上周市场回顾（2017.08.28-2017.09.01）
市场回顾
上周上证指数收于3367.12 点，上涨1.07%；深证综指收于1956.35 点，上涨2.42%；沪深300指数收于3830.54 点，上涨0.92%；两市股票累计成交2.95 亿元，日均成交量较上周上涨6.32%。
行业表现回顾
上周表现最好的板块依次为煤炭、钢铁、有色金属，表现最差的依次是银行、家电、国防军工；过去4周涨幅最大的依次是计算机、煤炭、电子元器件，表现最差的依次是国防军工、石油石化、银行。
图1：行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）
数据来源：Wind
国泰旗下产品业绩回顾
主动权益类基金方面，彭凌志管理的国泰互联网+（001542）今年以来、最近1年收益分别为42.35%、43.87%，均居同类标准股票型基金第1名（1/195、1/177），申坤管理的国泰金鑫（519606）最近1年收益33.51%，在177只标准股票型基金中位列第9，邓时锋与饶玉涵共同管理的国泰央企改革（001626）最近1年收益27.51%，排名同类标准股票型基金前10%；申坤管理的国泰成长优选（020026）最近1年收益31.86%，在495只偏股混合型基金中排名第6，杨飞管理的国泰估值优势（160212）、国泰中小盘（160211）、国泰金龙行业（020003）最近3年业绩分别在440中偏股混合型基金中排名第1、第4、第5； 彭凌志管理的国泰新经济（000742）最近1年收益39.59%，在1056只灵活置型基金中排名第5，周伟锋管理的国泰金鹰增长（020001）和国泰价值经典（160215）最近1年收益均在1056只灵活配置型基金中排名前5%。
指数基金方面，国泰国证食品饮料行业指数分级（160222）今年以来收益28.26%，在436只被动指数型基金中排名13；国泰国证有色金属行业指数分级（160221）今年以来收益27.68%，在436只被动指数型基金中排名18。
指数基金方面，国泰国证食品饮料行业指数分级（160222）今年以来收益28.26%，在436只被动指数型基金中排名13；国泰国证有色金属行业指数分级（160221）今年以来收益27.68%，在436只被动指数型基金中排名18。
QDII基金方面，最近3年国泰纳斯达克100（QDII，代码：160213）的业绩在53只QDII股票型基金中排名第1。
数据来源：Wind；数据截至：2017-09-01；
基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
未来A股市场展望
宏观经济方面，8月PMI为51.7%，略超市场预期。生产端和内需端（新订单指数）均较上月出现上升，外需端（新出口订单指数）连续2个月回落，整体而言需求端仍然平稳。值得注意的是，需求平稳下，环保限产等供给侧因素导致代表价格的原材料购进价格指数出现大幅度跳升，达到年内最高值，意味着8月PPI也将较上月出现反弹，上游行业业绩继续改善，中游毛利受到压缩。
从公布的半年报来看，A股剔除金融服务后的ROE仍处于上升通道，PPI回落下毛利率较一季度有所下滑，支撑ROE上升的主要因素是来自于资产周转率和杠杆率的提升。从资产周转率的上升以及在建工程、固定资产投资增速的继续下滑来看，新一轮产能周期并未开展。从行业结构来看，盈利改善最明显的集中在中上游周期行业，以及部分农业和电子行业，中下游企业毛利仍受到压缩。配置上，我们维持前期观点，成长股是存量博弈下的反弹，空间有限。而周期股已经进入右侧区间，需要紧密跟踪环保限产等政策的推进，需求端和供给端进一步超预期的可能性较小。大银行、券商、保险或仍具备相对收益，相对看好。
未来债券市场展望
上周，资金面继续维持紧平衡态势。上半周资金价格持续走高，后半周随着跨月，资金面有所宽松，资金利率有所下降。受制于资金面的压力，上周债市表现较弱。随着大宗商品重新上涨，银行业监管有序进行的利空冲击下，收益率再度有所上行。近期资金面仍是债市走势的关键，对央行琢磨不透的操作规律市场操作保持谨慎态度。“党代会”10月开会，预计9月债市将维持平稳，利率或将震荡下行。中长期来看，随着三四线城市商品房销售这一支撑上半年经济好于预期的重要变量出现明显弱化，下半年经济下行风险加大，以及出于提振债券融资需求的政策目标下，监管的温和推进概率较高，预计利率债仍有下行空间。
未来海外市场展望
上周美欧央行紧缩信号都有所缓和，VIX波动率指数持续下行，全球风险和避险资产齐涨：权益市场方面，上周美日欧等发达市场、中印韩港等发展中市场股市普涨，其中纳指以接近3%的涨幅领衔全球，体现出美股虽在高位，但弹性仍足；大宗商品方面，在弱美元和朝鲜地缘危机的支撑下，黄金上周大涨近3%。飓风哈维令美国众多炼厂停产，也抑制了夏季出行高峰期的需求，美原油上周小幅下挫，目前美油和布油的价差已经罕见地扩大到了近5美元/桶，或支撑后续美油的反弹；外汇市场方面，上周美元指数见底反弹，但人民币兑美元仍罕见地大幅升值近千点，接连突破6.72到6.56的17个关口，创历史最大单周升幅1.6%，同时8月也创下最大单月升幅2%。目前在岸、离岸人民币分别升至6.56和6.57，基本回到去年6月水平；债券市场方面，上周美债10年期国债收益率小幅下行1bp至2.16%。
上周全球市场大事件包括朝鲜氢弹试验、特朗普税改路演启动，上周发布的海外重要经济数据包括美国8月非农、ISM制造业PMI、7月PCE通胀等，其中美国8月非农数据不及市场预期，12月加息概率有所回落；美国8月ISM制造业PMI表现亮眼，部分抵消了非农的不佳，对美元形成支撑；美国7月核心通胀未见起色。
展望本周，市场大事件包括了欧央行9月会议，同时还有一系列重要经济数据发布：美国Markit、ISM 8月服务业PMI、美联储经济褐皮书（9/6）；中国财新8月服务业PMI（9/5）；欧元区2季度GDP（9/5）等。
未来黄金市场展望
截至上周五（9月1日），受朝鲜试射导弹、美国PCE数据疲软和非农数据不及预期等影响，国际现货黄金报收1324.65美元/盎司，当周累计上涨33.41美元/盎司，涨幅为2.59%，最高上冲至1328.82美元/盎司，最低下探至1291.30美元/盎司。
上周初，朝鲜在29日发射导弹并穿越日本上空，导致日韩股指周二低开低走，欧洲股市低开后跌幅收窄，美国股市低开高收；现货黄金则先涨后跌，回吐当日前期避险情绪带动的涨势。30日（周三），美国BEA公布了二季度GDP修正值3%，远好于预期的2.7%，初值为2.6%。消费支出增速3.3%，好于预期的3%。数据公布后，美元指数反弹回升，美股上涨，黄金价格小幅下跌。周四，美国商务部公布7月核心PCE物价指数同比1.4%，跌至2015年12月以来最低水平；而个人消费支出(PCE)环比0.3%，不及0.4%的预期，疲软的PCE数据推升现货金价近20美元/盎司。周五，美国劳工部公布的美国8月新增非农就业人数为15.6万人，不及预期的18万人；7月非农数据由20.9万人下修至18.9万人，失业率微调至4.4%，不及预期的4.3%，工资同比增速2.5%，环比增速0.1%，不及预期。
本周重点关注：周三公布的美国二季度GDP数据和ADP就业数据、周四公布的核心PCE物价指数和周五公布的美国8月非农报告。
未来左右黄金价格主要有以下几方面因素：1、欧美经济基本面，这或将是今年及明年上半年主导金价主要因素，若经济增长（就业数据）或通货膨胀超过各国央行预期，可能会加快他们的升息节奏或提前开始收缩央行资产负债表。2、欧美经济增速分化度，近半年以来欧元区复苏动能强劲，且增长动力强于美国，导致了今年欧元兑美元大幅升值，美元的贬值也推升了金价上涨。3、地缘政治风险，如朝鲜问题、叙利亚问题、恐怖袭击、美德贸易摩擦等，这将在短期为金价提供上升动力。4、美国特朗普政府减税刺激新政的实施进程（包括医改法案能否落地、美国政府债务上限等问题），若新政推进继续受到重重阻力，那么黄金仍将具备一定的配置吸引力。
一周要闻回顾
8月PMI51.7，较上月出现反弹
8月PMI51.7，前值51.4。生产端来看，生产指数54.1，前值53.5，反弹的部分原因是为了应对采暖季环保限产而提前生产。需求端来看，代表内需的新订单指数53.1，前值52.8，出现反弹。代表外需的新出口订单50.4，前值50.9，连续2个月下滑。从价格来看，主要原材料购进价格指数65.3，前值57.9，创年内新高，对应到8月PPI环比增速1%左右，同比增速将从5.6%反弹到6.4%左右。但是需要注意到两方面：1）PPI环比对应1%的增速已经达到环比增速的顶部位置，9月进一步反弹的空间和概率都很低。2）原材料购进价格和出厂价格指数都在8月达到年内高点，近两个月两者差值进一步扩大，对应相关企业成本压力有所加大。
非制造业PMI53.4，前值54.5，连续2个月回落。建筑业指数58，前值62.5；服务业指数52.6，前值53.1,都出现回落，统计局解释为受不利天气影响。
8月美国就业非农数据不及预期，薪资增速疲软
9月1日，美国劳工部公布了8月就业形势报告。其中8月新增非农就业15.6万，不及市场预期的18万；8月失业率4.4%，较7月4.3%有所回升；8月私营部门平均时薪环比和同比分别回升0.1%和2.5%，不及市场预期。
从历史来看，8月由于统计上的季节性的因素，新增非农就业的初值往往较低，因此15.6万的新增就业与历史上同期的初值（近20年均值为8.7万）并不算低。值得关注的薪资回升的再度放缓，预计这虽然不会妨碍美联储在9月缩表，但12月加息的前景已日渐暗淡。 首先，8月非农就业增长的放缓主要体现在服务业。8月服务业新增就业仅9.5万人，较7月的17.9万几乎下降了一半，而制造业、建筑业和采矿业的新增就业则好于7月。由于服务业新增就业历来比较平稳，因此如此大的下滑背后有统计上的扰动。我们认为初值数据的参考意义不大。更值得关注的是，是薪资增长的再度放缓。8月私营部门平均时薪增速环比仅为0.1%，并且7月薪资的环比也由此前的0.3%下修为0.1%，使得薪资同比连续5个月保持在2.5%。这种趋势足以令美联储在加息的问题上保持谨慎。
另外，由于8月非农就业统计仅截止到当月12日，因此并不受近期肆略美国的哈维飓风影响，预计9月非农就业数据将受此影响而走弱。
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