以下文章来源于衍生品实战派，作者张看山
”每朵乌云都镶有金边。” ---西方谚语
股市的本质是一个乐观者的游戏，只有认为未来会更好，后市会上涨的人才会进场。
而现在的A股却在让最乐观的人都心烦气躁，忧虑重重。
听听这话，是不是在不甘与倔强中略带几分悲愤？中国的投资人太难了，坚持到现在的都是A股的脊梁！
我和一些投资人聊的时候，对方直接就会说，现在没什么好分析的，就是底部区间，但它就是不涨呀，猫一天狗一天的让人提心吊胆，太磨人了。
而我的的雪球却在这种背景下敲出了。
是的，上证周线连跌8周，又一次要保卫3000点的时候，我投的一笔雪球却敲出了。
刚好借这件事和大家聊聊我的一些想法和感触。
一、这个敲出，意料之外，情理之中
这是个挂钩中证500的早利雪球，80/101结构，无锁。要解释它的敲出一点不复杂，只因为产品的入场时间是8月25日。
那天刚好是中证500自2022年5月份以来的市场最低点。
当时是一个什么情形呢？
8月24日那天，我们与一家私募联合做一场线下投资人路演。现场焦虑的氛围弥漫，和他们聊一下你就会有一种错觉，会觉得这市场就像被捅了个窟窿的水桶，不泄到2800点停不住。
再后来的事情大家就知道了，周末多部门利好发的像下饺子似的，五箭齐发，带动了下周一的强势高开。
回到这个产品的敲出上来，它固然有很多的偶然性，毕竟没人能预测入场时会是最近一年的最低点，也没人能够预测周末会有这么多重磅利好政策出台。
我也没料到一个月就能敲出，这个是意外之喜。
但情理之中的是，我知道的很清楚，当时的市场情绪已经过度悲观了，市场的定价已经出现了偏差，那个时候进场的性价比真的是很高的。
所以，当时我持有的是一种“谨慎乐观”的市场观点，并用雪球为我的看法进行押注。
后续的经济边际改善、央行持续的流动性宽松和政策呵护，证明这个观点是成立的。
而很多投资者却做不到这一点。他们经常会遇到的问题，被情绪的影响太大了。
二、虚无缥缈的担心会影响人们的判断
付鹏近期在发声，说“今年最后一个交易机会是过度的悲观到回摆”。因为现在预期太低了，其实经济也没那么差。
这是一个谨慎乐观的逻辑。
大家都理解，但就是不敢相信。
也不是不敢相信，而是曾经一次一次的相信，但却被一次一次的市场渣男行为伤害，最终伤透了心。
第一个原因是“市场塔西陀陷阱”，受伤害次数多了，每次看着都像是骗子。
第二个原因是，原有的分析框架失效，开始把问题归结于更宏大、更虚无飘渺的事情。比如国运、国际地缘政治等等。
以前的时候大家做分析，就抓一抓主线，看一下国内的基本面、技术面、资金面、情绪面，再后来，还要加上板块轮动、世界产业潮流，再后来，还要考虑北向资金、人民币汇率、美债收益率、地缘关系等等，直到现在，开始去担心虚无缥缈的国运。
但是这种我们决定不了的问题，担心也没用啊。
而一旦开始有这种担心，就说明发生了“过度悲观”。
这种过度悲观，于自己，给自己的日常的工作和生活带来没必要的焦虑，还会错过投资机会；于市场，最终造成合成谬误，造成负反馈；而对于国际关系而言，这更是一种亲者痛、仇者快的恐慌现象。
中国的经济已经明确见底，出口增速跌幅开始收窄，消费好于预期，投资增速似乎正在企稳，人民币兑美元汇率在央行的助力下于7.3至7.4之间竭力寻底。油价最近的表现反映了中国经济里的这些边际改善。
更重要的是，国内又处于一个央行流动性持续宽松的环境下。股市当前最大的压力就是美债收益率带来的流动性承压。而即使上周美联储鹰派表态，也阻止不了美联储加息已经见顶的事实。
第一个原因是“市场塔西陀陷阱”，受伤害次数多了，每次看着都像是骗子。
第二个原因是，原有的分析框架失效，开始把问题归结于更宏大、更虚无飘渺的事情。比如国运、国际地缘政治等等。
知名分析师洪灏今天发了一篇文章，提到了一个观点，过去密切相关且均对中国央行货币政策应声而动的两大资产类别现正背离。铁矿石、石油和黄金等大宗商品反映着当前的现实，而作为信用资产的中国股票则代表着市场对于未来的预期。那么，实物资产和信用资产的这一背离其实关乎的是现实和希望的分歧。市场似乎认为货币宽松可以在短期内助经济一臂之力，但长期前景仍如雾里看花，不甚分明，故此投资者大举入市并非易事。目前，实物资产是对中国经济更直接的押注。
这个逻辑是，相信现在经济在复苏，但是对更远的未来却不确定。
所以，这个时候可以预见到，“过度悲观”是不对的，“过度乐观”也是不对。
当前最应该采取的态度是“谨慎乐观”。
三、谨慎乐观与雪球投资
而要表达“谨慎乐观”的观点，全市场最适合的工具恐怕就是雪球了。
因此这次敲出之后我还会续投。
就雪球结构而言，我认同付鹏说的，今年还会有一次“过度悲观到回摆”的交易机会，当前低位的情况下，后市大概率会持续改善，因此我会选择早利+20%限亏结构，在低风险区区追求更高的首段敲出票息。
就雪球挂钩标的而言，综合考虑到票息、估值、外资占比、产业周期影响等因素，中证1000的的综合性价比相对比较高一些。
就敲入价设置而言，市场已经跌到年初的位置，以中证1000为例，如果把去年最低点位置用来进行压力测试，进而作为敲入线设置参考的话，那么，当前位置距离2022年4月最低点的只有15%（匹配85%敲入线）。而谨慎起见，我会选择80%的敲入线。
敲出的话主打一个速战速决，因此敲出线设置为101%，不设锁定期。
这样的一个产品，根据同余终端对过去5年的历史合约进行回测，当前市场点位、估值的背景下，平均敲出时间是94天，胜率高达98%。
而这无疑是一笔性价比比较高的划算投资。
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