作者 | 清予编辑 | 汪戈伐
一边是利润接近翻倍，一边是股价跌至年内低点，赣锋锂业交出了一份矛盾的三季报。
公司公告显示，2026年前三季度营收361.59亿元，同比增长147.24%，归母净利润50.12亿元，相当于2025年全年净利润16.13亿元的三倍多。就在财报发布当晚，A股当日收报40.01元/股，距今年5月份的高点已经腰斩，市值蒸发逾900亿元。
股价与业绩的剪刀差，说明市场不只是在看当期利润，更在盘算这家公司能不能跳出锂价一涨一跌的老剧本。
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要读懂三季报，先得看上半年。2026年半年报显示，赣锋上半年营收230.97亿元，同比增长175.75%，归母净利润42.57亿元，而去年同期还亏着5.31亿元。整体毛利率回升至31.2%，较上年同期提升约20个百分点。
涨价是这轮反弹的直接原因，碳酸锂上半年累计涨幅约30%，金属锂及锂化合物板块毛利率因此从2025年的约12%跳升至42.4%。但这条逻辑的问题也很清楚：价格高，利润就好；价格一跌，利润跟着垮。
2022年碳酸锂每吨冲上60万元时赣锋全年净利润有205亿元，2024年锂价急跌后全年亏损20.74亿元，负债总额从393.8亿元攀升至532.4亿元。今年三季度，碳酸锂价格重新跌回每吨11万元以下，单季归母净利润随之收窄至7.55亿元，规律没有变。
真正值得关注的是电池业务的变化速度，子公司赣锋锂电2026年上半年电池系列产品收入78.31亿元，同比增长163.22%，已占赣锋锂业总营收约34%。2025年全年，这块业务营收刚站上100亿元。从配角到撑起三分之一营收，只用了不到一年半。
供给端的底气也在同步夯实，非洲马里Goulamina锂辉石项目上半年产出锂精矿23.38万吨，阿根廷CauchariOlaroz盐湖一期产出碳酸锂1.9万吨，多条海外资源线集中进入产出阶段。
公司不再像以前那样高度依赖外部采购锂矿，原料自给能力的提升，对电池业务的成本也构成一定支撑。
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9月13日，赣锋锂电完成工商变更，注册资本从约31.8亿元增至约35.1亿元，这是半年内的第二轮增资。今年6月，公司已引入兴银金融资产投资、工融金投六号、工银金融资产投资三家银行系机构，合计出资20亿元。两轮合计超23亿元，母公司持股维持在64%左右。
钱主要用在两件事上：南昌基地新增10GWh/年储能电池产能，以及自研588Ah大电芯产线。后者于8月底进入调试试产，计划三季度启动产能爬坡，年底前逐步放量；648Ah大电芯产线同步推进。加上新余基地已建成的40GWh动力储能电芯产能，赣锋锂电规划总产能目标为144GWh。
储能行业总体过剩，赣锋却在加码，这需要拆开看。常规电芯赛道确实挤满了人，2026年一季度，2小时磷酸铁锂储能系统集采最低价一度跌至0.398元/Wh，大量企业贴着成本线报价。但500Ah以上大电芯的处境截然不同。
集邦咨询数据显示，一季度500Ah以上电芯渗透率不足5%，行业预测年底将升至15%至20%。中储科技7GWh框架采购中已把500Ah以上电芯划为独立标包，占比接近三成；中车株洲所20GWh电芯采购中，大电芯占比达到60%，首次在GWh级集采中超过传统规格。买方在主动为这个品类留位，不是靠自然渗透。
大电芯被采购方青睐，背后逻辑并不复杂。500Ah以上电芯可以减少系统连接点，系统成本降低10%至15%，同时满足2026年7月起实施的新国标对储能系统安全指标的量化要求。技术路线和政策方向指向同一个地方，采购端自然跟着走。
赣锋锂电本身也有切换赛道的内在压力，上半年电池业务毛利率只有12.43%，较上年还下降了1.74个百分点，而公司锂盐主业毛利率是42.44%。产能跑满了，收入涨了，利润却没跟上，继续在常规电芯里打价格战，越打越薄。
赣锋锂电在这个赛道上是追赶者，宁德时代587Ah电芯2025年6月已实现规模化量产，海辰储能同年8月量产，亿纬锂能628Ah电芯也已率先完成电站级应用。赣锋588Ah产线晚了约一年。
但大电芯渗透率从不足5%升至20%的过程，意味着还有大量订单尚未落定，采购方也在有意寻找第二、第三供应商以分散供应链风险。楚能、瑞浦兰钧、欣旺达等也已宣布2026年年内量产规划，窗口会越来越窄。
赣锋锂电接下来真正要验证的事只有两件：588Ah产线能否顺利完成爬坡，年底大电芯能否实现稳定批量交付。这两件事能落地，才算真正在大储市场站稳了位置。
