乐视手机“获救”，危机源头是啥？后面怎么办？

2016年的最后三个月，似乎是乐视的受难月，而乐视移动的日子过得更是煎熬，但灾难似乎在渐渐过去。

12月7日，微博账号“白城以北”爆料乐视员工正排长队办离职；同样在12月7日，乐视融资盘被卷入券商平仓传闻，酷派集团股票当日再度暴跌13.75%，每股报0.69港元。

▲ 贾跃亭，乐视控股集团创始人

此前的11月18日，酷派发布盈利警告，预计2016年度将亏损30亿港元；而早在11月初乐视手机业务便被曝出拖欠供应商上百亿元款项：11月2日，两位男子在乐视总部大楼下拉横幅示威，上书“乐视到期货款不付，造成供应商千人工厂停工，员工闹事”；而11月25日，乐视移动总裁冯幸被传出离职……

但是，11月底冯幸在内部信中说明乐视手机供应链危机已经部分解决；贾跃亭在12月11日透露乐视手机的资金链问题已经解决了60%、70%。

短短半年，乐视帝国的手机业务陷入一个又一个泥潭，危机迭出的背后，窟窿真的如传闻那么大吗？它的真正命穴在哪里？ 如何获救的？

酷派巨亏，乐视负债

11月18日，酷派集团在港交所发布公告，预计由盈转亏。根据公告内容，酷派集团预估截至12月31日，酷派2016年全年将亏损约30亿港元（约合人民币26.7亿元）。

公告透露，亏损的主要原因是销量同比减少约43%，主业手机业务亏损约7.3亿港元，同时受电商分支Coolpad E-commerce拖累亏损约2.3亿港元。

据酷派解释，销量减少的主要原因是本地手机市场衰退及竞争激烈，而酷派今年专注于清理库存，仅推出一款新的智能手机产品。

受亏损影响，本已经一跌再跌的酷派股价11月21日再度暴跌近11%至每股0.91港元，8月以来股价近乎腰斩，市值蒸发超过20亿元。

今年，酷派一再遭遇投行削价降级，瑞信最近发表研究报告指出，酷派盈利预警在市场预期之外，将目标价下调25%至0.9港元并维持「跑输大市」评级。而且，瑞信将酷派2016年手机出货量预测下调26%至1700万部。

此外，该行认为酷派大股东乐视的资金状况将对酷派带来长远的影响。此前，汇丰证券也发表研报表示将停止对酷派集团的股权研究，并将目标价由下调至0.8港元。

随着大股东乐视欠款风波的发酵，酷派的股价多次震荡，被推上风口浪尖。

滥觞于海外的乐视汽车拖欠施工方款项，蔓延至乐视体育、乐视移动等各业务板块。11月2日，有两位男子在乐视总部大楼下拉横幅示威，横幅上写着“乐视到期货款不付，造成供应商千人工厂停工，员工闹事”；11月6日，贾跃亭在给乐视员工的内部信和接受腾讯科技采访时承认，乐视手机确实拖欠了供应商款项，但是并没有透露具体数额；11月8日下午，乐视楼下再度出现供应商举横幅示威。

随后传出某些供应商终止与乐视合作的传闻，乐视移动业务面临的窟窿真的如传闻那般巨大吗？欠款究竟几何?摊子到底有多烂？从泥潭里迈出了几步伐？

“150亿”欠款的虚与实

乐视手机的欠款风波，始于一张疑似雷军的微信截图。

11月7日，一张疑似雷军与他人对话的微信截图被曝光，截图中雷军说：“昨天，几个大供应商和我说，乐视欠款总额在150亿以上，四五家供应商欠款在10亿以上。明天估计有四五家开始起诉……”尽管之后雷军进行了澄清，但乐视手机欠供应商100多亿元的传言层出不穷。

乐视手机真实欠款几何？欠款是死穴吗？

11月14日，《财经》杂志发表“乐视危机虚实”一文，较全面地揭露了乐视手机供应链危机的情况。根据《财经》杂志报道，乐视目前所有的应付账款在100亿元左右，由于部分供应商给了乐视六个月的账期，乐视的逾期欠款在20亿-30亿元之间，与之前传闻的150亿元相差较大。

据《财经》杂志报道，乐视移动欠款额度比较大的有信利、仁宝、立讯精密、AAC等五六家，对信利、仁宝的欠款约在7亿美元，欠舜宇光学2亿-3亿元。这些数据并未得到乐视方面确认，舜宇光学方面表示其实没有那么多，只有一两千万元。

乐视手机的欠款总额，可能被夸大了，短期流动债务可能在20亿-30亿元。整个11月，贾跃亭和乐视都在努力解决乐视的资金问题。11月30日，乐视移动总裁冯幸发表内部信，称乐视手机的供应链问题已经部分解决，乐Pro3也将重启现货售卖。12月11日，贾跃亭接受《中国企业家杂志》的采访时透露，11月以来乐视手机资金链危机已经解决了60%、70%。

仁宝和ACC曾私下向《财经》杂志表示不愿再与乐视合作，但11月23日，乐视手机主要代工厂仁宝发布澄清公告，表示乐视已于11月中旬依约还款、履约情形良好，仁宝与乐视的交易条件并没变更。据第一手机界研究院院长孙燕飚透露，乐视与仁宝、信利以及瑞声之间的欠款问题，都找到了双方认可的解决方式。联发科执行副总经理暨首席运营官朱尚祖也对外证实，乐视目前和联发科的合作进展顺利。

今年被乐视并购的酷派，虽然首现巨亏，但毕竟还有一定的积累。“酷派是2014年之后才开始走下坡路的，现在技术实力和供应链还是很强。再加上众思六七百人加入，以后技术、品牌、渠道、供应链、研发实力，在国内应该还是前列的。”刘江峰加入酷派后接受媒体采访时曾表示。

烽火台资本特约经济学家江瀚告诉《无冕财经》，虽然酷派今年亏损额度较大，但它的经营一直比较健康，“酷派的运营其实一直不错，它的运营商渠道相当之好”。酷派2016年中期报告显示，酷派集团2016年上半年债务较去年有所减少，资本负债率下降为33.3%。酷派方面表示，目前酷派的现金流并未受乐视危机影响，现金流比较健康。

刘江峰入主酷派之后，一直在清库存和对酷派进行战略调整，今年酷派仅推出一款手机Cool1。根据酷派方面提供的数据，上市三个多月来Cool1销量为173万台，第一手机界的孙燕飚认为这一数据是真实可靠而且比较不错。

“Cool1单一机型用一百多天的时间实现173万台的销量，表现已经算是可以的了，当时让锤子科技被供应商认可的坚果一年的销量也就百万台。”

由冯幸掌舵的乐视移动、刘江峰主管的酷派及众思组成的乐视手机业务，虽然问题并不如传闻那般严重，但乐视手机业务陷入麻烦却是不争的事实。乐视系手机业务面临的真正问题是什么？摆在乐视面前的机会在哪里？

如何止损？如何注入现金流？

将乐视推上风口浪尖的是手机供应链的巨额负债传闻，但负债缺口并没那么大，而单凭负债并不能压垮一个企业。烽火台资本特约经济学家江瀚告诉《无冕财经》：“除了格力等少数国有企业不负债运行之外，基本上大部分企业都是负债运行而且是高额负债运行，现在不负债运营的企业太少太少了。”

江瀚认为负债多少没什么关系，负债并不是乐视的问题。“乐视手机业务之所以备受关注，一是因为贾跃亭疯狂烧钱扩张、乐视的摊子铺得太大，他什么都想做；二是乐视在手机方面其实非常厉害，它已经收购了酷派。”

“乐视的问题是如何保持资金链的畅通，只要能确保资金链的流畅它就没有任何问题，他要做的其实是把现金流变成正的。”江瀚表示。

2014年5月，乐视移动注册成立，手机业务逐渐划拨到乐视移动下面。2015年4月，乐视发布了三款低中高配的产品，实行负利定价策略，卖一部手机亏损一两百元。第一手机界研究院院长孙燕飚算了一笔账，以乐视卖得比较好的乐2为例，定价为1099元，但成本需要1299元，每多卖出一部就多亏损200元。

孙燕飚认为，尽管乐视手机资金紧张，但现阶段对在售机型涨价以减少亏损获得正向现金流并不现实，减少销售以减少亏损才是比较可行的方式。据孙燕飚透露，乐视10月份和11月份的销量不是很正常，他猜测有两种可能，“一是供应商讨债闹得比较凶，减少了供货；二是乐视资金紧张，主动减少需求，通过少卖减少亏损。”

他猜测之后乐视可能提高乐3等将出机型的定价。贾跃亭在12月11日接受《中国企业家杂志》专访时也曾表示，“手机是分几层，第一层是BOM层，我们的定价肯定会超越BOM，第二是加入很多营销成本，我们定价会到NBMC的水准，这样就不会产生直接的硬件补贴。”

但相比于止损，现金流才是王道。12月11日，贾跃亭透露乐视手机业务的资金链问题已经解决了60%、70%，接下来的一两个月将会有上百亿资金注入乐视，手机资金链将在未来的三四个月内恢复正常。

至于乐视系的酷派，孙燕飚认为它需要做的是保持稳定，“酷派目前需要做的，主要是减少乐视危机对酷派的影响，将大股东当作一个投资的关系，最重要的是维持酷派自身的稳定。”

在他看来，酷派的发展比较乐观，“刘江峰入主酷派时间仅三个月，在大股东主营业务出现问题的情况下，酷派的销量表现能够中规中矩，其实已经说明了刘江峰的领导能力。”