一、嘉宾简介
久银控股董事长 李安民
李安民先生是中国社会科学院金融研究所博士后，金融学副研究员，曾任中国人民银行广州分行金融市场证券部经理、广东华侨信托投资公司证券总部总经理等职务。
二、新闻背景
自新三板实施分层以来，不仅A股上市公司对新三板公司的并购逐步升温，新三板市场内部也正在成为一个新的“并购池”。近日，湖北新三板公司武汉卡特股份公告称，拟以1.86亿元对价收购合建重科99.97%股权。这是继和创科技收购金科信息之后，新三板第二起创新层公司几乎100%收购基础层公司，也是第一起做市企业之间的兼并，属于重大无先例案例。
第一路演根据wind数据统计发现，截至目前，新三板市场共发生12例新三板公司收购新三板公司的事件。在这些并购事件中，68.75%出于业务发展需要。有业内人士认为，新三板分层落地后，随着创新层与基础层挂牌公司之间在融资、估值等方面的差距拉大，未来跨层并购有望成为新潮流。
那么，新三板公司之间发生并购行为的主要动力是什么？新三板公司之间的并购行为更有可能出现在哪些行业或领域中？新三板公司通过跨层并购实现共赢，是否会成为新三板市场的常态化现象？
第一路演记者邀请到了久银控股董事长李安民，请他为我们带来独家观察和真知灼见。
三、采访问答
问：A股公司对新三板公司的并购逐渐升温，新三板市场内部也正在成为一个上市公司的并购池，从相关数据了解到，截止目前新三板共有12例新三板公司收购新三板公司的事件，那么新三板公司之间出现并购行为的主要动力是什么，请解读一下？
李安民：新三板公司做并购一般有几个理由，第一，行业整合，他向上游或者下游去收购，或者是做同行业横向之间的整合，现在这个时机做产业整合是必要的一个需要，这是最基本的。在A股市场也是一样，A股市场的并购整合，基本上产业的整合在整个并购的比例大概占了70%左右。新三板市场来看，新三板市场大概50%的公司属于制造业，20%属于信息行业，这两大行业基本上占了70%，这些行业里面转型升级的动力要求非常之大，需求也很大，所以基于产业整合的需要，是必然的一个趋势。
第二，新三板公司也有市值管理的需要，特别是上市公司流动性比较好一些，那么市值管理对于资本市场的估值也是非常有讲究的，有需求的。新三板的公司，老板们都对资本市场比较熟悉，是向往并购资本市场财富效应的，，所以也有这样一种并购的动力。
第三个情况来看，新三板公司有70%的公司都有PE或者VC进行投资，那么VC、PE就成为了新三板公司并购的幕后推手，基金有推出需要，所以他们一定会去鼓动这些公司去并购、重组。2015年是并购元年，2016年我觉得是新三板公司并购的爆发年，现在来看，爆发刚刚开始，未来将更加猛烈。
问：您认为新三板公司之间的并购，主要会在哪些行业出现的多一些？
李安民：新三板行业之间的并购整体上来看，都是在成长性晚期或者成熟期的公司之间进行，并购基本上是行业的龙头企业去推动的，去并购比他差一点的企业。新三板现在来看70%的行业都集中在传统的制造业或者信息技术行业，70%的行业整体上看是比较成熟的，行业第一比较分散，第二比较成熟，第三开始出现了一批龙头性企业，这样传统制造业的产业整合，规模效益的提升，市场战略的提高，就是很好的机会。行业并购的规模方面，制造行业和信息技术软件行业这方面并购的案例会更多。新兴战略行业，因为才刚刚开始，看不出来行业未来谁是龙头，所以这个行业的并购，概率会相对少一些。
问：那新三板公司通过相互之间的并购，实现共赢，您认为会成为新三板未来常态化的现象吗？
李安民：我觉得应该是这样，第一个理由，新三板公司现在挂牌的有9000多家，超过1万家指日可待。从另外一个数据我们也可以看到，从8月份开始，申报新三板的公司越来越少了，稍微好点的公司都开始在新三板登陆了，非常小的或者对资本市场不感兴趣的公司没挂牌，那么你想去并购，肯定是新三板公司之间的并购，因为成熟企业没挂牌的很少了。
第二个，新三板市场的并购本身制度上也有红利和优势，新三板市场并购不受5%的限制，A股市场超过5%就受处罚，要公告，有很多限制，所以新三板市场就是几个办法，上市公司公证管理的办法出台以后，也为新三板市场的并购提供了很多政策的红利，所以我觉得未来新三板市场的并购会成为一个常态，A股市场对他的并购也会成为一个常态。新三板市场并购的大气越来越形成，越来越强大，交易方案的设计或者是跨境的并购、跨市场的并购都可以有一些创新，我觉得越来越会是一个常态。
问：您认为上市公司的并购和新三板之间的并购，他们之间的区别在哪里？在整个交易模式上，难点在什么地方？
李安民：A股市场和新三板市场之间的并购可能也是一个很正常的现象，新三板之间是2014年以来，主板市场并购新三板公司，基本上是以成倍的速度在增加，今年估计有300~400个亿。A股公司并购新三板公司有将近80起正在进行运作，这也是一个常态，这里面，第一个是标的公司，A股公司如果分两个方向去并购，第一个，到海外去并购。第二个，找国内的公司，国内的公司大部分已经在新三板挂牌了，那你没得选择，一定会去找新三板公司。现在一个A股公司并购4~5个新三板公司都是很正常的。第三个，就是估值的差异，新三板市场和A股市场，有很大的估值差异，基本上会套利，这样也对A股公司和新三板市场提供了动力。
问：2016年已经走过大半，还有三个月就跨入2017年，您对新三板的期待是什么？
李安民：新三板市场是随着政策的清晰、政策逐渐的到位，会越来越好。当然最好的期待是流动性的改善，能够促使更多的政策落地，现在私募机构的做市，是开了第一期10家，虽然这十家已经没多大的问题，但这是个信号，大宗交易制度的推出，或者投资者门槛的调整等，都是值得期待的地方。
