来源：投中网 作者：陶辉东
作为中国大型国企里面唯一一家集团整体混改试点单位，中国联通的混改标杆意义不言而喻。截至发稿，中国联通A股涨停，港股大涨5.1%。
2017年8月21日，中国联通港股和A股同时发布公告披露了混改方案，这一超级混改大戏剧本终于定稿了。
中国联通的混改方案释放股份比例之大（超过35%），参与主体阵容之盛（BAT等一线互联网公司）都属前所未有，也因此备受关注。
作为中国大型国企里面唯一一家集团整体混改试点单位，中国联通的混改标杆意义不言而喻。截至发稿，中国联通A股涨停，港股大涨5.1%。而随着中国联通涨停，A股上一大批“混改概念股”也迎来了一波涨势。
BAT各出数十亿元 京东、滴滴入局
中国联通本轮混改包括三部分：
1.向战略投资者非公开发行不超过90.37亿股，价格6.83元/股，总金额不超过617.25亿元；
2.联通集团向结构调整基金协议转让约19.00亿股，价格6.83元/股，总金额约129.75亿元；
3.向核心员工授予不超过8.48亿股限制性股票，价格3.79元/股，总额不超过32.13亿元。
中国联通将大幅降低国有股权比例，将部分股权释放给其他国有资本和非国有资本，实质性地推进混合所有制改革。混改之前联通集团持有中国联通62.74%的股份，而混改完成后联通集团的持股比例将下降到36.67%，新战略投资者、结构调整基金及核心员工持股合计约35.19%，剩下的28.14%由公众股东持有。
中国联通此次引入的战略投资者因为汇集了BAT、京东、滴滴等互联网巨头而备受关注，这也被视为混改的一大亮点。中国联通在公告中表示，本次混改引入的战略投资者与中国联通主业关联度高、互补性强，有助于将公司在网络、客户、数据、营销服务及产业链影响力等方面的资源和优势与战略投资者的机制优势、创新业务优势相结合，实现企业治理机制现代化和经营机制市场化。
战略投资者阵容如下：
定增完成后，中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、 苏宁云商、 光启互联、淮海方舟、兴全基金将分别持有联通A股公司10.22%、5. 18%、3.30%、2.36%、 2.04%、1.88%、1.88%、1. 88%、0.33%股份。其中淮海方舟背后的主要出资人之一是滴滴出行，兴全基金背后的出资人是网宿科技和中车。
方案撤回引发违规疑虑 证监会“个案处理”开绿灯
中国联通本次混改可谓史无前例，具有先行先试的意义，为此还闹了一出小乌龙。8月16日晚中国联通曾发布混改方案，但很快又被撤下。市场对此的解读多认为方案可能违规。
2017年2月，证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行了修订，规定上市公司申请非公开发行股票（定增）的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。而中国联通此次定增的比例达40%，明显超过了限制。此外，定增也被指未按证监会规定市价发行。
不过现在来看这一问题已经被轻松化解。在8月21日发布的定增预案中，中国联通表示：“就混改涉及的非公开发行股票事项与中国证监会进行了沟通。中国证监会等部门在依法依规履行相应程序后，同意对中国联通混改涉及的非公开发行股票事项作为个案处理，中国联通可以根据2017年2月17日证监会再融资制度修订前的规则制定本次非公开发行股票方案。”
8月20日，中国证监会也在其官网发布公告称:“中国证监会认真学习贯彻落实党中央、国务院关于深化国有企业改革的决策部署，深刻认识和理解中国联通混改对于深化国企改革具有先行先试的重大意义。……对中国联通混改涉及的非公开发行股票事项作为个案处理，适用2017年2月17日证监会再融资制度修订前的规则。”
400亿元重夺4G市场 200亿元布局5G 联通能否翻身？
中国联通在发布混改方案之前，刚刚披露了2017年上半年业绩，其表现延续了数年来的颓势：营业收入1381.6亿元，同比下滑1.5%；归属于上市公司股东的净利润7.8亿元，同比增长74%，这主要是由于2016年利润过低。
考虑到因为4G发展之初战略决策的失误，中国联通保守业绩下滑之困，急需注入新的发展活力，其对混改的积极拥抱也就不足为奇了。
本次混改募集资金总额高达780亿元，对于困境中的中国联通来说恰似雪中送炭。定增募集的617亿元中，中国联通将拿出398亿元投入4G能力提升项目。随着移动互联网业务和移动视频业务的高速发展，以及4G用户的规模和占比持续提高，中国联通能否用高投入收复4G失地，是打一个翻身仗的关键。
此外，中国联通还将拿出196亿元用于5G 组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目，提前布局5G网络建设抢占市场先机。
中国联通还表示，通过与本次发行新引入战略投资者在云计算、大数据、物联网、人工智能、 家庭互联网、数字内容、零售体系、支付金融等领域开展深度合作，推动重点业务和产业链融合发展，扩大在创新业务领域的中高端供给，培育壮大公司创新发展的新动能。
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