美国零售药店收入增速平稳，市场超过 2600 亿美金

由于美国实行“医药分家”，零售药店成为了药品，尤其是处方药的主要销售渠道，约有60%的药品销售来自于零售药店(剩余的 40%主要来源于 Walmart 等零售百货超市)。2015年全美的零售药店市场达到 2635 亿美金，增速较前几年略有加快，总体平稳，2010-2015 的 复合增长率是 3.46%。

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美国零售药店竞争格局:高度垄断，三大巨头公司超过 75%市场份额

美国零售药店目前已经形成了高度垄断的竞争格局，前三大公司 CVS Health、Walgreens Boots Alliance 和 Rite Aid 占据了美国零售药店市场近 75%的份额，2015 年市占率分别达到27.3%、35.7%和 10.2%。 获取本文完整报告请百度搜索乐晴智库。

根据美国杂志《Drug Store News》近期发布的“2015 至 2016 年美国零售药店发展报告”，CVS Health，Walgreens Boots Alliance 和 Rite Aid 总销售额分别是 1533 亿美元(处方药销售525 亿美元)、810 亿美元(处方药销售 535 亿美元)、267 亿美元(处方药销售 184 亿美元)。

三家药房 2016 年的财报显示，CVS 拥有门店 9709 家，WBA 拥有门店 12848 家(其中美国 本土门店 8175 家)，Rite Aid 拥有门店 4536 家。

长期以来，CVS 和 Walgreen 之间竞争激烈，一直在争夺零售药店市场第一的位置。2015年，CVS 完成 Target 旗下连锁药店和便捷诊所的收购，一度成为美国最大的连锁药店，而 Walgreens 也于 2014 年底与国际领先的医药保健美容集团 Alliance Boots 合并，零售药店总数 在 2016 年达到 12848 家，但美国国内门店为 8175 家，少于 CVS 的 9709 家。

2016 年，Walgreens提出收购 Rite Aid 的计划，但未能通过反垄断批准，公司转而拟以 51.8 亿美元的价格收购后 者 2186 家门店。如果 Rite Aid 的近一半门店被 Walgreens 收购成功，Walgreens 有望成为美国最大的连锁药店。 百度搜索“乐晴智库”，获得更多行业深度研究报告

Walgreens 成长史:从邻家药店成为美国最受信赖连锁巨头

Walgreens 的主营业务主要分为三块，分别是美国药店零售业务、国际市场药店零售业务 以及药品批发业务。2016 年 Walgreens 的销售收入达到 1196 亿美元，其中美国药店零售业务 板块拥有 12848 家连锁药店，收入 838 亿美金，占比 70%;国际市场药店零售业务板块拥有4673 家连锁药店，收入占比 11%;药品批发业务在超过 20 个国家建有药品批发网络，拥有 超 390 个配送中心，收入占比 19%。

自 1901 年创立以来，Walgreens 走过了百年历程，其发展史大致可以分为三个阶段。第 一阶段(1901-1930s 起步阶段)，Walgreens 通过持续创新不断改善传统零售药店的经营模式， 拓展深受客户喜爱的产品范围和业务领域，逐渐积累大量忠诚客户，药店规模日趋扩大;第 二阶段(1930s-2014 的快速成长阶段)，Walgreens 通过一系列收购、自建、资产剥离等战略 性措施，不断拓展业务深度和广度，整合产业链，完善战略布局，及时切入专业药房、快捷 诊所、线上药店、家庭输液服务等新领域，为其取得行业龙头地位奠定扎实基础;第三阶段 (2015 至今的腾飞发展阶段)，公司开启了外延并购的新篇章，2014 年底 Walgreens 与国际 领先的医药保健美容集团 Alliance Boots 合并，组建 WBA 集团公司，由此开始了国际化扩张 进程以及进入药品批发领域。同时，公司拟收购美国第三大连锁药房 Rite Aid 近一半的门店， 有望超越 CVS，成为美国最大的连锁药店。

起步阶段(1901-1930S):经营模式创新使得 Walgreens 药店规模不断扩大

由于年代久远，Walgreens 起步阶段的经营数据不详，我们在研究公司这一段发展史的时候，将着重剖析创始人 Charles R. Walgreen 对药店经营进行的创新。Walgreens 的创始人 Charles R. Walgreen 是药剂师出身，1901 年，Charles R. Walgreen 在芝加哥拥有了自己的第一家药店，开始创业。

Walgreen 对药店的第一个创新，即扩充了原有药店的非药品种，且商品价格公平合理; 更为重要的是，药剂师出身的 Walgreen 对药品的质量和保质期要求极高。很快，凭借多元 化的消费品、高质量的药品和合理的价格优势， Walgreen 的药店在服务水平和个人关注度 上远远超过了芝加哥的其他同行。

Walgreen 对药店模式的第二个创新之处，就是创立了“两分钟冲刺(Two Minute Drill)”模式。当顾客打来电话订购商品时，Walgreen 可以保证 2 分钟左右将商品送至顾客家中。这 种模式的服务半径很小，但是却得到了客户们的赞颂和免费推广。

Walgreen 对药店模式的第三个创新之处，是消除了食品销售的季节性限制。当时药店在 冬天无法提供食物，因为没有加热和保温工具，Walgreen 改变了这一局面，在冬天提供价格 实惠的三明治、蛋糕、热汤等食品，甚至在 1922 年发明了奶昔，轰动美国。客户来 Walgreen的药店购买食物时，通常还会购买其他商品，他们对 Walgreen 药店的忠诚度呈现指数级增长。

快速成长阶段(1930S-2014):持续创新及产业链延伸造就零售药店龙头地位

1927 年，Walgreens 在美国纳斯达克上市。到 1930 年，Walgreens 拥有 500 多家门店， 成为全美最突出的药店连锁店。

20 世纪 30 年代，美国爆发了严重的经济危机，其他商业均受到了经济重创，但 Walgreens的业绩依旧坚挺，原因在于:在这段大萧条时期，Walgreens 不断扩大产品和服务领域，非药 产品甚至扩展到了高尔夫球和滑石粉。Walgreens 还新建了仓库和配送中心，配送中心中也包 括糖果生产线。同时，Walgreens 非常重视广告宣传，企业形象深入人心。Walgreens 在经济 危机时期的逆势稳定发展使其股价持续走高。

第二次世界大战期间，Walgreens 为满足战时需要，在五角大楼成立了一家非盈利性药房。 另外，为了给雇员提供经济保障，Walgreens 成为美国历史上最早实行利益共享和养老金计划 的公司。战争结束后，Walgreens 成为第一批实行“零售自助服务”的连锁药店之一。到 1975年底，来自 633 家门店的 1500 多位药师每年销售的处方量近 3000 万份，是 1962 年 750 万 份的四倍之多。

为了发展业务、提高竞争地位，Walgreens 通过一系列收购、自建、资产剥离等战略性措 施，整合产业链，及时切入专业药房、快捷诊所、线上药店、家庭输液服务等领域，成为以 客户需求为核心的医疗保健服务公司。

在这一阶段，Walgreens 门店数量保持了持续增长的态势，其主要通过直接新开药店的方 式来实现门店数量的扩充，门店注重地理位置，选址一般都是街道十字路口的“黄金店铺”以 确保足够大的客流量，而那些客流量不佳的店铺则会被关闭。2000-2012 年间，Walgreens 门 店数量以每两年增加 1000 家的速度飞速增长。然而在 2012 年之后，其门店数量增长速度明 显减缓，原因在于 Walgreens 为了增强核心业务能力、保证服务质量，专注于发展连锁药店 和邮购业务，以及适时关闭经营业绩不好的门店所致。同时，Walgreens 在门店扩张过程中倾 向于自建，这与 CVS 大量并购门店来实现规模扩张的路径是不同的，有助于其掌控门店经营 质量。

从营收的角度来看， Walgreens 的营业收入于 2012 年首度出现负增长。原因在于，2012年初，Walgreens 与美国药品福利管理机构 Express Script 协议终止，导致其损失了大量客户，Walgreens 的处方药业务深受重创，而 Walgreens 收入中约 7%的部分都是由为 ESI 客户调配 处方药所得构成的，因此 Walgreens 的收入增速从前五年 8.8%的水平断崖式跌至 2012 年-1% 的水平。2012 年下半年 Walgreens 与 ESI 重新签订合作协议之后，2013 和 2014 年 Walgreens收入恢复正增长，且增速呈现出逐渐上升的趋势。

腾飞发展阶段(2015 年至今):与 Alliance Boots 合并整合后的全球化发展之路

在过去的两年里，Walgreens 十分注重商业模式的转型，并购整合步伐明显加快，从单纯 的药品零售渠道转型为医疗服务和产品的提供者。

2014 年 12 月 31 日，Walgreens 与国际领先的医药保健美容集团 Alliance Boots 合并，组 建 WBA 集团，由此开启了全球化发展道路和战略布局，成为世界第一大医药连锁药店，除 了在美国本土的 8173 家药店外，在英国、墨西哥、智利等国还拥有 4582 家药店。此外，Walgreens 还提供医药批发业务，其在 12 个国家通过 302 个物流中心为超过 14 万家药店、医 生、医疗中心、医院提供医药以及健康产品供应服务。

回顾 Walgreens 的发展历程，我们认为 Walgreens 之所以能够成为行业翘楚，甚至在经济 危机时期也能取得逆周期性增长，核心就在于 Walgreens 持续不断的进行经营模式的创新。 具体来说，可以概括为三条:1 通过并购和自建，不断扩大规模，形成快速扩张;2 扩充 非药产品，提供质优价廉的药品，维持客户黏性;3 持续创新，整合产业链，及时切入专 业药房、快捷诊所、线上药店、家庭输液服务等领域，充分利用医生慢病管理和药剂师线上 咨询提高客户粘性，成为以客户需求为核心的医疗保健服务公司。