浙江鼎力成立于 2005 年 5 月 16 日，注册资本 4875 万元，主要从事高空作业 平台机械和工业车辆的研发、生产和销售。公司由最初的货物搬运堆高设备演变为 目前的人员登高作业设备，业务发展轨迹大体可分为三个阶段。

自公司成立到 2008年是第一阶段，公司业务以叉车和小型高空作业平台为主。2009 年至 2012 是第二 阶段，公司以高空作业平台业务为主要发展方向，叉车产销规模有序缩减，但在公 司营业总额中仍占有一定比重。2013 年至今是第三阶段，公司全面发展高空作业平 台业务，叉车产品已在 2015 年全面停产淘汰。

公司高空作业产品线进一步丰富， 新技术研发稳步推进、新产品不断上市，原有老产品通过技术升级也得到更新换代。

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公司作为我国最早进入高空作业平台行业的企业之一，通过多年技术积累，产品结构不断完善，并通过建立鼎力欧洲研发中心及省级企业研究院加速高端产品研发定制，竞争力进一步上升。在国内市场，公司具有较高知名度，产品质量、技术水平及产销规模位于前列。在国际市场，公司也已成功进入德国、美国、日本三大高端主流市场，产品品质得到市场认可，品牌知名度进一步提升。

近年来公司业绩稳步增长，2016 年公司实现营业收入 69,465.74 万元，同比 增长 44.98%;实现利润总额 20,599.70 万元，同比增长 39.54%;公司综合毛利率 为 42.28%，较去年上涨 3.12 个百分点。

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在分业务板块中，2016 年高空作业平台 6.69 亿元，其中，剪叉式高空作业平 台收入 5.02 亿元，占比 72.34%，桅柱式高空作业平台收入 1.10 亿元，占比 15.76%， 臂式高空作业平台收入 0.57 亿元，占比 8.19%，剪叉式高空作业平台是公司产品主 力。

公司产品远销欧洲、美洲、亚洲、非洲等 80 多个国家和地区，从 2011 年到 2016年，公司主营业务收入中海外收入部分每年都达到 50%以上，海外营业收入从 2011年的 1.3 亿元增长到 2016 年的 3.9 亿元。

产品多样，技术 出众，无惧竞争

公司产品主要分为剪叉式高空作业平台、桅柱式高空作业平台和臂式高空作业 平台，2016 年营业收入分别占到 72.34%，15.79%和 8.19%。公司各产品毛利率也 维持在 40%以上水平，生产量达到 11010 台，销售量达到 10838 台，其中剪叉式高 空作业平台和桅柱式高空作业平台销量较高，分别占到 66.99%和 31.53%，销量同 比增长 55.21%和-13.25%。营业收入中剪叉式高空作业平台占比最高，达到 72.34%， 臂式高空作业平台中直臂式销量要优于曲臂式，2014 年直臂式高空作业平台营业收 入是曲臂式的 2.53 倍。

行业龙头，先发优势: 浙江鼎力作为行业的绝对龙头企业，也是唯一一家上市 的高空作业平台公司。作为国内第一家进入高空作业平台领域的企业，公司产品市 场份额具有明显优势。

2015 年国内新增设备达 1.1 万台，浙江鼎力一共销售 9604台设备，其中国内约占 45%达 4320。因此，浙江鼎力在国内新增设备的市场份额高 达 40%。这一市场占有率相对于国外设备也有着明显的绝对优势。

产品性价比高 :高空作业平台设备购买商主要为租赁企业。受到后期产品维修 和保养的制约，租赁企业一般最多只会购买两个厂商的设备，所以对于大型应用设 备的企业来说，品牌的黏粘性好。但我国无论从高空作业平台市场还是租赁市场方 面来说，都处于刚起步的阶段，对于新兴用户来说，产品性价比成为选择产品的首 要条件。以常用的桅柱式产品为例，Genie 高出将近 40%-50%，而剪叉式产品，JLG价格要高出浙江鼎力 20%-30%，

研发优势: 高空作业平台的研究开发对于综合技术的要求很高。公司自创立以 来始终坚持致力于高空作业平台相关技术的研发和创新，公司目前已拥有专利 189项，其中发明专利 43 项,计算机软件著作权两项。

公司被认定为高新技术企业、省 专利示范企业、浙江省创新型试点企业及拥有省级企业技术中心。公司参与制定国 家标准 4 项，行业标准 3 项，先后承担并完成多项重大科技专项、国家火炬计划 项目，并已取得国防武器装备科研生产单位保密资格审查认证委员会颁发的三级保 密资格单位证书、中国人民解放军总装备部颁发的装备承制单位注册证书，并被注 册编入《中国人民解放军装备承制单位名录》。

收购 Magni，加强新品创新和研发投入，进一步布局海外市场

公司于 2016 年 1 月对意大利机械制造公司 Magni Telescopic Handlers S.R.L进行增资，增资完成后公司持有其 20%股权并与其签署《鼎力欧洲研发中心之合作 协议》，建立鼎 力欧洲研发 中心，在提 升公司国际市 场知名度的 同时也有利 于公司 吸收海外先进技术、提升技术创新能力及产品竞争力。

Magni 是一家意大利家族企业，专业从事智能伸缩臂高位叉装车研发、生产及 销售。Magni 家族拥有 60 多年机械制造行业经验，公司创始人 Riccardo Magni 先生 曾在某知名高空作业设备公司担任董事长及技术总监 27 年，拥有 30 多年高空作业 设备研发经验，其本人拥有的 40 多个本国和国际的发明专利，全面应用于旋转式 和固定式智能伸缩臂高位叉装车，多项创新技术取得显著效果。

Magni 技术研发团队拥有多年智能伸缩臂叉装车的研发经验和技术积累，其开 发的产品一直位于世界前列，包括 Smart 系列、Smart S 系列及 Scissor 系列，覆盖 固定式和旋转式;固定式载重量最大 35 吨，旋转式起升高度最高 39 米，为目前全 球起升高度最高、功能最全。公司在全球拥有 150 余家经销商，全系列产品覆盖欧 洲、美洲、亚洲、南非及中东等地区，广泛用于建筑、林业、开矿、救灾、隧道、 桥梁、铁路、机场等领域。

我们认为，浙江鼎力此次合作 Magni 具有多项重大意义:

组建鼎力欧洲研发中心:Magni 为浙江鼎力组建一支拥有多年高空作业设 备研发经验的技术团队与鼎力共同研发高端智能高空作业设备。在全球范 围内，与项目相关的硬件和软件开发所有权、著作权、专利权、任何可申 请专利等任何受法律保护的权利均归浙江鼎力所有。

加速研发全球化:有利于浙江鼎力快速引进世界最先进的设计理念和工业 生产技术，进一步提升技术研发水平，缩短新产品研发周期，研发出适合 发达国家、发展中国家和欠发达国家使用的各类智能高空作业设备，推动 公司全球化战略布局。

产品线获得延伸:Magni 授权浙江鼎力成为其在中国的独家代理商，使鼎 力的产品线实现了向智能伸缩臂叉装车领域的纵向延伸。

扩大产品全球覆盖率:鼎力的产品可以通过 Magni 的全球销售网络进一步 扩大海外市场。

提高“浙江鼎力”国际品牌地位:本次合作在提高浙江鼎力国际竞争力的同 时，为深入拓展海外高端市场积累了成功经验和市场资源。双方拟合作研 制颠覆传统设计理念的智能高空作业设备，将在全方面取得突破性创新， 为鼎力在未来的行业领先地位奠定基础，进一步提升浙江鼎力的国际品牌 地位。 

浙江鼎力目前与 Magni 公司合作研发新臂式产品，未来将全面替代现有臂式产 品。新臂式产品完全颠覆之前臂式产品的设计理念，将主机和稳定器位臵进行重新 规划和设计。预计新品样机已于 2016 年下半年运抵中国，目前处在前期检测阶段， 已逐步开始小批量生产。

颠覆式臂式新品 优点众多，量产后将再造一个鼎力

公司的臂式新产品 是一个成熟技术在高空作业车的首次 应用，在行业内有独创 性的技术。 目前市场上所有臂式产品的底盘和发动机均是上下层安臵的，重心高且 故障率高。鼎力与 Magni 合作研发的臂式新品采用全新设计，采用车桥一体式四轮 驱动系统，将底盘和发动机设计在一起，降低设备重心，同时配备四轮驱动和转向， 增强设备越野性能。

新品故障率比原有产品降低 30%，重量降低 10-15%，所以可 以采用比原来更小的发动机，小马拉大车，降低油耗 20%，动力提升 10%。额定负 载也从原来的 250kg 提升至 350kg。前段配备 1.4 米标准伸缩小臂，工作范围至少 提升 10%。

目前国内臂式产品占有率不到 10%，而国外已达到 30-40%水平，臂式 产品市场空间大。臂式产品的均价约为 40 万，是剪叉产品的约 3 倍，目前公司已 有批量的意向性订 单，一旦成熟，未来可期。

成立融资租赁子 公司，加速释放市场需求

浙江鼎力于 2016 年 6 月在上海自贸区注册成立融资租赁子公司，注册资本 2亿元。本次投资设立融资租赁公司，一方面，可以进一步拓展公司业务领域，为有 资金需求的境内外客户提供融资平台，有利于促进公司的产融结合，实现“以融促产、 以产带融”的良性互动局面;另一方面，有利于公司借助上海自贸区开放式的平台， 接触国内外较广阔的市场，并享受自贸区的优惠政策。

2016 年 8 月 15 日公告，全资子公司上海鼎策融资租赁有限公司目前为上海自 贸区融资租赁试点企业，有利于进一步拓展公司业务领域，为有资金需求的客户提 供融资平台，有利于促进公司的产融结合，实现“以融促产、以产带融 ”的良性互动 局面;同时，有利于提升公司发展空间，加强公司核心竞争力，增强公司未来盈利 能力和可持续发展能力，符合公司发展战略。

行业潜在增长空间过十倍，设备保有量加速提高

上世纪 70 年代开始，西方发达国家开始研制高空作业平台，前后经过了 40 多 年的发展。而相对于西方发达国家，我国高空作业平台起步较晚，从上世纪末才开 端引进国外的相关产品进行研发和仿制，到目前为止我国高空作业平台仅有几十年 的发展，市场保有量约为 3 万台，而美国市场保有量已达到 52 万台，欧洲也有 24万台的保有量。

我们认为，随着高空作业平台新技术、新结构的不断涌现，市场才能真正的得 到显著性增长。中国高空作业平台市场目前尚不成熟，预计保有量在 2022 年将达 欧洲水平，市场将有 15-20 倍增长空间，由此可测算出未来市场每年复合增速可达32%，未来市场潜力巨大。

国内高空作业平 台市场尚处于起步阶段，渗透率 和保有量低

高空作业平台下游主要应用于建筑、船舶制造、飞机制造、钢结构安装及检修、建筑物装修及清洗、军事工程、仓储物流、机场及车站服务等领域。这些下游行业用户对高空作业平台的安全、高效等特点并不了解，而且高空作业平台并不是施工必须设备，所以长久以来下游行业普及率较低，普遍仍旧使用成本低廉的脚手架。但是近几年，国内高空作业平台企业在适应性、稳定性、安全性等方面新技术得到了很多突破，产品逐步跟西方发达国家接轨。随着企业对高空作业平台产品认识度的提高，未来下游行业普及率将大幅提高。其次，目前国内租赁行业也在快速发展中，高空作业平台的租赁需求也将快速提升。

就目前而言，我们认为我国高空作业平台行业呈现以下几个特点:

渗透率低:我国的高空作业平台的渗透率和市场成熟度较高的的欧美比差 距较大。根据国际高空作业平台协会统计，国外平均每 3 个建筑工人就拥有一台高空作业平台，而国内每 3000 个建筑工人拥有量都不足 1 台，和 国外随处可见高空作业平台的情况不同，国内的高空作业平台应用较多的 主要是北京、上海、广州、深圳等一线城市。预计未来几年将迅速向二线 城市扩张，渗透率将快速提高。

高端设备生产厂商少，高端产品供不应求:目前国内有技术可以生产高端 臂式高空作业平台的厂商较少，除浙江鼎力外，还有湖南星邦 、京城重工、 运想重工等企业。但市场爆发过快，大部分公司产能扩张速度未能跟上市 场需求速度，导致下游主要应用企业仍需通过购买进口设备来满足需求。 而低端的入门级设备由于技术要求不高，目前大部分国内企业都能够生 产，但这部分产品只能满足下游企业部分简单需求。

根据国际高空作业平台协会 2015 年年报显示，美国高空作业平台目前保有量 约 52 万台，欧洲整体保有量约 24 万台，而中国仅为 2.6 万台，所以预计未来国内 高空作业平台市场将有 15-20 倍的增长。2012 年国内高空作业平台保有量仅为 3500台，而到目前保有量已达到 3 万台，国内市场仍有较大的增长空间。

价格优势+脚手架替代，市场加速增长

近年来，中国经济增长速度放缓，但高空作业平台表现得却相当抢眼。主要原 因在于:1、中 国劳动力成 本日益增长 ，而使用高空 作业平台可 以大大提高 生产效 率，减低劳动力 成本;2、 高空作业安 全事故频发， 人们对安全 意识的不断 提高， 使用高空作业平 台更加安全 ;3、政府 对高空作业行 业的法律法 规的不断的 健全等 一系列的因素必将促使中国高空作业平台租赁市场的蓬勃发展。

参照国外发展经验 ，我们认为国内高空作业平台未来发 展主要依靠三个方面:

1. 价格优势替代进口产品，节约成本替代脚手架，减低高空作业事故率。

近年来国际知名高空作业平台公司如 Genie 公司和 JLG 公司纷纷来中

国开拓市场，公司在国内直接面临着同国际巨头竞争的局面，但在产品性 能无差别的情况下，相对于国际巨头，国内产品有相当的价格优势，以常 用的桅柱式产品为例，Genie 高出将近 40%-50%，而剪叉式产品，JLG 价 格要高出浙江鼎力 20%-30%。

2. 替代脚手架，节约成本

脚手架搭建和拆除过程中需要大量作业人员，而高空作业平台取代脚

手架可节约大量人工成本。建筑行业工作环境艰苦，随着社会经济的发展， 青壮年大多选择工作强度低、安全性高的行业，导致劳动力出现短缺，建 筑从业人员老龄化严重。根据统计，建筑从业人员工资从 2008 年到现在 已经翻了一倍，企业的用人成本越来越高，从而给高空作业平台提供了良 好的发展契机。

传统的脚手架在高空作业中成本相对较高，高空作业平台和脚手架在建筑工程 中的成本对比有其边界点，随着建筑高度的升高，高空作业平台成本递减，脚手架 成本递增，10m 左右为临界点。国内普通厂房的高度一般是 9m，国外是 11~13m。

在临界高度以上，使用高空作业平台有较大的经济优势，且随着高度越高，脚 手架所需的成本越来越大，而高空作业设备可以自由伸缩，成本一直维持在稳定状 态。我国建筑物建造的高度越来越高，未来高空作业的需求会增大，从经济性与安 全性来考虑，高空作业设备是未来的发展方向。从一般情况来看，高空作业设备平 均能够替代 2-3 位建筑工人，我们以某汽车厂房的建造为例，采用高空作业平台产 生的总费用大约是传统脚手架产生的一半，并且工期缩短，所需人数较少。

在欧洲，高空作业平台与脚手架的成本差距会更明显，因为我们假设 发生一次安全意外事故，会产生 1 欧元的直接成本(包括医疗费用/临时人 力成本、赔偿、罚款)，后续还会有相应的 8.36 欧元的间接成本损失，包 括:诉讼费、产品损坏、紧急供应物资、场地清理、误工损失、罚款(安 全部门)、失去业务(股票下跌)、停产整顿、潜在客户损失等等。

提高工人作业安全性

在上世纪末到本世纪初，欧美等发达国家已经纷纷出台脚手架禁用政

策，这一法则、制度将伤亡事故率降低了 80%多，高空作业平台租赁施工 法已经成为这些发达国家的主流施工方法，使用脚手架的工程已廖若星 辰，这与我国现在大部分工程大量使用脚手架的现实形成鲜明的对照。单 就安全和效率来看，我们认为中国至少与欧美发达国家存在二、三十年甚 至更长的差距。据统计，在我国城市建筑维护中每年有约 5000 人因为发 生高空坠落事故 导致死亡 。而同为发 展中国家— 巴西(金砖 四国之一 )， 因在 2000 年后开始提倡和立法安全高空作业车的行动，使巴西的工伤事 故率从 2000 年的 11.3 降到 2010 年的 6.1(单位是每百万人次)。

行业保有量快速增长:剪叉为主，臂式逐步渗透

目前国内市场主要应用的高空作业平台产品为中低端的剪叉式和桅柱式产品，还有中高端的臂式产品，其中销量最大和应用最广的为剪叉式和桅柱式。国内生产高空作业平台的厂商较多，但大部分厂商生产规模小，产品质量低。只有少部分厂商，例如浙江鼎力、湖南星邦和京城重工，可以大规模量产，产品质量可达国外水平。目前国内的大规模使用高空作业平台的企业，如大型租赁商和国企，仍主要以进口设备为主。

剪叉式和桅柱式产 品市场未来发展:从技术含量角度来说，剪叉式和桅柱式高空作业平台是中低端产品，目前国内技术成熟，下游设备使用企业接受程度较高。 从下游租赁商了解到的信息可知，目前这两种产品国内市场占有率高达 90%-95%之 间。但在西方发达国家，剪叉式和桅柱式的市场份额只占 60%左右，所以我们预计 未来国内市场将向西方成熟市场靠拢，剪叉式和桅柱式产品市场占有率约 60%。由 此我们可以推算出，如果预计 2022 年市场保有量将达 24 万台，市场占有量由现在 的 90%退减到 60%，剪叉式和桅柱式的高空作业平台产品未来每年的复合增速将达25%左右。

臂式产品发展未来: 臂式产品作为高空作业平台中的高端产品，受其产品单价 偏高的影响，下游应用企业接受程度较低，目前下游主要应用企业为大型船舶制造 企业和飞机制造企业，主要以进口设备为主。随着国内企业逐步吸收国外技术，产 品质量逐步提高，产品单价比进口设备优势大，下游企业，尤其租赁商，接受程度 逐渐提高，产品渗透加速，预计近几年将有爆发式增长。臂式产品目前市场占有率 仅为不到 10%，相对于西方成熟市场的 40%左右的市场占有率来说，未来发展空间 巨大。如果预计 2022 年市场保有量将达 24 万台，市场占有量由现在的不到 10%增 加到 40%，臂式产品未来每年的复合增速将达 60%以上。

2012 年，国内大约只有 500 家融资租赁企业，如今已有约 4500 家，其中高空 作业平台的租赁商已从 2012 年的 30 家增长到目前的 200 多家。目前国内市场上有 宏信设备、志成、 Hertz、三仁宝业、诚腾、融坤租赁等较大规模的租赁商:

我们认为，随着租赁模式快速渗透和租赁商内在动力的驱动下，高空作业平台 需求有望迎来爆发式增长。租赁业务的兴起一方面推动了行业规模的迅速扩张，另 一方面也是下游用 户需求显著增加的印证。

低资金门槛+高经济效益，租赁模式渗透加速

高空作业平台作为工程机械的一种，租赁也是其未来最适合发展方向。2012 年， 我国可供租赁的高空作业平台仅为 3000 台，而 2015 年，可供租赁的设备已达到约2 万台。

我们认为高空作业平台的租赁方式快速渗透，动力主要来源于: 降低企业资金门槛对于使用设备的工程承包商来说，只需支付租金就可以获得大型设备的使 用权。大型机械 设备租赁的 优点主要有 :1)无须 投入大笔资 金，可盘活 企业 资金，将钱用于 其他地方; 2)没有维 护成本，无 须购买备件 ，无须维修 车间 和备件库存，也不用定期保养;3)租金为唯一成本，无折旧成本。

 高空作业平台经济效益较好一台 20 万元的剪叉式高空作业平台每月租金可达 7000 元左右，除去过年

期间和节假日休息，每年出租时间可达 80%，按此计算，一台设备大约 3 年左 右就可以回收成本.高空作业平台使用期较长，如果定期维护的话，一般使用期 可在 10 年以上。所以，大型租赁企业会选择在第五年时把设备卖给中小型租 赁企业或者下游应用企业。

其次，高空作业平台终端使用用户并无品牌偏好，国内产品与国外产品虽 然产品价格相差悬殊，但出租价格一样。所以，在保证 产品质量安全的情况下， 租赁商更倾向选择国内产品，从而获得更高利润。相比国外产品，国内产品也 在售后服务和后期保养方面有着绝对优势。 我们基于行业整体增速和公司发展前景对公司的业务作出如下假设:

目前国内高空作业平台保有量低、渗透率低、与西方国家差距大，高空作业平 台有较大的增长空间，但由于国内租赁商的设备管理能力较差、回款能力较差，国 内市场形势仍然不很乐观。对比海外市场，起步早，市场环境好，空间大，设备管 理能力强，回款信用度好，为国内企业拓展海外业务提供了良好的外部环境，是未 来浙江鼎力的战略重心。与此同时，浙江鼎力与 Magni 公司合作研发的新臂式产品 将于下半年面世，明年将投入批量生产，预计明年业绩将翻倍增长。

我们预计浙江鼎力将受益于海外租赁业务的扩张，预计 2017-2019 年收入增速 为 40%、35%和 35%。

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