山西债券市场再获新突破。
近日，阳城县国有资本投资运营有限公司（以下简称“阳城国投”）5亿元2023年面向专业投资者非公开发行公司债券（第一期）（低碳转型挂钩）成功完成发行。
本期债券发行规模为5亿元，票面利率为4.5%，由山西本土券商山西证券旗下投行子公司中德证券独家主承销。
虽然发行规模不算突出，但该债券一举拿下两个“第一”——全国AA级企业首单暨山西首单低碳转型挂钩公司债券，创山西所属同评级企业同期限无担保债券票面利率历史新低。
这对发展相对滞后的山西债券市场来说，无疑有极大提振作用。同时，此次阳城国投通过发行低碳转型挂钩债券，推动绿色低碳转型的创新之举，对于其他因囊中羞涩阻碍转型步伐的县域来说，极具借鉴意义。
值得注意的是，资产规模相对较小、层级较低的县级城投公司本就发债难度较大，而阳城国投AA这样的低评级发债主体，叠加近来城投债发行政策的收紧，此轮债券发行难度可想而知。
而这已经是阳城国投联手中德证券第二次在“逆风局”翻盘并大获全胜。
01、山西首单
发行低碳转型挂钩债券，一方面为阳城国投注入资金支持，另一方面也对其低碳转型进展提出要求和监督。
阳城国投是由阳城县人民政府批准，阳城县工业和信息化局出资设立的国有独资公司，成立于2015年12月18日，注册资本20亿元，深耕能源、城投、投融资、农林文旅、智造五大行业板块，其中能源板块为核心业务，2021、2022年度煤炭销售业务收入占总营业收入比例分别为92.03%、97.14%
为推动煤炭安全绿色开采，阳城国投正在积极推进瓦斯综合利用项目，未来计划加快新技术新装备的推广应用，在智能化开采、高效能源利用、新设备投用等方面持续发力，进一步提升矿井瓦斯抽采利用水平。
中德证券依据阳城国投内部融资需求和外部监管政策动态，为其量身打造了低碳转型挂钩公司债发行方案。
低碳转型挂钩公司债券是上交所于2022年为支持适应环境改善和应对气候变化、服务企业绿色低碳转型推出的创新品种，发行低碳转型挂钩公司债券，发行人需遴选关键绩效指标和低碳转型目标，明确目标达成时限，并将债券条款与发行人低碳转型目标相挂钩，以此助力和督促企业实现其转型目标。
此次，阳城国投选取瓦斯抽采利用率作为其关键绩效指标，提出“在2022年度瓦斯抽采利用率80.12%的基础上，2024年度瓦斯抽采利用率不低于83.00%”。若阳城国投未满足低碳转型目标，则会进行调高票面利率等相应举措。
这也充分体现了阳城国投在推进煤炭行业瓦斯治理抽采、提高能源使用效率等方面的决心。
根据山西省发展改革委等五部门联合印发的《关于推动煤炭产业和降碳技术一体化发展的指导意见》，2025年煤矿瓦斯抽采利用率力争达到50%，本次债券的低碳转型目标相较于此值提高了33%，远高于山西省对于煤矿瓦斯抽采利用率的要求。
02、落地背后
“阳城国投能够顺利拿到此次债券发行无异议函，实属不易。”中德证券相关负责人表示。
据了解，2023年以来（截至2023年11月12日），交易所审核反馈为“终止”的城投公司债共121只，合计拟发行规模为1828亿元；而其中区县级城投债被交易所审核反馈为“终止”的规模最大，为855亿元。
作为县级主体评级为AA的债券发行人，阳城国投在债券市场资产规模相对较小、层级较低、评级较低，在城投债发行政策持续收紧的大背景下，阳城国投此次债券得以成功发行背后难度可想而知。
在销售询价阶段，由于阳城国投本期债券未设置担保，发行人主体评级低，作为基石投资者的银行普遍表示无法认购，发行人和主承销商联系了省内外多家银行均吃了闭门羹，被迫转向投资策略更加灵活的券商、基金、信托等资金，这类机构相对灵活，但对债券条款设置、市场发行窗口选择等要求更高，发行人和主承销商为此做了大量工作，通过开展线上路演等方式，向市场机构介绍债券优势和发行人特色。
在发行阶段，发行人与主承销商敏锐捕捉到宝贵的时间窗口，最终获得全国投资者积极认购，最终发行利率确定为4.5%，发行利率创山西所属同级别企业同期限无担保债券历史新低。
据了解，这已经是阳城国投第二次联手中德证券发债。
2021年底，阳城国投成功发行“21濩泽01”，规模为5亿元。这是山西省历史上首单区县级私募公司债，阳城国投也由此成为山西全省2021年唯一发行债券的区县级城投公司。
03、开创性意义
阳城国投先后两次在山西债券市场上留下浓墨重彩的一笔，一方面是其与中德证券精诚合作的结果，另一方面，也是市场对阳城及阳城国投“内功”的认可。
近年来，不少城投公司通过发行包括低碳转型挂钩公司债券在内的转型类债券，寻求扩充融资渠道。
2022年5月，交易商协会发布《关于开展转型债券相关创新试点的通知》。转型类债券的推出为高碳排企业的低碳转型发展提供了直接融资便利，虽然处于起步阶段，但融资需求巨大，有望成为绿色债券之后最有潜力的债券产品。
中国人民银行有关负责人在第八届中国债券论坛上表示，将加快转型金融标准研究和出台，鼓励发展转型债券。
但市场普遍认为，城投公司普遍存在融资成本高、投资重大项目能力弱的问题，想要搭上转型类债券这波融资新风口，还需各城投企业提前修炼好“内功”。
此次AA评级的阳城国投通过发行低碳转型挂钩债券，推动绿色低碳转型的创新之举，对于我省其他因囊中羞涩阻碍转型步伐的县域企业来说，极具借鉴意义。
