主营视窗防护玻璃,全球消费电子供应链巨擘
蓝思科技是全球消费电子产品防护面板及盖板行业的领先企业。公司专注于触控、防护玻璃面板的研发、生产和销售,及陶瓷、蓝宝石等新材料在消费电子产品的推广与应用,全面覆盖从工装夹具、模具、专用设备、原辅料 的开发制造到生产工艺流程的设计,直至最后的成品,产品广泛应用于中高端智能手机、平板电脑、笔记本电脑、 智能穿戴设备、数码相机、播放器、GPS 导航仪、汽车仪表等的视窗防护。
本文为报告摘要，完整报告《蓝思科技携科技红利王者归来》33页
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视窗防护玻璃,也就是通常所说的玻璃盖板是电子行业目前玻璃应用最为广泛的领域。玻璃盖板(视窗防护屏,Cover Lens)是目前触控技术、显示面板的主流保护方案。它被加之于显示屏外,具有强度高、透光率高、韧性好、 抗划伤、憎污性好、聚水性强等特点。
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其内表面须能与触控模组和显示屏紧密贴合、外表面有足够的强度,达到对 平板显示屏、触控模组等的保护、产品标识和装饰功能,是消费电子产品的重要零部件。目前五种主流触摸屏结构 的最外层均采用玻璃盖板。
受益近年以智能手机和平板电脑为代表的消费电子市场爆发,公司营收稳步增长。2011 年-2015 年公司营收复 合增速达到 30%,由 2011 年的 60.3 亿元增长至 2015 年 172.3 亿元,2016 年前三季度公司实现 106.5 亿元营收。
受 2014 年蓝宝石产品事件及公司产品结构调整影响,近年来公司归母净利润表现出较大波动,其中 2015 年公司实 现归母净利润 15.42 亿元,2016 年受大客户销量下滑及自动化改造影响,前三季度实现归母净利润 7.95 亿元。
客户高端新品推出带动公司产品量价齐升,16Q3 拐点显现。
受益于三星、华为、小米、vivo 等客户高端机型 采用 2.5D/3D 玻璃盖板方案,公司 3 季度迎来量价齐升,单季度经营状况明显改善,实现 49.93 亿元营收,环比上 升 21.44%,扭转连续四个季度的下滑颓势。
同时我们认为,随着 2017 年大客户导入曲面玻璃盖板方案,公司产品 单体价格有望继续上升,迎来业绩爆发!
从营收构成来看,公司防护屏产品主要用于手机盖板、平板电脑盖板和其他产品,其中 2016H1 手机盖板占据67%,平板电脑盖板和其他产品占据 13%和 20%。
盈利能力方面,2014 年受蓝宝石产品事件、产品结构调整影响, 公司利润率出现大幅下降,近年来随着产品价值提升公司毛利率呈上升趋势。2016 年前三季度公司毛利率为 25.70%, 由于当期投入研发曲面新品及自动化改造,净利率下滑至 7.44%。
近年来公司客户结构逐渐多元化,尤其国内客户占比逐年提升。根据公司公告披露,公司前两大客户(A 客户 及三星)营收占比已由 2012 年 77.2%降至 2016H1 的 64.3%,同时公司国内客户营收由 2012 年的 1.6 亿元增长至2016H1 的 8.1 亿元。公司与华为、小米、vivo、OPPO 四大国产品牌合作进展顺利,16 年来产品销售量价齐升。
视窗防护玻璃应用广泛,多年深耕打造绝对龙头地位
自大范围替代亚克力(PMMA/有机玻璃)成为主流视窗防护材料以来,玻璃盖板被广泛采用到下游智能手机、 平板电脑、可穿戴产品、车载信息系统、仪表盘等领域。蓝思科技深耕多年打造绝对行业龙头地位。
从旭日产研等机构数据统计来看,2016 年 4 月以来蓝思科技连续 7 个月玻璃盖板产品出货超过 30KK,遥遥领 先业内其他厂商。同时从已有数据来看,蓝思科技玻璃盖板出货量已经连续数月超过行业内最大对手伯恩光学,规 模化龙头效应渐显!
公司依靠多年来工艺、设备、客户优势积累,形成快速研发生产、专用设备研发、行业技术领先、卓越品质管 控和全球优质客户五大核心竞争力。从盖板行业上市公司毛利率对比来看,公司毛利率水平稳居领先水平,同时公 司 2016 年以来供应下游客户高端机型曲面玻璃盖板占比显著上升,Q3 起迎来量价齐升阶段,2017 年随着大客户 导入曲面玻璃方案有望迎来业绩爆发!
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