2026年上半年，以韩国股市为代表的市场在AI主线的催动下一路狂飙。韩国KOSPI指数在“存储双雄”三星、SK海力士的带动下上涨超过100%，台湾加权指数涨近60%，日经225以及内地创业板也上涨超过三成。
而与此同时，港股市场却因为指数结构失衡、流动性错位等因素，整体表现不甚理想，在全球主要股市中显著落后。2026年上半年，恒生指数累计下跌超过10%，恒生科技指数则跌近19%。
2026H1全球主要股市涨跌幅：
AI硬件赛道显著跑赢市场，恒生科技“AI含量”不足
具体来看，港股三大投资方向（科技、消费、生物医药）均出现“哑火”，自去年9月份以来持续走弱。
·恒生科技：上半年跌约19%
·恒生消费：上半年跌约13%
·恒生生物科技：大半年跌约11%
恒生科技、恒生消费与恒生生物科技指数近一年走势：
在行业层面，上半年信息技术行业表现领先，主要得益于硬件设备、半导体等“硬科技”领域的上涨；原材料行业尤其是有色金属领域跌幅较大，自2025年大幅上涨后回撤明显；此外，可选消费、日常消费行业也下跌较多。
港股各行业涨跌幅表现：
恒生科技与信息技术行业通常呈现强正相关性，但上半年的背离显示出了两者的差异，也显示出了恒生科技指数的困境：指数成分股重软件轻硬件，在全球AI牛市高度聚焦于芯片、服务器、光模块、PCB等爆发性赛道时，它反而完美错过。
据LiveReport Research统计，恒生科技指数30只成分股中，AI强相关的大模型或半导体硬件公司市值仅占约15%，而电商、互联网平台、本地生活等传统消费互联网企业占比超过七成。
与之相比，韩国综合指数中AI硬件相关个股（三星电子、SK海力士）市值占比过半。缺乏具备全球竞争力的AI硬件、算力及高端半导体标的，是导致恒指在全球AI叙事中“全球涨它不跟”的关键原因。
这种结构性短板正在被纠正，智谱、MiniMax-W于2026年6月8日被纳入恒生科技指数，但样本过少以及初始权重较低仍不足以令恒生科技扭转落后的局面。
恒生科技指数成分股及其权重：
市场流动性创新高，但高度集中于AI赛道
流动性方面，2026年上半年港股恒生指数总成交额达33.67万亿港元，较上年同期增长16.8%，日均成交金额达2829亿港元，同比增长13.3%，双双突破历史新高。
港股市场成交量趋势：
从行业成交看，信息技术行业上半年日均成交金额超过700亿港元，占大市成交的近30%，表明市场交易热点集中于AI相关的大模型、半导体等方向。与之对应的，是金融、可选消费和医疗保健行业成交量占比明显缩小。
港股各行业日均成交金额占比：
另外，港股市场的“马太效应”显著，也使得市场整体流动性虽创新高，但大多会被头部公司所占据。
作为恒生指数等投资渠道的基准指数，恒生综合指数是衡量港股市场表现的最重要指标之一。恒生综合指数覆盖港股市场90%以上的市值，也是除A+H股之外港股通纳入的前置条件。
2026年上半年，恒生综指成分股（537只）累计成交约22.8万亿港元，占市场总成交的近70%。而港股市场其余2200余只个股，只能分到约三成的流动性。
恒生综指成分股合计成交额及占大市比重：
两地价差已显著收窄，南向资金流入放缓
恒生AH股溢价指数可以用来衡量同时在A+H上市公司在两地市场的表现。截至2026年6月30日，恒生AH股溢价指数录得约123点，低于过去十年的平均水平（约133点），较2024年高点下降了约22%。
恒生AH股溢价指数近十年走势：
这表明，A+H公司的港股平均折价水平正在明显收窄。在此其中，以宁德时代为代表的一批国际化巨头在港股上市后获得海外机构追捧，涨势强劲，甚至不少公司的港股价格已反向溢价。
2025年，港股通渠道累计流入约1.4万亿港元，创下互联互通机制开通以来的历史最高水平。但2026年上半年，港股通渠道累计流入只有约3000亿港元，已出现放缓趋势，这可能削弱下半年港股市场的流动性优势。
过去十年，港股通成交规模持续扩大，2025年总成交更是创下28.7万亿港元的历史新高，使得港股通成为港股市场最重要的“流动性源泉”。但2026年上半年，港股通总成交额约14万亿港元，大市占比41%，开始显现放缓迹象。
港股通净买入及总成交趋势：
潜在压力：新股IPO与再融资“抽水”
除了港股通流入放缓之外，另一值得注意的地方就是，过去一年多港股IPO与再融资市场的蓬勃壮大，也可能给未来港股市场的流动性带来潜在压力。
在“A+H”上市模式和多项上市制度改革的推动下，上半年港股新股IPO募资规模创下近五年同期新高。据LiveReport Research统计，2026年上半年，港股市场合计84只新股IPO上市（同比增长100%），合计募资约2104亿港元（同比增长92.3%）。
再融资市场同样不小，上半年累计约1359亿港元，其中配售规模占87%。彭博社汇编的数据显示，2026年上半年香港IPO、配售和大宗交易共筹集资金近440亿美元，同比增长29%，领跑亚太市场。
大型硬科技项目的集中上市，叠加存量企业的再融资，可能给市场整体流动性带来“抽水”和分流效应，一定程度上也将压制市场的上行空间。
另一方面，年初密集IPO的众多明星公司，如智谱、MiniMax-W、兆易创新、澜起科技等上市后涨幅突出，但基石解禁后投资者变现卖出的压力也将随之变大。
