当下时点,国产替代的重要性日益凸显。
不过一提起国产替代,大多数人的第一反应往往是光刻机、半导体这种看起来很高大上的行业。有一个行业却常常被人忽略,那就是仪器仪表行业。
想不到吧,小小的控制阀、温度仪表、流量仪表,国产化率仅在30%左右,技术要求更高的水质分析仪表、压力变送器和物/液位仪表的国产化率则仅在8%到20%之间。
高端仪器仪表的生产要求是非常高的,同一品类甚至同一品名的仪器都存在技术路线的重大差异,这就需要极高的研发投入,并且生产还要保持一致性和稳定性。
这对企业的技术和资金都是极大的考验,一般企业难以跨入高端产品的门槛,只能在低端产品里面进行低价竞争,利润薄,留不住研发的资本,从而进入恶性循环。
不过自从2019年之后,我国仪器仪表进口依赖程度有了明显降低,到2023年,我国仪器仪表进口金额/出口金额比值已下降至1.1左右。
在这背后,是一批国内先进仪器仪表企业涌现出来的结果,如上海自仪、川仪股份、中控技术等。
其中川仪股份已经成为了国内最具实力的仪器仪表企业,没有之一。
川仪股份的实力一方面来自于较为完整的产品谱系,另一方面来自于较高的生产自主性。
对于仪器仪表企业来说,单机产品很难打入下游供应链体系,只有打造完整的产品谱系,提供综合性、一站式的解决方案,才能更好满足客户需求,实现规模化发展。
目前川仪股份拥有七大核心产品,产品丰富度可比肩国际龙头企业,具有极强的产品竞争力。
在生产自主性上,公司自主设计、制造了所有产线,并且一些核心设备和零部件像充罐设备、MEMS、膜片都实现了自制且不外供,在制造端构建了深厚的护城河。
技术优势让川仪股份在流量仪表、压力变送器等5个产品中均拿到了销量国产第一的位置。
在销售及服务上,川仪股份通过下沉经销商网络,规避掉了国外品牌订单周期长、售后服务跟进慢的问题。
公司采取直销模式,通过设立7个销售大区来覆盖国内主要大中城市和重点客户区域,以满足下游客户的需求。
从销售人员规模来看,川仪股份一直位于行业前列。不过从销售费用率来看,川仪股份还有提升空间,13%的销售费用率对于制造业企业来说略高了。
除了内在实力逐渐提升,在行业更新替代需求和新增需求的拉动下,川仪股份有望建立新的资金积累,从而带动技术及规模的进一步发展。
从川仪股份的下游分布来看,石油化工行业占到公司营收的40%左右,而目前国内炼油总能力达到9.4亿吨/年,即将接近10亿吨/年产能“天花板”。
预计炼油产能未来增长空间约为6400万吨/年,增长空间有限。
所以在国内的石油化工领域,川仪股份能拿到的更多的是更新替换需求。
根据测算,炼油和乙烯大概有1380亿元的装置更新空间,在石化行业的资本开支中,自动化仪表的投资比例大约在5%到10%之间,那么炼油和乙烯带来的自动化仪表更新需求约为110亿元。
并且目前“两桶油”体系的仪器仪表采购仍以国外企业为主,未来国产替代方面也留有空间。
新增需求主要分布在新能源领域,如核电、锂电等。
自2019年以来,国内核电项目的核准速度明显加快,共计核准了44台机组。预计到2035年,核电在我国电力结构中将占比达到20%左右。
单台核电机组的投资额在200亿元以上,其中仪器仪表所占比例约10%,那一台核电机组对应的仪器仪表需求金额就达到了20亿元。
近两年每年的核准机组数都在10台左右,则一年里核电所需仪器仪表投资额就达到了200亿元。
目前公司的核电产品如核电汽机旁路阀、最小流量阀 1E 级安全壳淹没液位变送器也已在核电重点项目中实现应用,对业绩的贡献度将逐步释放。
除了国内市场,川仪股份在海外市场的拓展速度也不容小觑。
2023年,川仪股份的海外营收同比增长72%达1.97亿元,海外营收占比同比提升了0.9个百分点。今年上半年公司的海外市场继续扩张,新签订单同比增长86%。
不过公司目前大多以国内大型总包公司合作的形式实现“借船出海”,直接出口比例较低,后续随着公司的技术实力不断提升,直接出口份额有望提升,出口竞争力也会加强。
在下游需求恢复、海外市场逐步被打开的影响下,川仪股份的业绩近几年呈现稳步增长态势。
今年前三季度,公司实现营收56.2亿元,同比增长2.5%;实现归母净利润5.6亿元,同比增长4.4%。
但是看公司现金流的情况却不太好,截至今年三季度,公司的经营活动现金流净额为-1.42亿元。
不过不用过多担心,公司的回款主要集中在下半年,到年底公司的现金流就会改善。
此外公司采用订单式生产,在签订合同前,客户预付10%到30%的货款,那么从预收账款和合同负债上看,规模达到了7.9亿元,说明公司的订单还是很充沛的,后续也将增益于现金流。
总结一下,在国产替代进程中,仪器仪表行业逐渐成为不可忽视的一股力量,其中川仪股份作为行业老大,有着极强的竞争力,后续随着下游需求的改善,公司的成长性有望得到持续释放。
关注小象说财,立即领取最有价值的《成长20:2024年最具有成长潜力的20家公司》投资报告!
4000520066 欢迎批评指正
All Rights Reserved 新浪公司 版权所有