近日，健合集团发布了2024年上半年财报。报告期内，健合集团实现营业收入66.92亿元，同比下降4.1%；实现净利润3.06亿元，同比下降49.7%。其中，健合集团在中国地区的收入为45.41亿元，同比下滑10.5%。
对于业绩的下滑，键合集团解释称，主要由于转型为新「国标」婴幼儿配方奶粉系列后，婴幼儿配方奶粉销售额下降所致。
受生育率下降等因素影响，近段时间奶粉行业的日子不太好过，今年上半年市场竞争也进一步加剧。但是一些奶粉企业如飞鹤、澳优仍然在2024年上半年实现了营收正增长，其中飞鹤奶粉甚至实现了营收和净利双增。健合集团营收利润双降和同行相比有些格格不入。
而健合集团的“格格不入”还体现在其业务构成上。财报显示，健合集团旗下有三类业务，ANC（成人营养与护理业务）、BNC（婴幼儿营养及护理用品业务）、PNC（宠物营养及护理用品）。
2024年上半年，健合集团成人营养及护理用品实现营业收入32.76亿元，同比上升11.5%，占营业收入的比重从上年同期的42.1%上升至49.0%；婴幼儿营养及护理用品业务实现营业收入24.32亿元，同比下滑22.0%，占营业收入的比重从上年同期的44.6%下降至36.3%；宠物营养及护理用品实现营业收入9.85亿元，同比增长6.3%，占营业收入的比重从上年同期的13.3%上升至14.7%。
2024年上半年，成人营养及护理用品超过婴幼儿营养及护理用品成为健合集团收入最高的业务。
对于奶粉业务的下滑，健合集团解释称，是因为中国内地婴幼儿配方奶粉整体行业面临持续的系统性挑战，以及新「国标」过渡后竞争持续激烈；及消耗渠道中旧「国标」婴幼儿配方奶粉库存所需时间较预期长，导致销量减少。
据悉，健合集团的保健品业务由来已久。公开信息显示，健合集团的前身是合生元集团，成立于1999年，创始人为罗飞兄弟。自创立以来，合生元一直靠着益生菌品牌“合生元”立足市场，但是罗飞有着更大的野心。
2008年三聚氰胺事件爆发，摧毁了市场对国产奶粉的信任，罗飞瞅准了外国奶粉的增长潜力，在法国花了1万欧元注册了“法国合生元”公司。在国内，合生元以“法国合生元”的名义推出婴幼儿奶粉，宣传欧洲奶源原罐进口。
靠着洋奶粉的头衔，合生元实现了快速增长，并于2010年实现在港股上市。但是在2013年，合生元因因违反反垄断法被罚1.6亿元，其“假洋奶粉”的头衔也被戳穿。在2013年以前保持两位高速增长的合生元业在此后便遭遇增长失速。
或许是为了保住国际化的名头同时拓展第二曲线，合生元开始了海外并购，在2015年至2016年，斥资100亿元并购了全球知名保健品品牌Swisse。合生元集团，同时也是后来的健合集团开辟了保健品赛道。
从当时的角度看，健合集团的并购形成了巨额的商誉和杠杆，是一步“险棋”，但是随着时间的积淀，其布局的保健品业务也开花结果，甚至压过了其奶粉业务。
但是值得注意的是，2023年，健合集团成人营养及护理用品业务的增速为34.8%，其2024年上半年的增速较2023年有明显的下滑。健合集团的第二曲线能否持续发力还有待观察。
除了保健品，宠物营养品也是健合集团发力的方向。2024年上半年，该业务实现收入9.9亿元，同比增长4.1%。其中，来自中国内地的宠物营养及护理用品分部的收入较去年同期下降14.8%至1.73亿元，健合集团表示主要因Solid Gold进行产品组合高端化及渠道优化，推动长期盈利能力所致。
但是对比2023年22.5%的增长速度，健合集团的宠物营养及护理用品业务同样面临着增长失速的窘境。
