3月初上市的蜜雪集团（02097）（下称“蜜雪冰城”），交出一份亮眼成绩单。
3月26日，蜜雪冰城公布2024年业绩报告。公司实现营收248.3亿元，同比增长22.3%；股东应占溢利44.4亿元，同比大幅增长41.4%。
《财中社》发现，蜜雪冰城的近年业绩在高速增长。公司2022-2023年收入为135.8亿元、203亿元，同比增长31.2%、49.6%；股东应占溢利分别为20亿元、31.3亿元，同比增长4.5%、51.7%。
2024年末，公司现金及现金等价物等流动资金111.1亿元，同比大增63.8%。
门店增速放缓，雪王供应链向好
截至2024年底，蜜雪冰城有超4.6万家门店，全年净开店8914家，略高于上一年的8587家。其中，中国内地门店及海外门店分别为4.2万家、4895家。
2024年四季度，蜜雪冰城的门店增长减缓，四季度蜜雪冰城门店共增长千余家，远低于前三季度扩店速度。根据招股书，蜜雪冰城在2024年三季度末拥有超4.5万家门店，其中包括近4万家中国内地门店及4772家境外门店。换句话说，蜜雪冰城第四季度加盟商开店急刹车，低于前三季度平均每季度净增长的约2589家。
在2024全年，蜜雪冰城在中国内地关闭加盟店1609家。
蜜雪冰城的支柱性主业是向加盟商售卖食材及包材，2024年公司向加盟商销售商品及设备242.1亿元，占总收入的97.5%，公司其他业务还包括加盟和相关服务。该增长主要得益于蜜雪冰城门店网络扩张。
依靠门店扩张“跑马圈地”是一方面，蜜雪冰城也从供应链等方面节省成本。公司毛利率从2023年的28.8%上升至2024年的31.6%，主要由于供应链效率提升及原材料采购成本下降。
蜜雪冰城正在完善供应链。2024年12月，蜜雪冰城同君乐宝订立战略合作关系，合资建设雪王牧场，保障供应链的鲜牛奶。另外，蜜雪冰城是现制茶饮行业最早自建专属物流体系的公司。
同样以加盟店为商业模式的其他茶饮业绩皆显“疲态”。茶百道（02555）预计2024年净利润在4.3亿元至5.3亿元，较2023年下降最高62.47%。2024年上半年，沪上阿姨股东应占溢利分别为1.7亿元，同比下滑12.3%，营收和门店扩张也表现乏力。相较前两家，古茗控股（01364）在2024年前三季度的营收和利润还在增长，只是增速也在放缓。
海外扩张急降
在四季度中国内地门店增速下滑的同时，蜜雪冰城更大的隐忧是增长停滞的海外市场。
截至2024年末。蜜雪冰城中国内地以外共约4895家门店，比上年增加564家门店。根据招股书，2024年三季度末，蜜雪冰城海外门店4792家，四季度仅增加103家门店。
蜜雪冰城放慢了海外扩张节奏，相比2023年海外门店新增2536家，2024全年新增只有上一年的两成出头。
无法忽视的是，蜜雪冰城海外收入甚微。蜜雪冰城未在招股书中披露具体的海外收入，但在首次港交所递表招股书时透露，“海外收入占我们总收入的比例甚微”。
而在蜜雪冰城正式全球发售文件中，并未提及先前招股书中对海外市场的扩张力度。IPO所得款项净额约32.9亿港元，其中21.7亿港元用于提升端到端供应链广度及扩大中国产能，分别约4亿元用于强化品牌建设推广及数字化智能化，另外10%用于营运资金及其他一般企业用途。
虽然招股书表示部分募资将用于搭建国际供应链平台以支持海外业务的扩张，且2022年计划在A股上市时的募集资金四分之一用在出海拓展，但最终这些项目都取消了。
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