2026年以来，公募基金中基金（FOF）市场交出了一份创纪录的发行成绩单。
据Choice数据统计，截至10月21日，今年以来新成立FOF共165只，发行份额合计1517.22亿份，按初始面值折合募集规模约1517亿元，发行数量和规模均创历史新高。与2025年全年93只、845.29亿份的发行成绩相比，今年FOF发行数量增加77.42%，发行规模增长79.49%，即使与上一轮发行高峰2021年相比，发行规模也增长约26.69%。
回顾FOF市场近十年的发展历程，2017年首批公募FOF成立，此后市场逐步扩容，并于2021年迎来上一轮发行高峰，当年共有98只FOF成立，募集份额达到1197.56亿份。但随后的市场调整使FOF发行迅速降温，2022年、2023年新发规模分别降至429.63亿份、234.24亿份，2024年进一步萎缩至115.98亿份。直到2025年，市场才重新迎来明显回暖。
与2021年相比，今年FOF市场的变化不仅体现在发行规模上，更体现在产品结构和资金需求上。
过去，养老目标基金是FOF发展的重要推动力量，而今年的发行热潮主要由偏债混合型FOF带动。以三个月、六个月持有期为代表的稳健配置产品迅速崛起，基金公司竞争的重点也由养老投资逐渐转向居民财富管理和多资产配置。与此同时，ETF-FOF、REITs指数FOF等产品的出现，也使这一市场的投资工具不断丰富。
偏债FOF吸金近1440亿元，短持有期产品成发行主力
从今年FOF发行结构来看，偏债混合型FOF已经占据绝对主导地位。
按照Choice产品明细统计，今年以来新成立的165只FOF中，偏债混合型FOF共有139只，合计募集1439.74亿份，占新发份额的比例接近95%。相比之下，偏股混合型FOF仅成立19只，募集58.92亿份；养老目标风险FOF成立3只，募集10.03亿份；另类投资FOF成立4只，募集约11.96亿份。
这种结构与前几年的FOF发行市场存在明显差异。
在FOF发展初期，养老目标基金承担了重要的市场培育作用。尤其是2020年至2024年，三年、五年等中长期持有期限的养老FOF持续发行，养老投资与长期资产配置成为行业的重要发展方向。
但进入2026年，市场需求明显向短持有期、低波动产品集中。从新成立基金的名称看，采用三个月、90天持有期设计的FOF达到108只，发行份额合计约961.51亿份；采用六个月持有期设计的产品达到49只，发行份额约528.16亿份。两类产品合计157只，占今年新成立FOF数量的95%以上。
短持有期产品成为发行主力，反映出当前资金需求与传统养老FOF的明显区别：养老FOF强调长期投资，通过较长持有期平滑市场波动，服务于退休规划等长期需求。而三个月、六个月持有期的偏债FOF更侧重中短期资产配置，在保留一定持有期限约束的同时，为投资者提供相对灵活的资金安排，这类产品通常以债券基金作为底仓，再适度配置股票基金、黄金ETF、海外资产或其他低相关性资产，争取在控制波动的基础上增厚收益。
从发行结果来看，市场资金更愿意接受风险相对较低、持有期限较短的产品，而对长持有期养老FOF的认购热情相对有限。
低利率催生配置需求，银行渠道推动FOF扩容
FOF发行热度明显提升，与近两年的低利率环境密切相关。
随着银行存款利率持续下调，部分此前配置中长期定期存款的居民开始重新考虑资金去向。与此同时，债券收益率长期处于低位，传统固收类产品的收益空间受到压缩，兼顾稳健属性与收益增强能力的产品因此受到关注。
在这样的背景下，FOF成为部分银行客户进行资产再配置的选择之一。
平安证券2026年2月26日发布的《多元资产配置系列之二：低利率时代的FOF多元配置趋势与应用实践》指出，利率持续下行推动资产配置型产品需求增长，2025年偏债混合型FOF规模增长176%。其研究认为，采用债券打底、多资产增强策略的偏债FOF，更符合当前投资者对低波动、稳健收益的需求，随着海外资产、黄金、港股及其他多元化投资工具被纳入组合，FOF的资产配置功能也得到加强。
银行自身的经营环境同样正在发生变化，国家金融监督管理总局数据显示，2026年一季度商业银行净息差降至1.40%，二季度小幅回升至1.41%，尽管出现阶段性企稳，但仍处于历史较低水平。长期以来，净息差是商业银行盈利能力的重要指标，净息差持续承压，使银行更加重视财富管理、金融产品代销等非利息收入业务。
银行渠道在这一轮发行热潮中的作用尤为突出。国联民生证券（601456）2026年3月发布的《公募FOF2026年展望：财富管理、养老、ETF三个生态助力FOF大发展》指出，FOF未来的发展将主要围绕财富管理与基金投顾、ETF以及养老三大生态展开，其中，银行财富管理业务被认为是重要增长来源。
招商银行（600036）此前推出TREE长盈计划，根据客户风险偏好划分不同风险收益层级，通过配置不同FOF产品满足差异化投资需求。建设银行（601939）也在2026年初推出龙盈FOF计划，重点布局低波动及中低波动多资产配置产品。
这意味着银行与基金公司的合作，正在由单纯代销某只基金，逐渐向围绕客户风险偏好设计产品组合转变。对于基金公司而言，进入大型银行的重点产品池，能够获得更加稳定的客户触达和持续营销机会；对于银行而言，FOF则为其服务中低风险偏好客户提供了新的工具。
不过，中金公司（601995）在2026年5月发布的财富管理研究中也指出，居民存款再配置确实正在发生，但规模、节奏和流向与此前市场预期存在差异。其统计的14家披露一季度零售资产管理规模的银行中，零售客户资产管理规模平均增长2.9%，其中存款仍然是主要贡献来源，财富管理产品的贡献相对有限。
中金公司9月27日发布的《金融行业1H26财富管理格局：解析居民资产负债表与现金流》进一步测算，今年上半年居民净投资非存款金融产品约6.6万亿元，其中保险、私募基金、股票等均是重要资金去向。
广发、易方达领跑，头部争夺稳健理财市场
在FOF发行规模快速增长的同时，基金公司之间的竞争也日益激烈。
根据Choice明细统计，今年以来广发基金新成立FOF募集份额达到148.09亿份，位居行业首位；易方达基金以145.41亿份紧随其后；富国基金、中欧基金分别募集125.14亿份和113.02亿份，排名第三、第四。四家基金公司合计募集约531.66亿份，占今年FOF新发份额的比例约35%。
但不同基金公司的发行策略存在明显差异，富国基金年内成立11只FOF，募集份额达到125.14亿份，主要通过较为丰富的产品布局扩大市场规模；中欧基金仅发行3只FOF，却募集113.02亿份，单只产品的发行规模明显较高。
从具体产品来看，博时基金旗下博时盈泰臻选6个月持有期混合FOF今年2月成立，募集规模约58.44亿元，是年内发行规模较大的FOF之一；中欧盈欣稳健6个月持有FOF、广发稳泰多元机遇三个月持有ETF-FOF的募集规模分别达到51.25亿元和50.41亿元；工银瑞信基金旗下工银盈泰稳健6个月持有FOF、富国基金旗下富国智汇稳健3个月持有FOF的募集份额也分别达到45.81亿份和41.90亿份。
这些大规模募集产品普遍具有偏债、稳健配置或中短持有期等特征，与今年FOF市场的整体需求方向一致。
从存量规模来看，头部机构优势也日益明显。国泰海通证券（601211）发布的《2026年三季度公募基金产品发行综述》显示，截至三季度末，公募FOF共有670只，存续规模约3667.40亿元。其中，易方达基金FOF规模达到373.30亿元，位居行业首位；广发基金和兴证全球基金分别为285.10亿元和277.31亿元。
从过去以养老FOF为特色的竞争格局，到如今围绕低波动、多资产配置产品展开竞争，基金公司在FOF领域的布局重点已经发生变化。对于头部基金公司而言，未来的竞争重点也将从募集规模扩张转向持续管理能力。
ETF-FOF加速扩容，REITs指数基金拓宽投资边界
除偏债FOF快速扩容外，今年FOF市场的另一项变化是产品创新不断推进，其中，ETF-FOF成为基金公司重点布局的方向之一。
按基金名称中的ETF-FOF标识统计，今年以来新成立ETF-FOF共23只，合计募集约154.48亿份。ETF-FOF主要通过投资交易型开放式指数基金进行资产配置，与主要依靠主动基金经理选股的传统基金组合相比，ETF在持仓透明度、交易便利性和费率方面具有一定优势。
以广发稳泰多元机遇三个月持有ETF-FOF为例，其产品文件显示，投资于证券投资基金的比例不低于基金资产的80%，投资于ETF的比例不低于非现金基金资产的80%，权益类资产占基金资产的比例为5%至40%。
REITs指数FOF的出现，则进一步拓展了FOF的投资范围。
今年7月，华夏基金、易方达基金、南方基金和中金基金旗下首批4只中证REITs全收益指数基金相继成立。根据Choice数据，这4只产品合计募集约11.96亿份，单只募集规模均接近3亿元。
与常见的偏债混合FOF不同，这类产品采用指数化投资策略，主要投资公募REITs，通过跟踪中证REITs全收益指数，为投资者提供分散配置基础设施及不动产相关资产的渠道。公募REITs的底层资产涉及产业园区、仓储物流、高速公路、保障性租赁住房等，相关产品的收益既受到资产运营情况影响，也受到二级市场价格波动影响。
从行业整体发展来看，产品创新正推动FOF由单纯的基金筛选工具向多资产配置工具演进。平安证券研究指出，近年来，黄金、海外QDII基金、香港互认基金、REITs等逐步进入FOF投资组合，多元资产配置已经成为基金管理人的重要策略方向。
不过，多元资产配置对基金经理的研究能力提出了更高要求，不同资产之间的相关性、汇率风险、流动性和估值波动，都可能影响最终投资结果。
成立门槛拟降至5000万元，养老FOF清盘与收益难题待解
FOF发行创新高之际，相关监管制度也迎来调整窗口。
10月9日，中国证监会发布《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》及配套规则，拟对基金成立门槛、投资运作及存续退出机制等作出调整。其中，与FOF直接相关的一项变化，是拟将FOF等产品的成立门槛从募集规模2亿元、份额2亿份，分别降低至5000万元、5000万份。
如果相关规定正式实施，FOF产品的成立条件将明显放宽。对于中小基金公司而言，降低募集门槛有助于减少产品发行阶段的规模压力，为差异化策略和创新产品提供更多空间。
征求意见稿还拟删除发起式基金成立满三年、规模不足2亿元即需强制终止基金合同的特殊规定，这一调整对于养老FOF尤其重要。
此前，大量养老目标FOF采用发起式基金形式设立，由于市场波动、持有期限较长以及持续营销难度较大，部分产品在成立三年后未能达到规定规模，被迫清盘。
据Wind数据统计，截至2026年10月中旬，今年以来已有28只名称带有“养老”字样的发起式FOF清盘，并且这28只产品成立以来均取得正收益，其中11只累计净值增长率超过30%。这说明部分养老FOF退出市场，并不完全是因为投资业绩不佳，产品规模难以增长、客户持有意愿不足以及存续规则约束，也是重要原因。
不过，成立和存续门槛调整，并不意味着FOF市场的发展难题能够得到解决。
首先，FOF的收益表现仍存在局限。方正证券（601901）2026年3月发布的《2025年公募FOF基金发展复盘及多资产策略投资框架思考》指出，从历史表现看，不同风险定位的FOF在部分市场环境下收益弱于可比主动基金，虽然回撤控制具有一定优势，但也并非始终突出。例如，2022年和2023年，偏债型FOF的收益率中位数分别为-4.52%和-0.93%，并未实现稳定正收益。
其次，FOF的成本和投资效率问题仍然存在。FOF通过持有其他基金进行投资，涉及基金组合管理、底层基金交易及申购赎回等环节，虽然现行监管规则禁止对同一管理人相关基金重复收取特定费用，但投资其他机构基金时，投资者仍需要关注FOF层面与底层基金的综合费用。
从更长周期来看，今年FOF发行规模创历史新高，说明这一产品形态正在获得更多投资者认可，但也折射出低利率环境下居民稳健投资工具供给仍然不足。随着银行渠道持续发力、ETF等底层工具不断丰富，以及基金成立和存续规则有望优化，FOF市场仍存在发展空间。
但对于基金公司而言，发行规模创新高只是第一步。如何在控制回撤的同时实现合理收益，如何避免产品同质化，以及如何将短期募集资金转化为长期稳定的管理规模，才是决定这一轮FOF发展能否持续的关键。
