是时候转变投资理念了
【摇哥导读】
早前，证监会收紧上市公司并购重组及再融资，今日又网传证监会将对创业板再融资限售期进行修正，市价定增需要锁定一年。这意味着创业板独享的定增“无限售期”这一制度红利将被堵住，这一规则的修订无疑将对创业板企业定增带来影响。
今天，想聊一下不疯魔难成活的创业板。
文 by 摇哥财经
早晨看到一则新闻《中小股东力挺 大禹节水实现“平稳过渡”》。3月9日，创业板上市公司大禹节水召开临时股东大会，增补王栋之子王浩宇为董事会非独立董事。
20多天前，也就是2月16日，大禹节水突发公告，公司控股股东、实际控制人、董事长王栋因突发心脏病于2月15日逝世，享年53岁。
这一突然变故让投资者对大禹节水的未来产生了担忧。
这20多天时间，大禹节水做了几件事，除了陆续有节水灌溉产业PPP项目和大额订单项目落地，还增补王栋之子王浩宇为非独立董事。从公布的资料来看，90后继承人王浩宇既有高学历，也拥有在节水产品和农田水利业务领域的经验。
主营业务正常推进、继承人接班，从这一系列动作来看，这一家创业板企业经受住了创始人突然离世的冲击，实现了“平稳过渡”，并在“内涵增长”这条路上继续前进。
近期看到一位创业板研究人士的文章（当中提及了大禹节水），这样写道：
“2016年创业板整体低迷，但也不断涌现出一些案例，三聚环保的强势上涨，是在万亿规模市场的技术突破带来的利润倍增；爱尔眼科、大禹节水的抗跌，是对大市场小公司的强烈预期。
在创业板整体下跌的情形下，这些公司的案例表明，未来创业板的利润增长、市值增长的逻辑正在悄悄变化，从以前的“并购逻辑”演变为内涵增长逻辑，从“小市值、多并购、高弹性”的高增长投资逻辑转为“大市场、高增长、低PE”的稳定投资逻辑。”
外延并购还是内涵增长，2B or not 2B!
曾几何时，外延式并购对于创业板公司来说，不仅是一个很洋气的词，也是实现股价跃进的“利器”。回想最疯狂的2013-2015年，创业板公司纷纷祭出“外延式并购”的大旗，没有这一概念的公司也在疯狂追赶的路上。并购成功后开盘出来连续几个涨停、甚至十几个涨停，机构与小散均为之疯魔。
掐指算来，前期大规模并购的创业板企业已经陆续进入了业绩承诺兑现的关键时期，在并购输血业绩的能力大幅下降的情况下，我们看到了这样的新闻：
这篇文章提到，截至3月2日，已披露2016年度业绩快报的创业板企业中，其中94%修正了业绩，55%的企业业绩下修幅度在20%以内。
并购是一把双刃剑，单纯买利润、讲故事的并购，其结果大概率是企业业绩对赌不达标而面临商誉减值的痛苦。
更重要的是，近期的监管也在逐步收紧。
随着2月17日证监会收紧并购重组及再融资，以及今日网传证监会将对创业板再融资限售期进行修正，市价定增也要锁定一年。这意味着创业板独享的定增“无限售期”这一制度红利将被堵住。而这一系列规则都将对创业板企业的并购重组带来影响。
兴业证券策略分析师王德伦认为，外延式发展受限可能与商誉减值一起对业绩产生重要影响。由于业绩并表的作用可以持续一个会计年度，比较依赖外延式增长的公司在今年四季度及之后的业绩压力可能会逐渐显现。
另外，也有券商投行人士分析称，监管层此举是为了防止上市公司和定增机构配合进行套利，以往大部分定增都要锁定一年，即使配合也要在解禁前后。由于创业板市价发行后即可上市，上市公司在定增完成后出台利好配合炒高股价，则机构可迅速获利出逃。
摇哥倒是想起了一个反面案例，说实话，关于这家创业板指数权重公司的重大利好可谓层出不穷。然而，所有的利好并不能获得资本市场和媒体的青睐，公司股价一路猛跌，定增机构别说迅速获利出逃了，早就被套的死死的，而更多死忠的小散更是欲哭无泪（微博ID“输得一塌糊涂2017”的泣血微博留言已经找不到了）。
而就在今日，这家本打算借助融创的融资起死回生的公司，却被媒体爆料，距离交割日已逾期半月，双方两月前约定的150亿股权转让，一分钱没到账。
是孙宏斌更慎重了？还是又有人被晃点了？反正最近大家都说贾布斯和王石头这对难兄难弟有可能都栽到了资本手里。两家的董事换届对股价到底有何影响，暂且难以预估，摇哥建议小散们老实当一个吃瓜群众，看看热闹就行了。
曾经，创业板被外延式并购、黑科技以及各种新概念的“激素”催肥，再加上投资者对于新股和小盘股的偏爱，市值一路飙升。而如今，监管收紧、业绩不振等因素使得外延式并购吸引力骤降，这也时刻提醒着投资者们：到了转变市场投资理念的时候了。
最后，以上述创业板研究人士的话作为结尾，
“未来，IPO提速带来的供应改变，业绩对赌失败带来的并购光环破灭，潜在并购对象独立IPO的意愿增强带来的并购标的减少，让市场投资理念逐渐转向了内涵式增长势头明显的企业。”
