股市方面，上周三大指数震荡走弱，创指相对抗跌，沪指延续跌超2%。全A日均成交再缩量675亿至5194亿。重要指数多数下跌，红利指数领跌，核心蓝筹指数跌幅靠前，双创板块相对抗跌。上周红利股进行了加速补跌，在高息资产和白酒等顺周期的拖累下，沪指、沪深300及上证50出现了大幅下跌，创业板指表现明显相对抗跌，红利补跌、创指企稳之下，板块间差距收窄。
此外，出口链修复，TMT中超跌的通信和计算机表现居前，顺周期仅地产表现居前，贵金属大涨，新能源部分板块收涨，题材端央企重组和信创表现活跃。石油石化、公用、银行、煤炭等红利板块大幅补跌，以白酒为首的顺周期大幅回调，除地产外的建材、黑色地产链均调整。具体来看，通信、房地产、计算机、家用电器、非银金融等领涨，食品饮料、石油石化、社会服务、交通运输、公用事业等行业跌幅居前。
权益市场定价再寻锚，市场仍处于底部形态构建过程中，关注流动性风险，短期波动放大的力量在积聚。基本面拖累限制向上空间，短期仍以底部宽幅震荡为主。
从国内看，8月经济延续了走弱趋势，需求端虽有升有降，但生产端增速放缓带来的经济稳增长压力将更加明显。结构上延续了生产好于需求特征，内需整体维持疲软状态，且近期供给下行边际更加陡峭。内需呈现结构分化，消费、基建、制造业投资下行，地产改善。虽然内需依然疲软，但出口超预期改善，外需由于美国制造业PMI回落而承压，但随着美国金融环境持续改善，整体景气度仍有支撑。
从海外看，美国8月通胀水平连续第5个月下降，非农调查数据也超预期走低，进一步印证了美国就业市场正在快速回落的通道中，为美联储9月降息奠定坚实基础。
债市方面，债券市场收益率震荡下行。通胀数据低于预期，尤其是PPI数据降幅走扩，基本面仍然较差。出口数据尚可，但对市场的冲击并不大。在央行的持续投放下，资金面有所宽松。短利率的主要买入力量还是大行。一是大行可能在卖出长债头寸后回补仓位，二是央行通过买入短期国债投放流动性，大行需要准备仓位。假期之前两天，尤其是非银休假时期，在偏弱的金融数据和央行宽松预期的影响下，收益率迅速下行。
基本面方面，8月出口（以美元计价）同比增长8.7%，预期增7%，前值增7%。美国经济数据震荡走弱，但8月国内出口有所反弹。韩国、越南出口增速震荡。8月出口尽管读数较好，但主要支撑是暂时性的，支撑之一是其他国家制裁下的“抢出口”，如汽车出口、钢铁出口；二是由于台风扰动下，7月出口环比下行、8月船舶入港、出口环比上行；三是俄乌冲突烈度加剧、对俄罗斯出口边际上行。7月出口价格继续大幅下行，8月PPI低于预期，预计后续整体出口价格层面仍将形成负向拉动。
流动性和政策方面，大行更加依赖同业负债，存在一定的指标压力，因而持续增加1年期存单的发行，叠加9月面临季末考核，负债端仍然存在压力。9月月初央行加量投放，资金面转松。货币政策降准概率大于降息：年内MLF到期42800亿，央行长期将弱化MLF工具的使用，逐渐用国债买卖替代。但当前债券市场深度不支持央行完全采用国债买入替换如此巨量的MLF，因此四季度降准替换MLF的概率较大。降息仍然面临约束。尽管外部约束明显减轻，但存款降息仍然面临息差和存款脱媒的约束。
整体来看，在央行的调控下，10Y-5Y利差处于高位，长端存在性价比。央行对长端的调控时间、目标点位均不确定，增加了交易的难度；二是央行卖长后，由于回笼了流动性，往往不得不买短，这又被动导致大行买短债回补仓位，因此央行调控本身导致了曲线的陡峭。当前可以采取配置思维保持长债仓位。相比短债，存单性价比明显：但9月存单仍有资金、存单供需层面的压力，可以随着存单利率上行，逐渐增加配置。
