她青春年少时，曾以一口好牙的美丽姿容扬名天下。如今却寂寂无闻，默然无声。

靠廉价酒店里的微薄利润苟延残喘，靠变卖早年投资的股权输血救命，这个当年的“中国第一牙膏品牌”早已面目全非。

过去发生了什么？现在她怎样？又将遭遇什么？

今天，就让我们来八一八那个在廉价酒店里等死的老姑娘——两面针（600249.SH）。

闷声发财的好日子

话说广西柳州有个官家小姐，叫两面针（600249.SH），1980年出生于柳州牙膏厂，如今已芳龄36。别看现在无人知晓，年轻时也曾颇有声名。

两面针还是小姑娘的时候，喜欢笑，一笑就露出一口珍珠似的白牙，大家都夸“一口好牙两面针”。也因为这个示范作用，两面针家的牙膏卖得特别好。

1985年，两面针的年产销量便突破了1亿支。彼时牙膏界竞争并不激烈，两面针因而发展迅猛。从1986年到2001 年，两面针连续15年本土产销量第一，成为当时牙膏市场上名副其实的霸主，获誉“中国第一牙膏品牌”。

当然，闷声发财的好日子总会结束。很快，便有其他人也瞄上了快消品市场，牙膏更成为必争之地。

90年代开始，高露洁、佳洁士两个外国妞率先进入中国市场。两位都是女强人，不怕撒钱，密集的广告、促销，再加上低价策略，不久就占据了一壁江山。

同时，国内牙膏厂也如雨后春笋般迸发，黑人、冷酸灵、芳草等新秀佳人也纷纷登场，抢占市场份额。

两面针一时腹背受敌，但所幸伤势不重。新世纪，中国消费市场正是需求日益旺盛的时候，哪怕瓜分者众，仍然供不应求。

2003 年两面针牙膏销售额达4.42亿元，2004年销售超过五亿支牙膏，仅次于佳洁士、高露洁，2006年达到销量最高点。

如果就这样顺其自然，纵然不能成为第一第二，两面针也是牙膏界名副其实的一方豪强。可惜，就在巅峰时刻，两面针却做了一个战略性的错误决定。

正是这个决定，让两面针朝着歧途一路狂奔，再不回头。

用多余的钱做了多余的事

2004年，面对众多对手，两面针决定不再靠牙膏单品作战，转而实施多元化战略。

为了能够有充足的资金支持这一战略，两面针姑娘在老爹柳州国资委的撺掇下，决定登陆A股面见世人。因为是官家小姐，又头顶“第一牙膏品牌”的光环，两面针自然不乏追求者，融资很顺利。

之后，为了更好的实施“多元化”，柳国资老爹还给两面针指派了一个大管家。

2005年，第一任大管家岳江走马上任。可惜，这位管家很不靠谱。经营先不论，管理却绝对有问题，包括非法转让出售中信证券、扬州项目隐匿资产等多宗高管丑闻案，都在其任期内爆发。

因此，仅仅三年时光，在一片质疑声中，岳江黯淡离场。

两面针还没来得及哭，柳老爹又派来了第二任大管家王朝梅。这位管家管理乏善可陈，经营却一路走到黑。

就是在其任期内，公司深化了此前的多元化战略，提出了宏大的“二次创业”规划，开始涉足包括洗涤用品、旅游用品、生活纸品、医药、精细化工、制浆造纸和房地产等8大产业。

在大管家的影响下，两面针开始专注于其他产业，渐渐失去了打造品牌的兴致。就在其他各大牙膏厂商加大宣传推广力度的时候，两面针的广告语却再未更新，且传播力度大为减弱。两面针牙膏市场份额也从高峰期的市场前三跌至不足1%。

马朝梅在任期间，两面针牙膏牙刷等日化产品的营业利润逐年减少。更为严重的是，在副业的拖累下，公司开始走上经营利润的亏损不归路。

2007年，两面针7家主要控股及参股公司中，5家亏损；2008年，8家主要控股及参股公司中，6家亏损；2009年，主要控股的9家公司中5家亏损；2010-2012年，仅3家公司表现优异。

2008年，公司亏损额4899万，到2012年马朝梅卸任时，这一数字已扩大到8276万。

放出马朝梅离任消息时，股价曾应声涨停。

接替她的是第三任大管家是钟春彬。眼见两面针在多元化里已经泥足深陷，钟管家决定力挽狂澜，提出了回归牙膏主业。

然而，从重工跨界到消费品的钟管家，毕竟不了解市场。在其主导下，2013年5月，一贯平民路线的两面针推出比云南白药价格还高得多、售价59.9的 中草药消痛牙膏。

效果可想而知。

而且，钟管家也没有魄力把亏钱的副业砍掉，多元化仍在继续。2015年，公司经营利润亏损额已增至1.69亿。

对此，两面针无话可说。已经连续亏了十来年，早已习惯了。

归根究底，无非是因为贪多嚼不烂。上市，拿了多余的钱，然后做了多余的事。

活着的每一天，都在感谢中信证券

两面针至今没死不是因为命大，而是因为慧眼识珠。

1999年，两面针姑娘芳龄19，正是花儿一般的年纪。彼时有一位叫中信证券的公子，即将登陆A股。两面针见他一表人才，前途不可限量，便主动提出投资参股。

于是，两面针就成了中信证券的发起人，中信上市的时候，两面针持有9500万股，投资成本为1.52亿。

此后，中信在证券市场上一炮而红，两面针也跟着沾光。

公司亏损、抛售部分中信证券、挽救净利润，则成了两面针每年的固定动作。

2007年大牛市时，中信证券股价一路飙涨到90块左右。那年，两面针仅抛售中信证券的股权带来的投资收益便为8.8亿，在亏损2000万的情况下，还实现了6.3亿的净利润。

此后，便以每年抛一点的方式，频繁输血救命。

直到2015年，不巧要抛的时候，赶上下半年的股灾。为了最大限度利用剩下的股权价值，两面针选择了亏一年。

但并没有坚持下去。因为2016年再亏，就会变成ST股。

果不其然，2016年上半年，两面针又报亏7800万。为了挽救业绩，两面针再一次抛售中信证券。

2016年6月1日，两面针公告如今仍持有中信证券2673.89万股，并将在2016年剩余时间里择机出售不超过 1162万股。

目前中信证券股价16块左右，1162万股，即1.86亿的投资收益。以2015年亏损的1.69亿作为参考，要救回2016年的负值利润，似乎不难。

救回来，2017年，两面针便可以继续亏。

2018年，再抛售剩余的1500万股中信救命，这样，便可以撑到2019年。

短期来看，两面针还没有性命之忧。但，这并不能改变她等死的命运。

在廉价酒店里，等死

钟春彬上任的时候，曾经对两面针许诺，要把她打造成中草药牙膏界的再起之星。为此，还专门推出了高端化产品——59.9元一支的牙膏。

然而，钟管家一边要求两面针必须高大上，一边却又将她往廉价酒店里推销。以至于如今人们每次想到她，都是“低价牙膏”、“经济型酒店用的牙膏”这种印象。

据两面针 2015 年年报，两面针“日化产品”收入为 5.46 亿，其中销往酒店的金额为 3.43 亿元。

不过它超过一半销售额都是面向中小型非连锁的酒店。而剩下 1.24 亿的销售额出自连锁经济型酒店，包括锦江之星、如家、汉庭、7 天和格林豪泰等。

不过这也没什么，只要能赚钱就行。但可惜，对于大多数连锁酒店，牙膏、牙刷等日化品一般会控制在成本的 2% 以下。这就注定了两面针不可能有太高的利润率。

目前，两面针毛利率只有21%，而同类竞品如高露洁等，毛利率一般都在60%左右。

两面针之所以能“突破重围”，在酒店里夺得一席之地，想来也是其他竞品们不屑与之竞争的缘故。

目前，两面针占各大连锁酒店市场份额如下：占锦江之星的 80%;占如家的 53%;格林豪泰占 50%;汉庭占比 35%。但两面针只能说是这些品牌的主要供应商，而非独家供应商。

利润微薄也就算了，因为是一次性用品，还很难在消费者心中建立起品牌忠诚度。对于日用品来说，这才是真正致命的问题。

手上余粮将尽，两面针如果不能改变现状，无非是在廉价酒店里等死罢了。

等一年，等两年，最多三年。

以上来源：头条号“野牛财经”

如果不是一纸借款公告，很多人都已经忘了两面针，这家曾经的中药牙膏老大如今跌入谷底。

如果2016年不能扭亏，曾经的国产牙膏老大两面针会被ST。2015年，两面针归属于上市公司股东的净利润亏损1.73亿元。它的经营状况现在仍不太乐观：今年上半年亏损了0.78 亿元。主营的日化产品的收入为 2.42亿元，同比下降 7.4%。

除了牙膏，两面针还经营着房地产及物业、纸浆纸品、三氯蔗糖和药品的业务。10月11日，两面针宣布向柳州东通公司借款3亿元，用于补充公司流动资金。北京商报报道，两面针渠道销售正经历困境。

有辽宁丹东经销商表示，早在2013年就发觉两面针牙膏的销量很差。同地区的多位经销商也已放弃代理两面针的产品一两年。去年两面针才正式启动复兴战略，招募经销商，打出了“赚钱吧，兄弟！”口号。图为两面针董事长钟春彬。

但从部分经销商的反馈来看，两面针的计划没有得到很多经销商的积极反馈。有经销商表示，尽管两面针推出了高端牙膏新品，但依然难以翻身；贵州、广西等地，经销商经常面临货铺完了，但没有产品回转的局面。

作为中药牙膏的代表，两面针曾经风光无限。1986-2001年，两面针连续15年在牙膏市场上占据本土产销量第一的位置；但一旦开始走下坡路，也是难以扭转的。自2007年起，扣除非经常性损益，两面针一直处于亏损状态，2014年和2015年亏损金额分别为1.77亿元和1.73亿元。

8月，两面针发布2016年半年报，营业收入8.17亿元，较上年同期增长25.9%；归属于上市公司股东的净利润-7811万元。从主营业务来看，两面针日化产品（牙膏）营收2.42亿元，较上年减少7.43%。

目前，两面针的产品基本上被挤向了三四线市场，以中小城市及农村的销售渠道为主。经销商利润过低，再加上市场热度不高，更多经销商离开。

根据两面针的财报，2015年日化产品收入为5.46亿元，占公司总收入的41%。它的日化产品主要是牙膏，也包括牙刷、漱口杯和洗发水沐浴露产品。日化产品部门中销往酒店的是3.43亿元，同比增长 11.73%。

不过超过一半销售额都是面向中小型非连锁的酒店，而剩下 1.24 亿的销售额出自连锁经济型酒店，包括锦江之星、如家、汉庭、7 天和格林豪泰等。作为酒店宾馆的一次性产品，两面针频频出现在廉价宾馆之中，对于高端化战略是一种伤害。

中国旅游研究院杨宏浩表示，大多数连锁酒店的牙膏、牙刷等易耗品，占总成本的比重非常小，一般会控制在营收成本的2%以下，“举例而言，180元/天的经济型酒店，牙膏的价格可能只有几块钱。” 

2013年，两面针高调宣布以售价59.9元/支的牙膏回归主业。在随后的两年，通过定增筹集资金用于中高端牙膏的研发、签约明星代言人、增加销售渠道等方式力图重振声威，但效果并不佳。

中国前五大牙膏品牌是高露洁、佳洁士、黑人、云南白药、中华已占据75%左右的份额，两面针市场份额仅为1%。有两面针相关负责人向北京商报记者表示，北京并不是两面针的主要市场，公司产品的投放主要集中于广东、湖北、江苏等地，而未来也会将销售重心集中于南方地区。

两面针去年资产负债率是44.59%，总负债17.69亿元。8家子公司中，5家的净利润都处在亏损状态。两面针在谋求多元化转型，涉足的领域包括洗涤用品、旅游用品、生活纸品、医药、精细化工、制浆造纸和房地产等八大产业。由于业务多样，日化用品的高毛利率受到其他业务拖累，两面针整体毛利率被拉低。毛利率由刚上市时的22.65%下降到目前的11.48%。图为两面针生产车间。

在工业化以前，牙刷是用猪背毛制成。说到这我们一起做个全球产业链的小游戏吧：一只猪身上的产品最多可以渗透到多少制造产业？牙膏、香皂、面包、子弹、玻璃、混凝土、轮胎、心脏瓣膜，这些产品中，有好几个都是猪的副产品，发送“小猪”到公众号wanzhuandaxiaofei ，看看你猜的对吗。

两面针借债补血被指饮鸩止渴

来源：腾讯财经《玩转大消费》

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