中国经济真回暖了吗？
从数据来看，上半年的经济运行指标也显示出中国经济正在平稳回暖。
然而，穆迪却调降了中国的信用评级。究竟支撑经济回暖的要素是否稳定？在房地产调控作用的逐渐显现下、在金融去杠杆所带来的资本市场流动性趋紧中、在债务高企违约迫在眉睫的风险中，中国经济的新增长动力来自哪里？金融市场的监管与发展如何统筹调配？企业债务的问题应当如何解决？
带着这些问题，《英才》记者专访了7位经济学家，通过他们观察，透视未来中国经济的发展脉络。
刘胜军 连IPO发行都恐惧的市场叫泡沫
“股民高位接盘，还是韭菜命，股民长痛。”
当前中国的资本市场面临着两难抉择：搞注册制，IPO供给增加，挤出泡沫，股价下跌，股民短痛；不搞注册制，证监会继续维持生杀大权，寻租上市者络绎不绝，股民高位接盘，还是韭菜命，股民长痛。
在决定股价走势的因素当中，新股发行节奏充其量是微不足道的次要因素。一味指望“操纵新股发行节奏”来影响股价，监管者事实上会人为制造不确定因素，也不可能扭转市场走势。
在成熟的资本市场，新股发行节奏应由市场决定，这有助于降低股市波动，因为市盈率偏高时愿意发行股票的企业增多，市盈率偏低时愿意发行股票的企业减少，IPO供给随着价格（市盈率）而增减，可以减少市场的波动性。
我认为，股民目前很难承认一个现实：中国的股市泡沫很严重。股民不能单纯的以为从5000点跌到3000点就是熊市了。市盈率中位数超过70倍，1000多家上市公司市盈率逾100倍。
审批制通过控制IPO数量维持高市盈率泡沫，导致三大恶果：首先，二级市场投资者只能“高位接盘”，注定韭菜命；其次，高估值诱惑太大，导致大量劣质企业造假寻租上市；第三，高估值带来的发审委含金量极高的审批权，导致证监会迷失在新股审批，而荒废了自己的主业——监管。这么多年了，股民该醒醒了。
因此我建议，证监会不应该去干预IPO发行的节奏，而是应当发挥其监管的作用，不去负责“选美”而是去帮助股民“抓坏人”。
鉴于对资本市场当前情况的判断，我认为，对于当前备受关注的债券通，我并不认为它的出台会给资本市场带来太大的影响。因为债券通的推出依然是被“计划”份额的。
我认为，长痛不如短痛：健康的制度才能成就健康的牛市。不经历注册制阵痛，供求关系无法正常化，高价发行、高价套现的股市老毛病无解。克服注册制恐惧症，下决心“闯关”，把制度搞好了，预期稳定了，股市反倒有可能走出真正的牛市。当年股权分置改革“闯关”就是例证，如果认识不到这个道理，股市过去27年的惨痛学费白交了。为了既推进改革又抑制大股东行为短期化，我建议大股东与实际控制人锁定期与上市当日的收盘市盈率挂钩。例如20倍市盈率锁定两年，80倍市盈率锁定8年。
宏观经济方面，今年保6.5的压力不大，毕竟上半年的经济运行超出了预期；另外房地产调控的效果会慢慢显现。
但同时，对于宏观经济，我们也不能忽视高杠杆带来的高风险。债务的积累如何是个头，应当慎重考虑。
（刘胜军系中国金融改革研究院院长）
