近日，健康之路股份有限公司（以下简称“健康之路”）正式完成招股，将于12月30日登陆港交所与广大投资者见面。据配售结果显示，健康之路全球发售2500万股，每股定价7.80港元。其中国际发售2170万股，香港公开发售获34.42倍认购，发售330万股，套路回拨13.2%。
健康之路自2001年成立以来，深耕互联网医疗行业二十余年，目前正经营着中国最大的数字健康医疗服务平台之一。公司主要有两大业务构成，分别是针对中国个人用户、企业客户、第三方药房及医药贸易公司的健康医疗服务，以及主要针对企业及机构的企业服务及数字营销服务。
翻阅健康之路的招股书，公司在2021年至2023年期间，营收规模实现了显著增长，从约4.3亿人民币大幅增长加至约12.4亿人民币，年复合增速高达69.9%。其中，健康医疗服务于2021年实现收入约1.28亿人民币，2023年增加至2.97亿，年化增速达52.4%；而另一业务板块，企业服务及数字营销服务收入更是在短短两年时间内翻超3倍，从3.01亿增加至9.46亿，年化增速高达77.2%。
业绩高增的背后或需得益于其独特的商业模式。
从营收结构上不难看出，健康之路的企业服务及数字营销服务占据较大比例，截至2024年6月30日，该项业务的营收占比为79.9%，可见公司将其作为核心业务板块。招股书显示，该业务主要面向B端医院、医疗机构和医药企业等用户，公司通过内容创作科普相关医学知识和提供信息技术解决方案，来帮助企业机构推广其产品、品牌，在提升企业用户营运效率的同时带动其业务增长。
健康之路凭借在企业服务及数字营销服务上的不断扩展和深化，持续积累B端用户基础并扩大市场覆盖规模。截至2024年6月30日，健康之路平台已经拥有87.7万名注册医生，链接有11,727家合作医院，其中包括1,494家三甲医院，占全国三甲医院比例超80%。依托这一庞大的医生资源和医院网络，健康之路成功构建了一个能够连接广泛的医疗服务提供者的医疗供给网络体系，为患者提供更加便捷、高效和优质的健康医疗服务，而这也极大增强了对患者的吸引力和粘性，帮助健康之路积累个人用户。
报告期内，健康之路平台的个人用户基础呈现出稳定增长的趋势。从2021年到2023年，平台的注册个人用户数从1.56亿增长至1.86亿，而截至2024年6月30日，用户数已经攀升至1.95亿。随着用户量增长的，是公司面向个人用户的健康医疗服务收入。数据显示，公司的健康医疗服务于2021年实现收入约1.28亿人民币，2023年增加至2.97亿，年化增速达52.4%。
可贵的是，健康之路平台上的个人用户的付费水平也在持续提高。从数据来看，2021年平均一位个人用户可以产生0.82元收入，而到了2023年该数值已增长至1.60元，付费水平近乎翻倍。这一显著增长不仅反映了用户群体对平台价值的认可与依赖程度日益加深，也预示着平台的盈利能力持续增强。
值得一提的是，健康之路的商业模式更加顺应我国医疗行业的发展趋势，所带来的内生增长也更为强劲。
当前，我国医疗资源面临严峻的供需失衡问题，优化资源配置、缓解医疗供需两端结构性矛盾成为亟待攻克的关键课题。为此，无论是政策层面上鼓励社会资本参与办医、推动医疗卫生体制的深化改革，还是加强医疗卫生服务体系的建设、利用技术创新来提升医疗服务效率，这一系列举措都是为了从根本上解决医疗行业长期存在的这一深层次难题。
而健康之路的模式正是从更亟待调配的医疗供给资源入手。
与其他互联网医疗平台不同，健康之路并没有走业内普遍的“医药电商”模式，而是通过与药企和医院等供给方建立深度合作，在构建起医疗供给的网络体系之后，围绕个人用户提供更加全方面的医疗服务。一方面，这种模式体现了我国医疗理念，从仅仅关注疾病治疗的“以疾病为中心”，到更为强调全周期健康管理的“以健康为中心”的转变。另一方面，这种模式也高度契合我国医疗行业的未来发展趋势，由此所带来的内生增长也更为扎实。
从行业整体来看，当前互联网医疗行业前景广阔已是市场共有的认知，而健康之路的商业模式则显得更具发展空间。
据弗若斯特沙利文数据显示，中国数字健康及保健市场的市场规模2023年达到5,823亿元人民币，预期2024年至2027年将以26.3%的年复合增速增长，达到约1.5万亿元人民币，至2030年将进一步增长至2.7万亿元人民币。未来互联网医疗行业在技术进步、政策支持、老龄化进程加速和人们健康意识提高的共同驱动下，市场的增长潜力将逐渐得到释放。就行业因素而言，互联网医疗背后的驱动因素可持续。
而对于健康之路来说，其商业模式携手各大医疗行业主体，从供给端入手来提高医疗服务能力，使得公司能够更加自然地建立互联网医疗的生态圈，打造生态闭环，给到资本市场更大的想象空间。值得关注的是，这种想象并非空中楼阁，从业绩持续高增的财务数据上来看，公司的差异化商业模式已得到市场验证。因此，就公司自身而言，健康之路背后的驱动因素亦展现出良好的可持续性。
随着健康之路此次上市，公司的投资价值也将在行业层面和公司层面的双重驱动下得到资本市场的进一步认可和提升，未来有望迎来更为广阔的发展空间。
