作者 | 语晴
编辑 | 吴玮
一家连续两年亏损的公司，偏偏在这个时候要去港交所敲门。
天通股份近日发布公告，称正在筹划发行H股并申请在香港联合交易所主板挂牌上市。公司今年上半年亏损2.82亿元，手上还压着21亿多元的应收账款，账期能不能收回来，谁也说不准。
与此同时，公司推出的员工持股计划让5名高管坐等浮盈近5000万，而实控人亲属此前已在股价高点抛出了减持计划。
天通股份成立于1984年，2001年在上交所上市，主营磁性材料、蓝宝石材料、压电晶体材料等电子材料，以及专用装备制造，产品应用于汽车电子、数据中心、新能源等行业。
赴港融资的算盘打得响，但这家公司当下的处境，远没有公告里写得那么轻巧。
天通股份的麻烦，主要来自两条同时出问题的业务线。
一条是专用装备业务，光伏行业这几年过得不好，下游企业扩产的动力几乎消失，设备需求跟着骤降。天通股份装备业务的收入从2023年约15亿元，跌到2025年的2.61亿元，下滑超六成。
更棘手的是，装备卖出去了，钱没收回来。截至2026年6月末，公司应收账款余额达21.46亿元，其中相当一部分是光伏客户拖欠的货款。
另一条是由此引发的大规模减值，今年上半年，公司对坏账和存货跌价合计计提约3.93亿元，比上年同期的3831万元多出十倍不止。这笔钱直接砸在了利润表上，半年亏损扩至2.82亿元，上年同期还是盈利的。
存货的压力同样不小，截至今年一季度末，公司存货规模已升至14.62亿元，下游需求还没有明显回暖的迹象，库存积压的风险持续存在。
但也有一个值得注意的变化：今年上半年，公司经营活动产生的现金流由负转正，达到4165万元，而上年同期是流出5568万元。主业营收也保持了增长。从这个角度看，“止血”的过程确实在推进，只是代价还没有完全出清。
天通股份在公告里的措辞是“优化资本结构、提升国际化经营能力”，说得比较官方。但结合实际情况，动机并不难理解。
最现实的需求是钱，公司正在押注铌酸锂晶圆这条路线，目前已实现6英寸、8英寸量产，12英寸处于研发阶段，是国内唯一实现8英寸铌酸锂晶圆量产的上市公司。按照规划，公司要在2029年12月之前将压电晶圆总产能做到210万片，这个目标需要持续的资金投入。
与此同时，A股再融资的节奏近年来整体趋紧，港股提供了一条新的融资通道，江波龙等公司已走通了“A+H”这条路。
产品结构上，天通股份的客户本来就散布在全球市场，磁性材料和压电晶体的下游涉及AI服务器、光通信等领域，两地上市对海外客户来说也是一个信任背书。
不过，赴港的消息之外，还有几件事放在一起看，会让人有些疑惑。
8月，公司推出第三期员工持股计划，5名高管以10元/股的价格认购股票，对照当时24元出头的股价，5人合计浮盈接近5000万元。
这份计划在公司层面只设了一个考核门槛：2026年营收增速不低于10%。净利润、应收账款、存货，一概不在考核范围内。公司连续亏损，资产质量承压，只盯着营收一项，这个设计引发了外界不少质疑，但公司证券部对媒体的问询没有作出回应。
更早一些，今年5月股价累计涨幅超过330%的高位时，实控人潘建清的三位亲属宣布计划减持，按当时收盘价计算，套现金额或达5亿元以上，理由只写了“自身资金需求”。
而在此之前，浙江证监局刚刚因公司连续四年未披露关联方及相关关联交易，对包括时任董事长在内的五名高管出具了监管警示函。
公司的转型方向是清晰的，铌酸锂赛道的前景也确实存在，但走到港交所门口的这家公司，还有不少麻烦需要先理清楚。
