作者：刘晓博。更多资讯可关注微信公众号“天天说钱”（ID：liuxb0929）
特朗普当选美国总统之后，人民币汇率似乎有加速贬值的迹象。
今天（11月14日，星期一），据中国外汇交易中心的最新数据，人民币对美元汇率中间价报6.8291元，较上周五大幅下调176个基点，连续7个交易日下调。到收盘，人民币在岸价跌破6.84。
上图是美元对人民币汇率“在岸价”的日K线，上升代表人民币贬值，下降代表人民币升值。可以看出，在中间价的引导下，“在岸价”也连续贬值了7天。
上图是美元对人民币汇率“在岸价”的周K线，去年以来四波贬值清晰可见。
为了便于普通读者理解，这里再重复一下人民币的“中间价”、“在岸价”、“离岸价”的含义。
“中间价”可以理解为官方指导价，当然这里面市场因素也在增长。根据央行的定义，它是依据“前一日收盘价+对一篮子货币市场变化”形成的。
中国外汇交易中心每天早上开盘前公布“中间价”，然后当日的交易围绕中间价进行，可以上下波动各2个百分点，这就是“在岸价”，英文简称“CNY”，“CN”是“中国”的英文简称，“Y”是“元”的英文字头。
所谓“离岸价”，就是境外市场形成的人民币汇率，主要是指香港市场，所以英文简称是“CNH”，H是“香港”的英文字头。
中国央行不仅可以影响到“在岸价”，还可以通过离岸人民币存款准备金率，以及中国在海外的大行等渠道和方式，影响到“离岸价”。一般认为，“离岸价”更接近市场。
人民币中间价再度回到6.83，可谓是一个“大事件”。
第一，它突破了10月中旬官方媒体的“6.8”是人民币“新铁底”、“新防线”的说法；第二，6.83是金融风暴后中国出台“四万亿刺激政策”时一度坚守两年的汇率平台（见下图），如果失守或引发贬值加速。
那么问题来了：是不是特朗普的当选，改变了人民币的“日程表”？未来人民币将贬到什么程度？
在回答这个问题之前，我们先简短回顾一下人民币的汇率历史。
一、历史回顾
计划经济年代，人民币跟美元的汇率比较稳定。那时候，老百姓基本上没有机会接触到外汇（沿海地区除外）。外汇对国家来说，是非常宝贵的，所以管控非常严格。
在1952年到1970年，人民币汇率一直维持在2.617元兑换1美元。1971年到1979年，人民币缓慢升值到了1.4962元兑换1美元。
随着中国进入改革开放时期，国际交往增多，人民币汇率出现了三个价格：官方牌价、贸易外汇内部结算价以及黑市汇率。
当时，官方汇率一度在1.5元人民币换1美元，这个价格显然是为了用“有限的出口”，尽量多地换取“珍贵的外汇”而设定的。后来，官方汇率从1.5，缓慢贬值到5.76左右（1980-1993）。这个期间，黑市汇率一度达到过10，企业实际换汇汇率介于两者之间。
老百姓手中的外币，被严格区分为“钞”和“汇”。也就是说，同样是美元，在中国有两种身份。“汇”的地位较高，可以汇到国外；“钞”只能存到银行，或者到黑市上换钱。现在仍然有这种区分，但已经不甚严格了。
不仅美元分为两种，人民币也分为两种：为了保证来华外国人不把外汇拿到黑市上兑换，并保障对他们的供应（当时商品短缺），中国在1980年推出“外汇兑换券”。这事实上是另外一套人民币，它的面值包括1角、5角、1元、5元、10元、50元、100元7种，外国人来华之后按照官方汇率可以兑换到“外汇券”，然后可以到一般不接待中国人的商场、酒店、餐馆消费。
在黑市上，一般需要130元人民币，才能买到100元人民币面额的外汇券。有了外汇券，就可以买到一般中国人买不到的紧俏商品。
1994年1月1日，中国将官方汇率大幅贬值，也就是把官方汇率、贸易外汇内部结算汇率、黑市汇率合一，当时人民币跟美元的汇率是8.6187：1。随后，“外汇兑换券”也退出了历史舞台。
回顾这段历史，有利于我们推测未来人民币的走向，以及可能采取的管制措施。
二、人民币会贬到多少？
在特朗普当选之前，主流看法是：在2016年年内，人民币会贬值到6.83这个平台上；至于2017年内，会贬值到大约7.3附近。
特朗普当选，似乎改变了这种预期。因为特朗普扬言要把中国列为“汇率操纵国”，如果真的这样，会对中国商品收取更高的关税，两国之间的贸易战不可避免将爆发。
如果在2017年1月20日特朗普就职之前，提前把人民币贬值呢？这当然是一种选择，这样也给特朗普留有回旋余地，因为贬值是他当政前发生的。若官方采取这个策略，则在今年年底之前人民币汇率很有可能突破7。而且有美元12月加息预期在，贬值也顺理成章。
反正不管怎样说，人民币在2017年底之前突破7.3是大概率的事情。至于未来的贬值空间，我的看法仍然是：要观察一个关键指标，也就是广义货币M2同比增速（可以理解为印钞速度），比如同期GDP同比增速（可以理解为财富创造速度）快多少。这个差值，就是需要贬值的空间。如果每年仍然维持在5%，则每年贬值幅度就在5%左右。
有研究者用中美两国同一时间段的“1元M2对应的GDP”的变化来推演人民币贬值空间，认为由于M2超发，人民币汇率当贬值到9.5到11.6左右。如果用中国一线城市房价，跟世界主要城市房价的比价关系看，这个贬值预期似乎是成立的。或者说，可以相互印证。
但这仅仅是观察汇率的两个视角，还有更重要的视角不容忽视：
我的看法是，仍然要观察国际收支状况，如果仍然维持显著顺差，则人民币就不太可能大幅贬值。此外，要看有没有出现外汇黑市。如果对外贸易出现显著逆差，外汇储备持续大幅减少，出现汇率黑市，则1994年1月1日那种突然大幅贬值，就很难避免。
1994年那次暴贬时，中国的外贸份额仍然非常小，所以对国际金融体系冲击不大。换句话说，小国货币暴贬，国际社会容忍度大。以中国目前的外贸体量，太大幅度的贬值国际社会是受不了的。所以，这也反过来抑制了人民币贬值的节奏。
特朗普宣誓就职之前（2017年1月20日）还有两个来月，这或许是贬值的好时候。
作者：刘晓博。更多资讯可关注微信公众号“天天说钱”（ID：liuxb0929）
