白酒一哥怼炒股俗文化 1股茅台竟比1克黄金还贵三成_

2月23日，上证指数报收于3251.08点，而白酒“一哥”贵州茅台股价开盘冲高至365.48元/股，创出历史新高位后开始回落，最终收于361.70元/股，微跌0.05%。与A股排名第二的吉比特（259.89元/股）股价相比，茅台每股高出其100元，贵州茅台成为A股市场中的一枝独秀。

本报记者夏芳

时下，A股市场上演了一波“喝酒”行情，以贵州茅台为首的白酒股，春节过后股价连续上扬，并不断创出新高。白酒类公司股价涨幅令不少投资者汗颜。

2月23日，上证指数报收于3251.08点，当日跌幅0.31%。而白酒“一哥”贵州茅台股价开盘冲高至365.48元/股，创出历史新高位后开始回落，最终收于361.70元/股，微跌0.05%。与A股排名第二的吉比特（259.89元/股）股价相比，茅台每股高出其100元，贵州茅台成为A股市场中的一枝独秀。

股价创历史新高

一股茅台比一克金子还贵

渠道上，1瓶52度飞天茅台酒的价格在1200元左右，称为白酒中的第一高价酒。在资本市场中，1股贵州茅台的价格为361.70元/股（2月23日），贵州茅台称为A股名副其实的第一高价股。

“一瓶酒水”，贵州茅台在资本市场及酒圈中却在不断演绎着属于茅台的“神话”。

《证券日报》记者查阅贵州茅台上市至今公司股价走势可见，茅台股价走势可以用“完美”来形容。从2001年8月份上市发行价31.39元/股，自上市以来，茅台股价一直是“爬山”走势，如果按照后复权价计算，2月23日对应的股价应该是2246.57元/股，也就是说，在贵州茅台上市至今，16年时间，买1股茅台可以赚到2215.18元，每股涨了大约72倍。

而股价上涨的背后则是带动茅台市值的“腾飞”。《证券日报》记者统计显示，茅台上市之初时的发行市值为22.4亿元，如今，贵州茅台的市值为4544亿元，16年，茅台市值增长了206倍。

用数据说话，贵州茅台演绎了A股资本市场中少见的价值投资的故事，让长期投资茅台的投资者赚的盆满钵满。

当茅台股价不断创出历史新高时，茅台与黄金对标成为投资者关注的话题。而从目前茅台股价与每克黄金的价格对比来看，一股茅台的价格确实超过了一克黄金的价格。

2月23日消息，上海期货交易所沪金主力合约1706周四下午开盘报277.80元/克，涨0.75元，涨幅约0.27%。

也就是说，一股茅台的价格比一克黄金的价格还贵30%，约高出84元。茅台还黄金还贵令投资者惊叹。

然而，在券商分析师看来，茅台361元/股的股价目前并不是天花板，有券商分析师给出了450元/股的目标价。

用业绩说话

券商给出投资逻辑

作为资本市场中名副其实的白马股，贵州茅台股价“飞天”的背后，蕴藏着怎样的投资逻辑？

《证券日报》记者通过Choice数据统计显示，今年以来，共有11券商发布了14份贵州茅台的研究报告。其中，1家券商给予增持的评级，其他券商均表示“买入”。另外，对于茅台的目标价，东方证券给予了390.96元/股，另外，有两家给予了400元/股的目标价。天风证券给出了442元/股、中泰证券给出了431元/股的目标价。

而查阅券商研究报告发现，分析师给予茅台高目标价的背后，则与贵州茅台的市场表现及公司业绩分不开。

近日，贵州茅台发了2017年第一季度主要经营数据，在报告期内，公司预计实现营收总收入128.52亿元，上年同期为102.51亿元，同比增长25.38%；预计实现归属于上市公司股东的净利润为56.68亿元，上年同期为48.89亿元，同比增长15.92%。每股收益4.51元，同比增长15.92%。

对此，东方证券分析师肖婵表示，茅台今年一季度收入增速25.38%超出此前茅台集团2017年目标收入20%的同比增速。主要归功于春节期间高端白酒加速增长。“在本轮高端白酒复苏中，依赖高品牌附加值收入利润增速较快，根据可比公司估值给予贵州茅台15%溢价，即2017年24倍市盈率，对应目标价为390.96元/股，维持买入评级”。

安信证券分析师苏铖在研究报告中称，高端稳步扩容，预计茅台2020年市值天花板7000亿元。

苏铖表示，按照“十三五”规划的净利润推算，预计2020年贵州茅台的净利润可达350亿元，给予20-25倍市盈率，2020年对应市值为7000亿元至8750亿元，与目前市值仍有超过50%上涨空间，离市值天花板还远。

天风证券分析师刘鹏在研究报告中称，贵州茅台一季度收入增速在20%的水平，终端动销在25%-30%的水平，社会库存减半，净利润15%增长略低预期，低于收入增速的主要原因还是消费税，后期净利润增速会有环比提升。另外，2016年基酒产量只有3.9万吨，同比增长21.8%，从量和增速看已经恢复到了产能近几年的最高水平。为此，上调目标价到442元。

申万宏源分析师吕昌在在研究报告中称，茅台提前公布2017年经营数据，收入超预期，上调目标价至450元/股，继续强推。

吕昌给出看好贵州茅台的逻辑主要为，一是，茅台拥有极强的品牌力，不但构筑了高壁垒，也形成了产品的稀缺性，经过本轮行业调整，茅台在行业和消费者心中的地位已无可替代；二是，团队优秀，茅台新任党委书记和代总经理李保芳自去年底上任后，不到一年时间使茅台酒销量稳步增长，价格明显提升，基酒生产明显改善，系列酒迅速发力，已充分证明了团队驾驭市场的能力；三是，茅台将引领行业进入新一轮提价周期，过去10年茅台提价CAGR接近10%，2017年批发价继续上涨，出厂价提价时点渐近；四是，价格回归理性后，触发了大众消费需求，未来价格合理提升的前提下，消费升级将不断带来新增需求，销量较快增长；五是，茅台是整个白酒行业真正掌握定价权的公司，且成长性、盈利能力、偿债能力等均好于国际烈酒龙头，估值应享受溢价。

贵州茅台怒怼“炒股俗文化”

阎岳

A股慢牛仍在砥砺前行。但市场已经出现了一些变化，包括个股的股价变化和研究机构的声音。

个股变化的代表是贵州茅台，股价再次创下历史新高。该股自上市以来累计上涨约80倍，且年年分红，间或送股。

研究机构的声音则来自瑞银。瑞银中国证券研究主管侯延琨的研究表明，A股充满了投资机会，价值投资和长期投资在中国市场完全可以获得超额收益。

这两个现象揭示了A股市场的一条投资法则：坚持价值投资，坚定长期投资。这个投资理念也是监管层多年以来所倡导的。

从引入QFII，到社保基金入市，再到养老金获准进入股市，价值投资理念耕耘十几年后，渐渐势成。除了“国家队”外，部分机构和个人投资者也成为了价值投资的拥趸。比如，私募界知名人士但斌就是一个代表，他长期以来都在“鼓吹”贵州茅台的投资价值。

贵州茅台在当前的A股市场中，按市场人士的话说，绝对是一匹绩优白马股。但笔者更愿意将其视为一股“清流”。目前，A股市场上类似贵州茅台这样的股票已经越来越多。这股“清流”已经渐渐汇聚成了小溪、小河。

市场上有很多这样的投资者，他们非常认可贵州茅台的价值，也曾拥有过，但长久持有的则鲜见。这源于A股市场上的“炒股俗文化”。本来是利国、利企、利己的大好事，非要把这种高尚行为降低到“炒”的层次，实在搞不懂。就如我们常吃的“炒货”，从生到熟，越炒越少。这也就不难理解为什么个人投资者总是很难赚到钱了。

也许是从A股市场诞生之日起，“炒股”就成为我们的股市文化。当然，这与市场初期的不规范有关，投资者只能依靠博取差价来获得投资收益。但在进入21世纪之后，随着市场规模的扩容、机构投资者的壮大和“国家队”的陆续入场，投资股市再抱着“炒”的心态就有问题了。

A股市场是一个以散户为主的市场。散户投资者偏好高波动性和高风险股票，并期望短期内从中获得高回报。但由于信息的不对称，散户投资者也经常成为各种违规行为的牺牲品。在监管层的引导教育下，中小投资者的自我保护意识有所增强，一个显著特征就是强化了价值投资理念。他们不再问这只股票有什么概念，而是追问其成长性如何。

拥有了3000多只股票的A股市场，由于退市渠道的不畅，决定了A股市场目前仍是一个鱼龙混杂的市场。尽管在监管层不遗余力的“逮鼠捕狼”，市场整体环境有所改善，但离投资者的期望仍有不小距离。在这样的条件下，坚持价值投资、长期投资绝对是件“心苦”的事，但也绝对是可以创造出高回报的。比如贵州茅台等股票。

以贵州茅台为代表的A股市场的这股“清流”的日渐浩大，其实就是对“炒股俗文化”的洗涤。当价值投资和长期投资成为市场主流时，A股慢牛才具备了远行的基础。

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