首发/简盈财观
Jian Ying Cai Guan
作者/吴方
编辑/FENGLING
最新消息，ETF基金经理刘洁倩，火速加入东方红资管（也称东证资管）。
这意味着，东方红ETF之路，越来越近了。
今年3月19日，证监会网站挂出一则不起眼的产品上报信息。
东方红资管上报了公司成立16年来的第一只ETF——东方红中证东方红红利低波动ETF。
消息不大，但意味深长。
东方红上报ETF产品，在行业引发的思考远大于产品本身。
这意味着，国内最后几家坚守主动权益阵地的大型公募中，东方红扛不住了，低头入局ETF了。
从兴证全球、交银施罗德，再到东方红资管，主动权益大厂渐次入局ETF。
“纯主动管理机构”，所剩无几了。
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曾经的「主动权益天花板」
把时间拨回2017年。
那年偏股主动型基金TOP10里，东方红一家占了6席。
王国斌、陈光明、林鹏、饶刚……这些名字，就是当年中国资管圈的”梦之队"。
东方红一度是价值投资的代名词，它一直闷头做价值投资、长期持有，不追风口，不炒概念，不迎合市场。
这套打法在当年也比较好使。东方红的基金，机构抢着买，渠道抢着推，基民抢着认购。
东方红资管规模跃升惊人。
2016年初，东方红资管规模仅245亿元。
2021年末，东方红资管公募总规模冲到2697亿元的历史高点，5年10倍。其中混合型基金规模突破2000亿元，主动权益占比接近75%。
那是东方红最风光的时候，也是主动权益的黄金时代。
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一切都开始往反方向走
2021年之后，发生了什么，大家都知道了。
市场风格变了。成长股、赛道股、小微盘轮番起舞，价值投资”失灵"了。
东方红的产品开始跑输。
跑输不是最可怕的，最可怕的是——人陆陆续续走了，尤其是那些被当作行业“大神”的「领军人物」。
我把这十年的人事变动拉了个清单，看完你大概就明白，东方红“变天”了。
这是一条几乎不可逆转的人才失血链。
创始人走了，灵魂人物走了，冠军基金经理走了，总经理走了，接班人走了，FOF老将也走了。
人走之后，业绩继续下滑；业绩下滑，规模开始缩水；规模缩水，更多人选择离开。
一个典型的恶性循环。
数据说得更直白——
2021年末，东方红混合型基金规模2001亿元；2025年末，这个数字变成了881亿元。
腰斩，缩水56%。
2021年末，东方红主动权益产品规模2015.62亿元；2025年末，这个数字变成了1009.55亿元。
接近“腰斩”。
公募管理总规模从2697亿元滑落到2180亿元，少了516亿元。
总规模能维持在2000以上规模，货基和债基功不可没，货币基金增了300亿，债券基金增了200亿元…
净利润更惨——从2021年的14.38亿元，跌到2024年的3.33亿元，跌幅超过76%。
当然，这么惨烈，跟市场行情也有关系。
2025年，东方红的净利润有所回升，全年赚了4.28亿元。
最近5年营业收入数据一览（下表）
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东方红做ETF，有优势也有劣势
东方红做ETF，不是“一穷二白”从零起步。
首只产品选择了Smart Beta 策略，避开竞争激烈的宽基，切入具有防御属性和长期配置价值的红利低波赛道。
其一，该产品跟踪的指数是独家定制，已经运作4年多，截至2025年末，收益率高达51%；
其二，东方红旗下已有一只跟踪同一指数的场外指数基金，规模接近70亿元；
其三，东方红历来比较擅长周期和红利股投资，研究比较多。
有人说，这可能是一只“含着金汤匙出生”的ETF，直接跨越初创期的规模生死线。
东方红大概率会在产品获批后，将70亿场外资金通过转托管等方式转入ETF，成为新ETF的基础资金，还能够嫁接银行端的庞大零售客群。
将场外指数基金“ETF化”，这可能是一场“蓄谋已久”的存量盘活。
只不过，过去东方红资管以主动管理见长，发展ETF，可能是一个极其艰难的“认输”。
在东方红的文化基因里，主动管理是信仰。
“我们就是靠主动权益吃饭的”——这句话，曾经是东方红人的口头禅。
但，信仰终究不能填饱肚子。
面对着，ETF赛道大爆发，东方红找了一个好切口，但未来一定能成吗？
不好说。
想在ETF上赚钱实属难事，即便是当下存量ETF中，尚有半数不能覆盖成本。
一只ETF从诞生到存活，需要指数使用费、系统维护费、营销推广费，以及维持流动性不可或缺的做市商费用等多项成本。
业内人士曾算过，
“单只ETF规模必须达到100-200亿元，才能真正覆盖其高昂的运营成本，实现盈亏平衡”。
通常讲，一家公司做ETF要达到盈亏平衡线，可能需要500亿以上规模。
东方红有自身资源禀赋，也有需要克服的惯性难点。
比如，东方红的风格，比较”佛系"——不激进、不冒进、不追风口。
而ETF赛道恰恰需要的是快——快速迭代产品、快速铺渠道、快速响应市场需求。
这跟东方红的基因，是反着的。
过去这几年，ETF规模爆发，被动投资崛起，主动权益的规模占比持续下降。
背后的核心原因：
在大多数年份、大多数赛道上，主动基金经理没有跑赢指数。
基民开始用脚投票：买主动权益，不如买被动指数。
没有风格漂移，管理费还差了一个数量级。
ETF越来越火，主动权益越来越难，这是不争的事实。
看到有人在讨论“是不是主动权益的黄昏”？
其实，主动权益自有它的价值，有没有前途，市场自会说话。
东方红做ETF，只是一个时代的注脚，一个趋势下的选择。
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从平安基金“挖来”ETF基金经理
最后，还是说说最新消息。
平安基金前ETF基金经理刘洁倩，5月底清仓卸任，6月1日注销平安基金从业资格证，6月3日“无缝衔接”入职东方红。
刘洁倩离职前在平安基金管理8只产品，规模超50亿，覆盖宽基、行业指数、自由现金流、债券、沪港深等主题策略ETF、指数基金等类型…
3月19日，东方红上报东方红红利低波动ETF，等待监管批复。
刘洁倩入职，不仅被视为东方红首只ETF的基金经理到位；可能还意味着更大的野心。
毕竟，东方红此前已有4只场外指数型产品和4位指数型基金经理。
