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编辑 | 吴玮
联讯仪器已经疯了……
4月24日，联讯仪器以81.88元的价格登陆科创板，但估计谁也没想到，这只新股上市仅41天就冲破2000元大关，成为A股历史上第四只站上这一价位的股票。
截至6月3日收盘，联讯仪器股价报2004元，总市值超过2000亿元，较发行价涨了23倍还多。而联讯仪器的总股本为1.03亿股，能在市场上交易的只有约1930万股。
联讯仪器主营电子测量仪器和半导体测试设备，今年一季度营收4.88亿元，净利润1.19亿元。
2017年3月，44岁的胡海洋在苏州高新区创办了联讯仪器。此前他在全球测试测量龙头是德科技干了15年，从应用工程师一路做到资深技术顾问，还拿过公司最高荣誉“总统奖”。
公开资料显示，胡海洋本科毕业于浙大光学专业，后来在中科院上海光机所拿到博士学位。
和胡海洋一起创业的还有两位老同事，其中，杨建同样出身是德科技，后来担任公司副总经理；黄建军曾在光器件大厂菲尼萨当工程总监，出任公司总经理。
三人在2019年底签了一致行动协议，成了联讯仪器的共同实控人。
创业初期联讯仪器只有8个人，靠接各种零散项目维持运转，在成立的第一年，公司推出了100G误码分析仪等三款产品，2018年又向上游光电子器件测试领域拓展。
真正的转折发生在2020年，公司咬牙拿出约三成营收，投入50GHz带宽采样示波器的研发，这在当时是国产仪器从未碰过的高端领域。
2022年初，联讯仪器推出支持53Gbps的PAM4采样示波器选件，打破了海外厂商几十年的垄断。
根据Frost & Sullivan数据显示，2024年中国光通信测试仪器市场里，本土企业份额只有16%左右，联讯仪器以9.9%的份额排第三，是前五名中唯一的国内企业。
联讯仪器的客户几乎覆盖了光通信行业的主要玩家，招股书显示，中际旭创、新易盛、光迅科技、海信集团都是其客户，海外还包括Lumentum、Broadcom、日本住友等。
数据显示，2023年到2025年前三季度，联讯仪器前五大客户贡献的营收占比分别为52.8%、44.2%和36.9%，集中度虽然在降，但依然偏高。
另外，联讯仪器是全球少数能量产400G、800G、1.6T高速光模块核心测试仪器的厂商，也是全球第二家推出1.6T全套核心测试设备的企业。高速光模块出厂前必须用测试设备检验速率、误码率等指标，这类设备是产业链绕不开的一环。
夸张的是，联讯仪器上市首日收盘涨幅接近876%，第五个交易日股价就破了千元。5月18日盘中触及1361元，首次超越贵州茅台成为A股最高价股票。
到6月3日，股价最高冲到2088元，收盘报2004元，总市值突破2000亿元。按81.88元的发行价算，中签500股的投资者最高浮盈接近100万元。
这场资本的狂欢让创始人和早期投资者赚得盆满钵满，按6月3日收盘价算，胡海洋直接持股市值约323亿元，黄建军约113亿元，杨建约92亿元，三人仅直接持股市值合计超528亿元。
另外，公司的三个员工持股平台合计持有15.91%股份，对应市值超300亿元，覆盖了近100名高管和核心技术人员。
早期入场的机构估计更是做梦都会笑醒，其中，苏州高新旗下的高新枫桥2019年天使轮投了300万元，上市前持有86.15万股，按2000元左右股价算，账面价值超17亿元。
另外，永鑫方舟2022年两轮合计注资约6600万元，上市前持股2.55%，对应市值超50亿元；架桥资本从2019年起参与多轮融资，发行后持股3.91%，对应市值约80亿元。
从财务基本面情况来看，联讯仪器营收三年增长迅速。2023年到2025年，营收分别为2.76亿元、7.89亿元和11.94亿元，归母净利润从亏损5539万元转为盈利1.74亿元。
2026年一季度，联讯仪器营收同比增长142.52%，净利润同比增长515.17%，经营现金流净额8341万元，较上年同期的负5256万元转正。
不过，其资产结构也暴露出一定的压力，联讯仪器招股书显示，截至2025年9月末，应收账款余额约4亿元，存货约4.74亿元，两项合计占总资产超50%。到2026年一季度末，应收账款增至5.63亿元，存货增至7.51亿元，公司解释这是订单增加和备货所致。
估值方面，截至6月3日，联讯仪器滚动市盈率超650倍，而仪器仪表制造业同期平均市盈率约70倍。公司总股本1.03亿股，流通股本仅1929.61万股，流通市值约380亿元，占总市值不足20%。
公司公告显示，2027年4月和2029年4月将分别有约3420万股和4717万股首发原股东限售股解禁，占总股本比例分别为33.31%和45.94%。
从商业逻辑上来看，联讯仪器的业绩和光通信基建节奏绑得很紧。800G光模块正大规模部署，1.6T产品也在推进商用。但公司在拿订单的同时，也要面对应收账款、存货和技术迭代的一些考验。
不管怎么说，联讯仪器的“暴涨”，给整个市场呈现了一场奇观，至于这个奇观最后会如何收场，那就不得而知了。
