■ 撰文 | 李 华
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永辉超市昨日发布公告，公司实际控制人张轩松、张轩宁与腾讯签署股份转让协议。拟以8.81元每股价格转让4.785亿股，合计金额42亿元。转让股份占永辉超市当前总股本5%。
《商业观察家》早前报道（腾讯拟入股永辉超市5% 够不够?），已经指出，从业务深度融合角度，《商业观察家》不太相信，腾讯入股永辉超市5%股权会是双方合作的“最终形态”。
最主要的一个原因是，要打通线上线下，线上的用户量、移动流量是基础。让消费者在线上找到永辉，对永辉未来的扩张发展可能非常重要。
因为，线下零售市场已是存量市场，每个区域市场的核心物业其实都已有零售商占据。永辉要实现更好扩张，需要在成本端上有所优化。
如有线上流量注入，永辉将能优化获客成本。
有线上线下两个获客来源，意味着永辉可以支付更高的物业租金（线下流量价格）抢夺市场等等，这些可以降低永辉的扩张风险，也能帮其实现闭环经营。甚至，”背靠“腾讯，是永辉整合线下市场的最重要”抓手“之一，是永辉能否做成大平台的关键性机会。
但要让腾讯“免费”，或者“低价”输出流量，以及输出”承接流量“的技术资源。腾讯可能需要更大比例持股来获益于永辉超市的未来成长。
比如，过去多年，京东“免费”获得微信等流量”接入“的背后，是腾讯持股京东21%股权。
那么，如果假定腾讯未来与永辉超市会进行深度业务合作，假使腾讯会继续增持永辉超市。会发生于什么时刻？空间从哪来？
这需要翻看永辉超市股权结构。
目前，永辉超市大股东是张轩松、张轩宁（一致行动人），此次若转让5%股权给腾讯，其所持永辉超市股权将会下降至24.21%，再稀释的空间有限。比如，若再减持永辉超市5%股权，张轩松、张轩宁将会失去永辉超市”实际控制人“地位。
牛奶公司则持有永辉超市股权19.99%。过去看，牛奶公司对永辉是有帮助的，是战略投资者，其帮助永辉建立全球供应链等能力。永辉的成长态势，也让一些市场人士认为，牛奶公司短期内可能不会愿意出售永辉超市股份。
京东也持有永辉超市10%股权。这些股份到2019年8月才会解禁，才能进行上市交易。但没有多少人相信，京东会出售这些股份。”到2019年8月，京东也不会卖的，虽然双方没有深度业务合作，但京东好不容易拿到永辉10%股权，怎么可能会让出去。“
“捆绑”永辉，符合京东利益。无论是从资产增值角度，还是竞争角度。
剩下的持股”大头“就是永辉超市的”创业元老“了。郑文宝、叶兴针、谢香镇三人合计持有永辉超市5.73%股权。
2017年10月12日，永辉超市公告，公司董事郑文宝、叶兴针，副总裁谢香镇、陈金成辞去各自董事、副总裁职务。
按2017年5月证监会发布执行的”减持新规“看，董高监（董事、高管、监事）在任职期间每年减持股份不得超过其所持股份的25%。董高监若离职，半年内不得减持，但半年后则没有了减持比例限制。
所以，郑文宝、叶兴针、谢香镇”步调一致“的辞职，是否也意味着，可能会在未来”步调一致“的减持、转让其所持股份？
假若他们计划将所持永辉超市股份减持、转让，那么，”时间窗口“是2018年4月后。
最后，腾讯还有可能增持的领域是二级市场。永辉超市早前推出股权激励计划，拟授予激励对象的股票来源就是二级市场回购。
当下，永辉超市股价正处于历史高点阶段，不过，腾讯的此次42亿元的入股价格，与永辉超市当下市价，也仅折价10%左右。
文章出自公号商业观察家
