导语：降息周期下，信托产品收益几乎全面步入“6%时代”，过去十几年房地产牛市和地方基建高速发展的“固定8%年化收益”信托投资终将迎来大变局。通过银行存款、股市、公募基金、私募基金、量化产品等标的对比，雪球依然是一个高票胜出的选择，当前的市场给了持币观望的信托投资者带来了一个绝佳的投资机会
一、爆雷不断的信托投资者，用什么来替代8%的年化收益目标？
今年以来，以中植系为代表的非标信托持续爆雷，几十万高净值人群兑付无门，深夜难眠，每天混迹在各个维权群里打探消息。
另一方面，降息周期下，信托产品收益几乎全面步入“6%时代”。江苏地区的优质政信项目的年化收益率已降至6%，浙江甚至已经到了5%的低点。
受益于过去十几年房地产牛市和地方基建高速发展的“固定8%年化收益”信托投资终将迎来大变局。
二十年前的信托投资收益，基本上在2%-3%，它的收益率暴涨，主要来源于于地产债和城投债。
随着地产周期衰退，政信类城投债化债压力大、收益率下降，一切又将回到二十年前的起点。
很多人坚守的“城投信仰”来源于政信类城投债项目的政府信用托底。
但是，如果“政信类城投债项目”真的能够获得国债一样级别的兑付信用，那么它的收益也必将一路降到和国债一样的3%，否则就是风险错配，违背市场基本规律。
从规模来看，中国信托业协会数据显示，截至2023年2季度末，信托资产规模余额为21.69万亿元。
那么，对于没有爆雷的那批持币观望的广大信托投资人来说，除了收益率越买越低的政信类城投债之外，还有哪些合适的替代投资品呢？
通过银行存款、股市、公募基金、私募基金、量化产品等标的对比，雪球依然是一个高票胜出的选择，而且，当前的市场给了持币观望的信托投资者带来了一个绝佳的投资机会。
二、各路资产大比拼，雪球高票胜出
降息周期叠加A股沪深300连续3年下跌，国内投资理财回报率中枢不断下滑，资产荒严重。
通过对当下主流的在投资品种做一个五维对比，我们会发现，雪球类产品在稳健性、收益性、投资难度、投资胜率四个维度方面高票胜出，是投资人在当前市场环境下能够找到的为数不多的优质投资品种。
更重要的是，雪球提供了和原来信托固收类似的投资体验，比较高的投资收益，和相对更窄的信用风险暴露，这也是有那么多曾经投非标高收益固收的投资人会选择雪球的重要原因。
1、从投资体验上看，雪球的票息收益情形在最初就通过合同的形式确定了下来，通常又有20%左右的下跌安全垫，兼容了震荡、小幅下跌、上涨多种市场变化，提供了一定的确定性；
2、从透明度上看，雪球产品挂钩标的明确，以场内宽基指数为主，整个发售、托管、对冲、赎回参与方均为正规持牌金融机构，资金去向一目了然；3、从投资收益上看，雪球作为波动率资产，与其它类别资产相关性低。即使在去年沪深300下跌20%的时候，很多产品依然能够提供20%的年化票息收益。今年虽然票息持续下降，但是一些结构依然可能达到10%以上年化票息；
4、从投资难度上看，雪球对市场阅读能力有一定要求，弱化了平常权益投资所需要的择股要求，但是要求具有一定的择时能力。
5、从信用风险上看，雪球票息最终兑付的关键点是场外衍生品交易商，这些交易商一般都是国内大型持牌券商，实力雄厚，以注册资本金来保障兑付，信用风险极低。
由于雪球独特的非线性风险收益分布，除了作为单独的投资品种以外，雪球同样适合作为资产配置的一部分，从而优化资产组合，增厚收益，对冲风险。从下图某券商研报分析来看，加入了雪球策略的资产配置组合，带来了鲜明的收益增厚和风险降低。
三、当前是一个绝佳的雪球投资时点吗？
雪球有上述很多优势，但是也存在严重的尾部风险，即当市场出现极端下跌发生敲入时，有概率发生大幅亏损。
所以，雪球最适配的市场观点是，“涨不涨不确定，但是至少大跌的可能性非常小”。而现在，上证指数跌破3000点后重新收复，政策底、盈利底、利率底、信心底多层共振，又加上中国经济回暖明显，中美关系持续修复，美元加息周期收尾的大环境下，再发生20%下跌的概率非常低。而且，随着前两周市场的恐慌性下跌，拉高了隐含波动率，雪球的票息也比之前改善了不少。因此，相比于很多资金打满的股票投资者和雪球投资者而言，当前持币观望的信托投资者就有了很大的时机优势，面临遍地高性价比的雪球产品，能够获得比其他人更好的入场点位。
四、尾声
雪球并不完美，不必迷信，也并不是颠扑不破的神话，它只是比前者更适合新时代的投资环境而已。只要优质资产稀缺的大环境不改变，财富管理行业整体服务水平不提升，那么再多的限制也阻碍不了投资者用脚来投票。
而在当前的时点，幸运躲过了爆雷危险，一直持币观望的信托投资者将迎来甜蜜的烦恼：
当前遍地高性价比的雪球产品，该选哪一个呢？
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风险提示：雪球以及其他场外衍生品是一项非保本投资产品，仅面向R5级合格投资者。产品存在重大尾部风险，可能会造成本金损失，读者应认识到其潜在风险。以上内容仅代表个人意见，不构成投资建议，据此投资造成损失与本号无关。
