恒峰张致远-2025年中美关税站下的中国股市

2025年，中美关税之战步入第八个年头，这场覆盖数千亿美元商品、影响全球供应链的持久博弈，早已超越单纯的贸易摩擦范畴，成为深刻塑造全球政经格局的关键变量。彼得森国际经济研究所的最新模型显示，即便在2025年，中国对美贸易顺差仍将维持在约4000亿美元的高位，而美国对中国商品的加权平均关税税率则维持在19.3%的高点。中国股市，作为经济运行的晴雨表与国家战略的映射场，在关税壁垒构筑的复杂生态中，持续演绎着独特的韧性逻辑与结构性嬗变。

一、关税冲击波：特殊传导机制下的中国股市

结构性分化加剧： 关税利刃依旧锋利，但砍伐的方向更加精准。受高关税直接冲击的传统出口导向型行业（如部分中低端机电产品、家具、纺织品）持续承压。2025年一季度财报显示，相关板块企业营收平均增速较关税战前下滑逾15个百分点，利润率受成本转嫁能力制约而持续收窄。二级市场上，此类股票估值中枢系统性下移，资金关注度显著降低。

进口替代与“内循环”深化： 高关税在抑制部分出口的同时，强力倒逼并加速了关键领域的进口替代进程。半导体设备、高端材料、核心零部件等领域成为政策与资本汇聚的焦点。中芯国际、北方华创等龙头企业在成熟制程与设备国产化方面持续突破，订单能见度延长，支撑股价走出独立行情。消费市场方面，“国潮”品牌在关税保护与消费自信双重驱动下市场份额稳步提升，李宁、安踏等代表企业在资本市场备受青睐。

供应链重塑与区域化机遇： 为规避关税壁垒，中国企业加速推进供应链的“中国+N”布局或近岸外包。东盟、墨西哥成为重要跳板。海关数据显示，2025年前4个月，中国对东盟出口同比增长18.7%，其中相当比例最终目的地为美国。敏锐的资本市场早已捕捉此趋势，深耕东南亚市场的制造企业、布局高效的跨境物流服务商（如顺丰国际、中远海控相关业务线）以及受益于区域产业链重构的上游材料供应商，估值获得重估。

科技博弈的核心战场： 关税战与科技战相互交织。美国对中国尖端科技企业（如人工智能、量子计算、生物技术）的限制与打压，短期内带来阵痛，引发相关板块估值波动。但长期看，这反而成为最强有力的“催化剂”。国家战略资源以前所未有的力度向“卡脖子”技术攻关倾斜。科创板、北交所对硬科技企业的融资支持力度空前，相关板块在波动中呈现出显著的高成长性溢价。2025年，人工智能大模型应用加速落地、量子通信网络建设取得阶段性突破等消息，不断为科技成长股注入动能。

二、超越关税：塑造股市生态的深层力量

国内经济基本面定海神针： 关税冲击固然显著，但国内宏观经济大盘的稳健性才是股市的基石。2025年中国经济在“高质量发展”框架下运行，消费对GDP增长的贡献率稳定在60%以上，高技术产业投资保持两位数增长。稳健的基本面为市场提供了坚实的盈利支撑和信心保障，有效缓冲了外部冲击。

政策工具箱的精准滴灌： 面对外部压力，中国宏观调控展现定力与灵活。货币政策保持“稳健中性”基调，避免大水漫灌，但通过结构性工具（如科技创新再贷款、普惠小微支持工具）精准扶持关键领域。财政政策更加积极有效，大规模设备更新、消费品以旧换新、保障性住房建设等举措既扩内需又促升级。资本市场改革持续深化，提升上市公司质量、引导中长期资金入市（如社保、年金提高权益配置比例）、优化交易机制等政策，为市场注入制度性活水。

全球流动性预期与风险偏好： 美联储货币政策路径仍是影响全球资产价格（包括A股）的关键外部变量。2025年，市场对美联储降息时点与幅度的预期反复博弈，显著影响外资（北向资金）的流入流出节奏和整体市场风险偏好。地缘突发事件（如关键地区冲突升级）也会引发短期避险情绪上升，导致市场波动加剧。

三、2025年展望：风浪中的结构性航向

2025年中美关税格局预计呈现“僵持中的动态博弈”特征。美国大选周期、双方寻求特定领域（如气候合作、禁毒）有限接触的可能性，都会带来阶段性扰动，但关税作为战略竞争工具的核心地位难以根本动摇。在此背景下，中国股市预计呈现以下特征：

指数区间震荡，结构主导行情： 全面性牛市概率较低，系统性风险总体可控。上证综指、沪深300等主要指数大概率在相对明确的区间内波动运行。超额收益的核心来源在于对结构性机会的精准把握。

“新质生产力”主旋律高昂： 政策强力驱动、市场需求广阔、具备核心竞争优势的“新质生产力”领域是投资主航道：

高端制造与国产替代： 半导体（设备、材料、设计）、高端数控机床、工业机器人、航空航天。

数字经济与AI赋能： 人工智能大模型及其垂直应用、数据要素、算力基础设施、网络安全。

绿色低碳转型： 新能源（光伏新技术、海风、储能）、新能源汽车产业链（智能化、电池新技术）、节能环保。

生物医药创新： 创新药（尤其是肿瘤、自免等大病领域）、高端医疗器械、合成生物。

消费复苏深化，聚焦价值与升级： 必选消费龙头凭借强大品牌力和渠道掌控力，业绩稳定性提供“避风港”属性。可选消费中，服务消费（文旅、医疗美容）、智能家居、国潮品牌等高景气赛道蕴含机会。

“中特估”价值重估深化： 高股息、低估值、盈利稳定的优质央国企（能源、通信、公用事业、部分金融），在不确定环境中防御属性凸显。叠加国企改革深化（提高ROE、强化市值管理考核）预期，估值修复逻辑有望延续。

四、穿越周期的操作策略

拥抱核心赛道，坚持长期主义： 将主要仓位坚定配置于代表国家战略方向、拥有宽广护城河和持续成长能力的“新质生产力”核心赛道。淡化短期博弈，着眼3-5年甚至更长的产业成长周期。

“哑铃策略”平衡配置： 一端聚焦高增长、高弹性的科技成长先锋（半导体设备、AI应用、创新药）；另一端配置高股息、低估值的央国企“压舱石”（石油、煤炭、电力、大行）。形成攻守兼备的组合。

深度价值掘金： 在受关税或情绪过度冲击的领域（如部分可选消费、传统制造业龙头），深入研究基本面，识别被市场错杀的、具备真实竞争力和良好现金流的企业，逆向布局，等待价值回归。

灵活应对波动，严守纪律：

仓位管理： 避免满仓操作，保留一定现金或类现金资产（如国债逆回购、货币基金），应对市场突发波动，捕捉跌出来的机会。

波段操作： 对部分周期性较强或受短期事件驱动的板块（如部分资源股、受地缘影响的航运），可在深入研究基础上，利用市场情绪波动进行适度的波段操作，增厚收益。但这要求较高的交易能力和纪律性。

严格止损： 设定清晰的止损线并严格执行，保护本金安全是长期生存的第一要务。

关注政策催化与业绩验证： 紧密跟踪国家产业政策（如大规模设备更新细则、数字经济发展规划）、重要会议（如经济工作会议、地方局会议）精神。同时，高度重视上市公司季度财报，尤其是营收增长质量、毛利率变化、研发投入强度、自由现金流等核心指标，以业绩确定性对抗外部不确定性。

善用工具分散风险： 对于选股能力有限的投资者，可考虑通过配置行业ETF（如科创50ETF、半导体ETF、红利ETF）或优质的主动管理型公募基金（聚焦科技、制造、医药等方向），实现一篮子投资，分散个股风险。

2025年中美关税之战依然是中国股市无法回避的“风浪区”，但这片海域并非只有惊涛骇浪。中国经济的深厚潜力、产业升级的坚定决心、资本市场的韧性基础以及投资者日益成熟的专业能力，共同构成了穿越风浪的“压舱石”与“导航仪”。市场终将奖励那些目光穿透短期迷雾、锚定产业本质与国家发展大趋势的理性投资者。在2025年复杂多变的棋局中，唯有深度理解关税战塑造的特殊生态，把握结构性机遇的精髓，严守投资纪律，方能在风浪中稳健前行，最终抵达价值投资的彼岸。

真正的投资机会往往不在风平浪静时显现，而是在惊涛拍岸后浮出水面。 当众人被关税壁垒的阴影笼罩，智者已沿着产业升级的微光悄然前行。

张致远