2025年7月，华润旗下磐石润创通过无偿划转成为康佳控股股东，距离2026年10月康佳正式退市刚满一年多一点。不少人当初以为央企接盘会启动保壳动作，没想到最终等来的是主动退市的决定，全程没有突击注资的环节。
要理解这个选择，得先算清保壳的现实门槛。按照深交所规则，康佳要保住上市地位，核心是2026年末净资产必须转正。但根据康佳2025年年报，期末归母净资产已经是-60.83亿元，直接触发了退市风险警示。再看2026年半年报，截至6月末归母净资产进一步降到-62.27亿元，上半年虽同比减亏但仍亏了1.73亿元。满打满算剩下半年时间，要填上60多亿元的净资产缺口，基本没有可操作空间。过去康佳也试过靠处置资产、获取政府补贴等方式调节利润保壳，但到了资不抵债的阶段，已经没有腾挪余地，强制退市本来就是大概率事件。
华润的选择，本质上是一笔理性的经济账。这次接盘本来就是央企专业化整合的一部分，目的不是抢一个“壳资源”。如果为了保壳突击注资几十亿，本质上只是为了维持上市地位的短期操作，解决不了康佳的根本问题：彩电主业受供应链波动影响毛利承压，半导体业务还在产业化初期尚未形成规模化盈利，这些都不是靠保住上市地位就能自动好转的。反而把“壳”的价值和企业本体的价值分开评估，放弃投入产出比不高的上市身份，把资源集中到实体业务的调整上，反而是代价更小的选择。
而且主动退市和强制退市的实际影响差别不小。这次方案设置了现金选择权，A股2.48元/股、B股0.73港元/股都由华润系主体兜底，比强制退市进入整理期的股价无序波动要稳妥得多，也更能保护中小股东的退出权益。退市之后康佳的家电、半导体等业务仍会正常运转，不用再为了满足上市合规要求折腾各种短期操作，反而能轻装上阵推进长期的业务调整。这也是A股退市机制越来越市场化的体现，企业不用硬扛着上市地位消耗资源，基于自身情况做出最优选择，本身就是市场生态走向成熟的标志之一。
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