镁信健康2026年IPO推进及行业医药支付生态革新示范

2026 年伊始，镁信健康更新 IPO 招股书，持续推进资本化征程。本次 IPO 由高盛（亚洲）、中金公司及汇丰银行担任联席保荐人。依托“支付”这一核心纽带，镁信健康精准搭建起连接患者、药企与险企的生态桥梁，在医药健康支付这一新兴赛道上，其成长潜力与发展韧性正持续释放。

行业痛点催生赛道机遇，生态平台成为破局关键

中国医疗健康市场正处于高质量增长的黄金周期，市场规模持续扩容。数据显示，2024年全国医疗总支出已达60545亿元，预计2030年将增至87542亿元。但繁荣背后，结构性矛盾日益凸显：我国基本医疗保险虽实现广覆盖，但个人自付比例仍高达 43%，家庭医疗负担较重。与此同时，药企面临创新药商业化落地难题，大量高价特效药物因支付渠道单一、覆盖范围有限，难以真正触达患者；保险公司则受制于医疗数据匮乏、优质医疗资源整合能力不足，难以设计出精准匹配市场需求的健康险产品。

患者、药企、保险公司三方形成的医药支付“三角迷局”，成为制约行业高质量发展的关键瓶颈。在此背景下，以镁信健康为代表的、能够连接产业供需两端的生态服务体系，成为破解这一困局的核心纽带，也催生了医药健康支付赛道的巨大发展机遇。

经过多年深耕，截至2025年10月31日，镁信健康已累计服务约200万名患者，总医疗支付额达502亿元，合作药企超140家（含按2024年收入计的全球前20大药企的90%），合作保险公司超100家（含按2024年保费收入计的中国前20大保司的100%），形成了庞大且稳固的生态网络。据弗若斯特沙利文数据，以中国合作药企数量以及处理的商业健康险保单数量衡量，镁信健康均排名第一。

三大业务板块，构建可持续价值闭环

镁信健康的核心竞争力，源于其三大业务板块构建的可持续价值闭环 —— 通过精准匹配药企、保险公司、患者三大主体的核心需求，实现生态内部的正向循环与价值共生。

面向药企，公司推出 “智药解决方案”，为药企提供覆盖药品全生命周期的端到端商业化服务，助力提升药物可及性、推动产品销售增长；同时协助药品纳入商业健康保险目录及创新支付计划，还为药企及健康管理公司提供患者用药依从性监测、医疗服务套餐整合等增值服务，并通过挖掘真实世界数据形成洞察，为改善患者治疗依从性、提升产品临床与市场成效提供支撑。2024年，公司助力中国约40%的已上市创新1类药落地，其中包括60%以上的肿瘤相关药物（不计中药、诊断试剂、疫苗及血液制品）。2025年前十个月，该板块实现营收11.75亿元，占总营收的62.7%，成为驱动公司业绩增长的核心引擎。

面向保险公司，公司推出 “智保解决方案”，聚焦保险公司健康险业务的全流程赋能需求，为保险公司提供商业健康险、惠民保产品从设计到运营的全生命周期综合服务，覆盖精算咨询、产品设计、渠道分销、理赔管理及健康管理等核心环节。依托人工智能技术优势与优质医疗资源整合能力，助力保险公司优化用户服务体验、提升健康险产品运营效率与商业表现。2025年前十个月，该板块营收达5.83亿元，其中商业健康险业务毛利率高达90.3%，展现出强劲的盈利能力。

面向终端患者，公司通过“一码直付”平台打通医疗服务与药品支付的“最后一公里”。该平台作为触达患者的综合解决方案载体，整合各类医疗产品、健康服务及产业基础设施资源，为用户提供便捷可及、高性价比的医疗产品与服务。截至2025年10月31日，“一码直付”平台累计注册用户超32.2万名，与全国2万余家医院达成合作，聚焦高价值疗法及住院护理核心场景促成直付交易，累计交易额约2.9亿元；同时，依托境内超3300家特药药房构建的全国性配送网络，实现创新药品的全面、高效、直达配送，切实提升患者用药便利性。

三大业务板块形成相互支撑、相互赋能的正向循环：更多药企的参与吸引了更多保司和公司共同开发保障范围更广的优质保险产品，从而为患者提升更多创新药的可及性。更多患者使用创新药，可助力药企实现产品销售增长，吸引更多药企将创新药纳入健康保险保障范围。保险保障范围的扩大又进一步吸引更多投保人，帮助保司提高保费收入，从而实现不断自我强化增长的良性循环。这种自我强化的生态系统成为公司最核心的竞争壁垒。

业绩稳中有进，盈利路径清晰可见

尽管仍处于业务成长期，镁信健康的财务表现已呈现出稳健增长的良好态势。营收层面，2022-2024年，公司营收从10.69亿元增长至20.35亿元，三年复合增长率达38%；2025年前十个月营收进一步增至18.73亿元，同比增长33.9%，保持高增长势头。

此外，公司通过持续优化内部运营效率，盈利水平稳步提升。剔除一次性股份支付及上市相关支出等非经常性因素后，2025年前10个月，公司经调整EBITDA亏损收窄至3610万元，较2024年同期的7270万元大幅下降50.34%，核心业务现金流创造能力持续增强。经调整后净亏损收窄至5510万元，同比减少36.52%。得益于公司在客户获取效率、客户留存及复购等方面的规模效应，在剔除一次性股份支付及上市相关支出等非经常性因素后，公司运营开支逐年递减，占比从2022年的78%显著降低至2025年前十个月的36.1%，体现出公司在管理、销售、研发等核心环节的投入更趋精细化、轻量化，经营效率显著提升。

另外，在资金层面，截至2025年10月31日，镁信健康拥有现金资源合计14.67亿元，其中包含长期定期存款2280万元、一年内到期长期定期存款3.184亿元、按公允价值计入损益的金融资产6.84亿元，以及现金及现金等价物4.418亿元，多元化的资产组合进一步夯实财务稳定性。此外，公司仍持有超4亿元未动用银行融资额度，充足的资金储备与可动用融资资源，将为公司后续业务拓展、市场布局及日常运营持续提供稳定可靠的资金支撑。

值得关注的是，镁信健康所处赛道正迎来政策与市场的双重利好。预计在2030年，中国创新药械市场规模将达到4102亿元，2024-2030年复合增长率16.7%；商业健康险市场规模预计2030年将增至23568亿元，复合增长率15.8%，两大市场的同步增长为公司提供了广阔的增长空间。

国家医保局首次将商业健康保险创新药目录纳入调整方案，推动创新药与商业健康险的深度融合。《国务院关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》等一系列政策文件持续出台，推进健康险产品的覆盖深度与广度，为医药多元支付平台的发展创造了良好的政策环境，加速推动医疗支付体系的多元化、市场化变革。

由多元支付驱动的医疗行业生态变革，才刚刚拉开序幕。站在政策东风与市场蓝海的双重风口，镁信健康凭借赛道深耕的先发优势与多元支付的核心布局，持续挖掘行业增长的深层价值，其长期发展的成长潜力与想象空间值得期待。