淘金不仅富卖铲人，更富卖水人！
AI大模型技术迭代加速，把全球AI服务器需求量带到新高度。
数据显示，2025年全球AI服务器出货量高达210万台，产值突破3000亿美元，直接占据全球服务器总产值的72%，且未来有望继续延续高增态势。
常言道，淘金先富卖铲人。AI服务器需求提升，首先受益的必然是产业链上游。
价值传导之下，“卖铲人”与“卖水人”浮出水面。
AI服务器的上游是PCB，而PCB的上游则是专业设备和覆铜板。如果说PCB设备使用时间长，属于“AI淘金热”的铲子；那覆铜板原材料是生产PCB的必备耗材，就属于源源不断的“水”。
覆铜板生产的前三大原材料“树脂、铜箔和电子布”中，其中树脂成本占比26.1%。
不仅成本占比高，而且树脂的产业链地位极其重要，它与玻纤布一起决定了覆铜板的电性能，而这也间接决定了AI服务器最终的性能。
目前，电子树脂的国产化率较低，部分高端产品依然存在海外垄断现象。
面对这场材料升级，东材科技，站到舞台中央！
产品怎么样，看看客户就知道。
自2017年，东材科技就开始布局高速电子树脂，自研产品涵盖双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂、苯并噁嗪树脂及特种环氧树脂等。
截至目前，公司已经通过国内外一线覆铜板厂商产品认证，且已配套应用于英伟达、华为、苹果、英特尔等主流服务器，是行业内为数不多的存在。
随着GPU平台迭代升级，覆铜板原材料体系也开始技术跃迁。
Rubin平台要求树脂Df＜0.001，损耗等级也要达到M9的超高标要求。
东材科技的实力就体现于紧跟行业前沿。
截至目前，公司不仅有两类高速电子树脂成功通过下游客户M9认证，而且正在积极推进M10级树脂的下游客户验证测试工作。
要知道，就全电子树脂行业而言，目前M9级别产品也尚未大规模商用。东材科技已经率先开启M10级树脂研发与产业化进程，技术实力实现领跑。
分产品来看，电子材料是公司业绩最大的底气，2026年一季度占比37.19%。
实际上，早在2025年，东材科技的电子材料业务就已经实现大幅增长，全年电子材料实现销售收入15.54 亿元，同比增长 45.23%，其中高速电子材料收入更是同比增长125.07%，达到5.91 亿元。
进入2026年，增长势头继续保持。
2026年一季度，东材科技电子材料产品的平均售价已经大幅提升36.09%，每吨售价从2.06万元提升至2.8万元，与其他产品形成鲜明对比，成为推动公司业绩提升的重要力量。
2025年和2026年一季度，公司业绩大幅提升，一改过去两年的净利润下滑趋势。
2026年一季度，公司营收同比增长27.24%，净利润更是同比大增103.35%。
前不久，公司发布2026年上半年业绩预告，预计上半年净利润约为3.12亿元，同比约增长63.93%；扣非净利润也预计增长41.7%，达到2.25亿元。
不过，电子材料只占据公司不到40%的营收，其他两大主营业务对公司而言同样十分重要。
那么，公司别的产品发展如何呢？
从年报可知，2025年，东材科技实现较大营收增长的产品还有“光学膜材料”，营收14.23亿元，同比增长26.11%。
但是，光学膜产品的盈利能力与电子材料存在较大差距，毛利率甚至差距10个百分点。
实际上，这种情况是东材科技产品体系的共性。
2022-2025年，东材科技营收前三大产品里，光学膜材料的毛利率一直处于较低水平，而新能源材料毛利率则从30%左右逐渐下滑到18.69%。
因此，总体而言，东材科技的毛利率也就被“拖了后腿”。
2020-2026年一季度，公司毛利率从25.7%降至17.13%，要低于同行圣泉集团。
为了提升毛利率，也为了抓住AI发展红利，东材科技正在进行大手笔扩产。
截至2025年年末，公司已经披露多个产能扩张项目。其中，“氢能源功能高分子材料产业化项目”和“年产20000顿高速通信基板用电子材料项目”预计将于2026年10月和9月完成产能建设。
公司前不久宣布，眉山20000吨产能扩张项目正处于设备安装阶段，若按其计划，目前已经具备投料试生产条件，预计投产后将新增3500吨碳氢树脂产能。
如果后续进展顺利，产能提升后，东材科技电子材料业务有望进一步提高实力，届时高端产品进一步放量，也有助于毛利率以及公司业绩的提高。
产能猛追猛干，但背后也隐含一定压力。
2021-2026年一季度以来，公司扩大借款规模，短期借款和一年内到期的非流动负债金额大幅提升。
截止目前，公司“短期借款”和“一年内到期的非流动负债”合计超过21亿元，而货币资金只有8.47亿元。
平衡扩产的短期资金缺口与还款压力，是公司未来一段时间的必经之路。
最后，总结一下。
依托电子树脂业务，东材科技业绩实现快速增长，目前技术实力也处于行业前列。
未来，公司能否顺利实现扩产带来的业绩提升，还要看M9、M10级树脂产品在下游客户的交付情况。
以上分析仅代表个人观点，不构成任何具体的投资建议，投资者需结合市场变化及自身风险承受能力独自决策。股市有风险，入市需谨慎。
4001102288 欢迎批评指正
All Rights Reserved 新浪公司 版权所有
