11月20日，宜人智科（NYSE: YRD）发布了2024年第三季度未经审计的财务报告。然而，这份财报不仅未能提振投资者信心，反而引发了股价的急剧下跌。当日股价从开盘的5.99美元迅速下跌至收盘的4.92美元，单日跌幅高达18%。与此同时，交易量也出现显著异常，从平时的约1,000股骤增至超过80,000股。
市场的剧烈反应在后面两天继续发酵。经11月20日大幅下跌后，21日、 22日股价继续走弱，宜人智科股价一度下探至4.84美元，累计跌幅达18.24%，在美股金融科技板块中位居跌幅榜前列。这种大幅波动清晰地反映出投资者对公司财务表现的深度担忧。
图 宜人智科近5日股价。
来源：Yahoo Finance.
尽管第三季度财报披露了一些积极数据，例如收入的同比增长，但盈利能力的持续承压以及外部争议问题显然未能打消市场疑虑。投资者情绪的急剧转向，不仅凸显了他们对公司长期盈利前景的不确定性，还加剧了对管理层应对复杂市场环境能力的担忧。财报发布后引发的剧烈市场波动，无疑为宜人智科未来的发展蒙上了一层阴影。
一手放贷、一手卖货，陷入增收不增利困境
宜人智科的前身是“P2P第一股”宜人贷，自2012年上线后迅速崭露头角，并于2015年成功登陆纽交所，成为行业内备受瞩目的标志性企业。然而，随着行业环境的变化和公司发展路径的调整，其辉煌已不复存在。2019年，宜人贷更名为宜人金科，试图通过品牌升级寻求新方向；2022年，公司进一步调整战略，全面关闭线下业务，转向线上业务。2024年6月，公司再度更名为宜人智科，以凸显其科技属性，但从现有表现来看，这一转型效果尚未显现。
作为曾经的行业领军者，宜人金科一度在助贷领域占据头部位置。然而，在多元化转型过程中，公司试图将业务扩展至助贷、理财、保险经纪和电商平台四大板块，却未能有效建立竞争优势，反而在激烈的市场竞争中逐渐落后。目前，宜人智科在7家上市助贷平台中排名靠后，发展瓶颈日益凸显。
图7家上市助贷平台2024年6月末总资产，营业收入和净利润对比。
数据来源：上市公司财报
从主营业务收入来看，公司表现持续承压。2018年收入曾达到112.40亿元的高点，但随后迅速下滑，2020年跌至39.53亿元，同比下降幅度高达54.19%，凸显出其在转型阶段面临的严峻挑战。尽管2023年收入回升至48.89亿元，同比增速达到42.08%，但2024年前三季度营业收入仅为43.54亿元，较同期增长16.83%，增速明显放缓。
图 宜人智科近几年主营业务收入。
数据来源：宜人智科财报。
从2021年至2024年9月，公司业务收入结构发生了显著变化，反映出业务重心的调整与转型趋势。贷款服务仍然是公司收入的核心支柱，但占比有所波动。2024年前三季度，贷款服务收入占比为45.31%，略低于2023年的45.77%，这一微妙的数字背后，是业务增长的放缓和日益严峻的风险与成本挑战。公司通过自主研发的风险评估系统，实现了无担保小额贷款和小微企业融资的高效审批，覆盖范围逐步扩大。然而，快速扩张的信贷业务伴随着高昂的拨备成本和日益突出的信用风险问题。
与此同时，电子商务技术服务的快速增长成为公司转型的亮点。从2021年的0.74%收入占比提升至2024年的36.13%，成为公司第二大收入来源。2024年前三季度收入达15.73亿元，已远超2023年的全年收入12.67亿元。这一增长展现了公司在新兴领域的扩展能力，但其可持续性仍存疑虑。
相比之下，传统业务如保险经纪和融资服务持续边缘化。公司通过“Yiren Select”（宜人精选）平台和和享保险经纪公司试图进入综合财富管理领域，但成效有限。“宜人精选”主要面向中产阶层，提供保险产品、短期现金管理服务及非金融商品。然而，高营销成本和客户黏性不足限制了业务增长。保险经纪业务的收入占比从2021年的16.88%下降至2024年的6.94%，而融资服务的占比更从11.72%降至1.42%，仅贡献0.62亿元收入。此外，2024年新增的贷款担保服务占比虽达5.11%，但收入规模尚小，对公司整体业务的贡献有限。
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图 宜人智科营业收入构成。
数据来源：宜人智科财报。
费用端的表现也不容乐观。宜人智科的销售费用呈现出先降后升的趋势。从2021年的15.53亿元大幅下降至2022年的5.74亿元，但自2022年开始逐年上升，到2024年9月30日已增至8.98亿元。其中，2024年第三季度销售费用高达3.36亿元，同比大幅增长71.5%，显示出公司在市场拓展方面投入的急剧增加。
与此同时，公司的经营费用也自2021年开始持续攀升，反映出公司在运营管理上的成本压力逐渐加大。此外，其他费用及拨备自2021年12月31日的3.70亿元下降至2022年的1.88亿元后，再次逐年增长，到2024年9月30日达到3.21亿元，呈现出不断扩张的态势。
更值得关注的是，2024年前三季度新增了6.19亿元的或然负债拨备，而之前年度几乎为零。公司将这一增长归因于贷款规模的快速扩张和相关会计准则要求的前期拨备。这一变化不仅加剧了经营成本压力，也暴露了公司潜在的财务和法律风险。
单位：亿元
图 宜人智科营业费用构成。
数据来源：宜人智科三季度财报。
在成本居高不下和拨备大幅增加的双重压力下，宜人智科的盈利能力表现出明显的不稳定性。2018年至2023年，净利润波动剧烈，凸显经营管理中的持续挑战。2018年净利润为15.79亿元，2019年降至11.57亿元，并于2020年跌至-6.91亿元的亏损谷底。虽然2021年至2023年净利润连续增长，分别达到10.33亿元、15.84亿元和20.77亿元，但波动幅度较大。然而，2024年前三季度，公司净利润仅12.51亿元，同比下降17.10%，盈利能力面临考验。
图 宜人智科近几年净利润。
数据来源：宜人智科财报。
从贷款质量角度看，公司披露的1-30天逾期率从上一季度的1.9%略降至1.8%，但31-60天和61-90天的逾期率均维持在1.2%的水平。这表明，公司短期内的贷款质量仍可控。然而，随着贷款规模的持续扩大，尤其是高风险客户的渗透率提高，这种相对乐观的数据能否持续仍然存在较大不确定性。
图 宜人智科披露贷款拖欠率。
数据来源：宜人智科财报。
总体而言，宜人智科在收入增长、业务结构调整和盈利改善方面虽取得一定成效，但高昂的成本压力、拨备激增以及传统业务的萎缩严重制约了其未来发展。随着行业竞争加剧，公司需在稳定业务基础和提升盈利能力方面加快突破，否则难以摆脱当前的困境。
高利率与会员费引发消费者不满
近年来，宜人智科在业务扩张过程中虽取得了一定成果，但随之而来的争议和消费者投诉也逐渐浮出水面。围绕高利率贷款和“隐性”会员费用的质疑，不仅引发了公众对公司经营模式的广泛不满，也让宜人智科面临更大的监管压力和品牌信任危机。
宜人智科的信贷业务以为中小企业主和个人提供无担保的循环贷款为核心。然而，其贷款年化利率的定价问题长期处于争议的中心。据公开信息，宜人贷的贷款年化利率普遍定在35.99%，几乎触及中国监管机构规定的36%法定利率上限。尽管公司在营销宣传中淡化了利率带来的实际成本，但消费者投诉显示，在附加费用和服务费的叠加下，贷款实际成本往往远超监管红线。
图 宜享花产品广告。
数据来源：宜人贷公众号。
多位消费者反映，在签署借款合同时，他们未被充分告知贷款的总成本。在分期付款过程中，部分用户发现，自己承担的综合费用远高于最初预期。高利率贷款模式不仅导致消费者强烈不满，也让宜人智科面临日益严格的监管环境和合规挑战。随着金融市场监管力度的加大，高利率贷款的灰色空间正逐步收窄，这对公司未来业务带来了更多不确定性。
除了高利率问题，宜人智科的会员费制度也成为消费者投诉的另一个焦点。根据公开信息，宜人贷每月向用户收取39元会员费，名义上用于提供增值服务，包括更快的审批流程和更灵活的还款选项。然而，多位消费者投诉称，他们在不知情的情况下被扣除会员费用，且未事先收到明确的条款说明。一些用户甚至表示，尽管未享受到相关的增值服务，却仍被强制收取费用。
图 宜人贷投诉信息。
数据来源：黑猫投诉[下载黑猫投诉客户端]平台。
