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编辑 | 吴玮
广药集团还在清除李楚源的流毒。
根据投资者活动记录，2025年4月起，广药白云山全面停止新增对外商标授权合作业务。
实际上，贴牌业务是一项重要的盈利业务，而这背后自然也会引发不少腐败寻租问题，此前李楚源的被查，几乎让广药集团来了一次“刮骨疗伤”。
显然，贴牌业务的收缩直接影响公司短期收益结构，同时释放出新管理层调整经营重心的信号。
贴牌生意的退场
白云山曾将品牌授权作为重要的盈利来源之一，根据公司披露的信息，旗下持有"白云山""王老吉"等知名品牌与商标共3000余件，授权范围覆盖药品、食品、化妆品等多个领域。
2019年至2022年期间，仅王老吉系列商标实现的净收益合计达4.91亿元，据自媒体「健识局」梳理，"白云山"品牌授权产品一度约有575款。
这类业务的操作模式通常是品牌方收取授权费用，生产环节委托第三方完成。
以一款齿痛消炎灵颗粒为例，市场规模超6000万元，由健民医药从白云山旗下创赢广药公司获得品牌授权，实际生产商为河南辅仁堂制药有限公司。
抖音平台曾出现"白云山"眼部精华油两个月销售额破亿元的案例，但产品由不同代工厂生产，质量控制链条较长。
另一方面，监管政策的变化正在重塑贴牌业务的生存空间。2024年12月，国家市场监督管理总局发布《食品委托生产监督管理办法》，要求委托方对受托方的生产行为履行监督义务。
2025年3月实施的《中药生产监督管理专门规定》明确禁止外购中药饮片直接分包装后以自有品牌上市，违规行为处罚力度等同于生产假药。
另外，在今年2月，广药集团纪委发布文件披露，专做品牌授权的创赢广药原董事长姚江雄因在采购代理等环节非法收受财物1196.76万元，已被依法处理。
而在2025年全年，广药集团纪检监察机构共立案审查调查30人，给予党纪政务处分42人。
家底和压力
停止贴牌业务的同时，白云山的经营数据呈现出另一番图景。
根据公司2026年第一季度报告，营业收入232.78亿元，同比增长3.58%，但归母净利润17.84亿元，同比下滑2.06%。一季度经营活动现金流净额为负22.18亿元，应收账款达到198.95亿元，较年初增长18.1%。
公司的核心产品的表现出现明显差异，其中，金戈2025年营收7.63亿元，同比下跌26.18%，销量约7987万片，同比减少9.08%，这是该产品连续第二年销量和收入双降。
而王老吉所在的大健康业务2025年营收同比下降0.34%，虽然降幅收窄，但尚未出现明显回暖迹象；现代中药和化药科技业务收入分别同比下降6.54%和4.13%。
在研发投入方面，白云山2025年支出6.62亿元，同比下降13.37%，占营收比重不足1%。同期医药行业平均研发投入占比约2.5%，白云山的投入强度低于行业均值。
公司2025年年报显示，在研项目160多项，涉及中药新药、生物类似药等领域，但1类创新药尚未形成规模化收入贡献。
人事上也出现了变动，在5月30日，白云山第十届董事会选举陈杰辉为董事长，聘任袁诚为总经理。陈杰辉曾长期在税务系统工作，袁诚则是制药正高级工程师出身。
新管理层上任后，广药集团提出未来五年计划投入300亿元用于投资并购、200亿元用于科技研发，但当前经营现金流和债务压力对资金安排形成不小压力。
