全球生物医药CDMO龙头药明生物（02269）交出了2024年的成绩单。2024年财报显示，公司全年实现营收186.75亿元，同比增长9.6%；纯利39.45亿元，同比增长10.5%。
在剔除新冠相关收入后，药明生物非新冠业务实现13.1%的同比增长，显示出基本面的韧性。值得关注的是，临床前研究服务收入同比提升30.7%，占总收益的37.8%，成为拉动增长的主力军。
分地区收入看，北美市场收入同比增长32.5%，贡献总收入的57.3%。但硬币的另一面是，中国区收入下滑9.6%，暴露出本土生物科技融资寒冬的持续影响。
财务指标中的“矛盾信号”
2024年，药明生物毛利率同比提升0.9个百分点至41%，WBS精益管理体系功不可没，260余个改善项目实现人效提升和成本优化，但汇兑损失1.8亿元，叠加股权投资亏损1.38亿元，侵蚀了部分利润空间。现金流管理显现压力，尽管全年经营业务现金净额为13亿元，但投资和融资现金净额均为负值，分别为-3.83亿元和-14.76亿元。
从三项费用看，公司销售及营销开支2024年达4.7亿元，同比增长61.1%，占收益比从1.7%升至 2.5%，源于持续投入人才招募、加大市场宣传频率规模及拓展区域布局；行政开支2024年为16.7亿元，同比增11.9%，主要因员工成本、设施折旧增加，以及药明合联上市后提升独立职能的支出；研发费用2024年7.66亿元，同比降2.5%，得益于WBS与数字化推动自动化、增强运营效率。
技术平台进展为财报注入亮色
WuXiBody双抗平台累计达成50项合作，TCE细胞衔接子技术斩获GSK等国际大单，微生物平台成功建立包涵体生产工艺。这些创新引擎推动研发管线持续扩容，新增综合项目达151个，XDC业务收益同比增长约 106.91%。
截至年底，公司综合项目总数达到817个，其中临床后期及商业化生产项目达87个，较上年增加13个。这种“漏斗型”管线结构，为未来商业化收入奠定基础。
产能全球化布局显现战略纵深。爱尔兰基地完成1.6万升PPQ生产，美国伍斯特工厂设计引入高度自动化产线，新加坡基地启动模块化建设。但海外扩张并非坦途，欧洲区收入受新冠高基数拖累下滑15.91%，提示地缘政治风险下的增长天花板。
三年内可转化订单占比较低
数据显示，公司截至2024年末未完成订单总额185亿美元。
这一数值看似充裕，但三年内可转化订单仅37亿美元，主要受默沙东疫苗合同终止影响。
2025年1月6日公告显示，公司与MSD International GmbH的爱尔兰疫苗设施资产交易后，相关约30亿美元未完成订单已移除。
管理层坦言，潜在里程碑付款订单实现收入的时间点及概率存在差异，因其受项目成功率、项目进展等本集团可能无法完全控制的因素影响。
二级市场看，3月26日收盘，药明生物股价报26.2港元/股，涨幅1.16%，总市值1076亿港元。
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