资产管理有限公司
中国人寿资产管理有限公司（以下简称“国寿资产”）是经国务院同意，原保监会批准，由中国人寿保险（集团）公司和中国人寿保险股份有限公司共同发起设立，2003年11月完成注册登记，2004年6月正式揭牌运营。国寿资产是中国最大的资产管理机构之一，旗下管理资产突破6万亿元，涉足国内外公开市场、公募基金、另类投资等多个领域。公司主营业务有:受托管理中国人寿系统内资产，受托管理中国人寿系统外资产，投资顾问业务（QFII投资顾问等），中间业务（债券承销、财务顾问）。2024年前三季度，国寿资产营业收入为50.72亿元，同比增长30.56%。
六、行业现状
截至2023年末，我国共有保险资产管理公司34家，新增了中邮保险资产管理有限公司；行业管理资金规模合计达30.11万亿元，同比增长22.82%。目前，我国保险资管业管理的资金仍保持以保险资金为主、业外资金为辅的多元化结构。其中，保险资金规模占比近七成，第三方资金来源呈现多样化特点。具体看来，在保险资金方面，保险资管业管理系统内保险资金20.36万亿元，占比67.63%，管理第三方保险资金2.01万亿元，占比6.68%；在业外资金方面，管理银行资金4.49万亿元，占比14.92%，管理养老金2.38万亿元，占比7.90%。值得注意的是，从近三年各类资金来源占比看，保险资金占比有所下降，业外资金占比有所上升。其中，系统内保险资金占比同比下降5.41个百分点，第三方保险资金占比同比下降0.67个百分点，银行资金占比同比上升4.57个百分点，养老金占比同比上升2.09个百分点。
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