招商银行净息差有所企稳，分红能力扎实_

3月25日，招商银行（600036）公布2024年年报，集团实现营业收入3374.88亿元，同比下降0.48%；实现归属于本行股东的净利润1483.91亿元，同比增长1.22%；实现净利息收入2112.77亿元，同比下降1.58%；实现非利息净收入1262.11亿元，同比增长1.41%。

同时，招商银行计划2024年度每股现金分红2元，现金分红比例约为35.3%，与2023年大致持平。

近些年，招商银行稳健的经营和较好的分红受到市场青睐，其A股股价在2024年上涨50%，2025年（截至3月25日）上涨14.7%，股价距离历史新高已经不远。

净息差有所企稳，资产质量稳健

与大家比较关心当期的营收和净利润不同，《财中社》更关注影响未来招行业绩的关键性指标，即净息差和资产质量。

在中国经济整体处于降息周期的背景下，银行业的息差都面临不小的压力。2024年招商银行净息差为1.98%，同比下降17个基点。其中，生息资产平均收益率3.50%，同比下降26个基点；计息负债平均成本率1.64%，同比下降9个基点。资产端收益率的下降要大于负债端利率的下降，导致净息差下行。

不过，净息差的下行主要出现在2024年上半年，2024年下半年招行净息差的下行已经明显收窄。2024年上半年招行净息差为2%，比2023年末下降15个基点，而2024年三、四季度的净息差分别为1.97%、1.94%。

招行净息差有所企稳的主要原因是负债端成本在四季度有明显的下降。由于2024年央行采取了一系列疏通利率传导的措施，比如叫停手工补息，而这部分政策的效果在2024年下半年逐步显现出来。招行2024年四季度计息负债平均成本率为1.5%，比三季度明显下行了14个基点，从而部分弥补了资产端收益率下行带来的冲击。

央行仍强调，未来会“择机降准降息”，但银行的净息差也是央行降息的一个重要约束之一。由于负债端利率的下行仍未在2024年完全体现，这意味着招行净息差压力最大的时期或已过去，但净息差能够真正转为回升，还要看中国经济能够持续进入上行周期。

在资产质量方面，招商银行2024年末不良贷款余额为656.10亿元，较上年末增加40.31亿元；不良贷款率为0.95%，与上年末持平。

市场较为关心的是房地产和零售贷款的不良是否已经消化完毕？公司2024年末零售不良贷款余额为351.35亿元，较上年末增加45.48亿元，可见整体不良的增加主要来自零售方面。零售贷款的不良贷款率为0.96%，较上年末上升0.07个百分点，比2024年1-9月上升0.02个百分点，由此可见招行零售不良的消化可能还需要一定的时间。

不过，对公业务的资产质量已经开始好转。招商银行2024年公司贷款不良额为304.75亿元，较上年末减少5.17亿元；公司贷款不良率1.06%，较上年末下降0.13个百分点。在房地产贷款方面，2024年招商银行房地产业贷款不良率为4.94%，比2023年下降0.32个百分点，但比2024年前三季度上升了0.14个百分点。

核心一级资本充足率大幅提升，分红能力进一步夯实

近些年，市场对上市公司的分红越来越重视。2024年招商银行每股现金分红为2元，现金分红比率为35.3%，在上市银行中处于领先位置，拟派发现金红利约504.40亿元。如果按照3月25日收盘价45.09元计算，招商银行的股息率为4.4%，属于高股息的代表之一。

除了短期的分红高低，市场会更为看重分红的持续提升能力。有些上市公司为了迎合市场喜好，短期提升了分红比率，但由于经营的内生性不强，要么高分红不能持续，要么又需要采用外部的融资来补充资本金。

值得欣慰的是，招行这些年的分红率是稳步提升的，而且核心一级资本率不断提升，进一步夯实了这种分红能力。2012年至2018年，招商银行的现金分红比率都稳定在30%，2019年至2022年现金分红率提升至32%，2023年和2024年进一步提升至34%。

由于银行的规模扩张会消耗资本金，而分红的增加会减少留存利润，从而导致核心一级资本充足率下降，这会变相的减弱规模扩张的能力。很多上市银行为了兼顾分红和规模扩张，不得不采取外部融资的方式。但是，招行借助高质量的内生性增长，不仅分红率稳步提升，而且在长期没有外部融资的情况下，实现了核心一级资本充足率的持续上升。2024年年末，招商银行核心一级资本充足率为14.86%，比2023年大幅提升了1.13个百分点，在上市银行中业处于领先地位。

招商银行还推出了中期分红计划，2025年中期现金分红比率为35%，中期现金分红的时间为2026年1-2月间。