来自微信公众号：环球老虎财经（laohucaijing01）
当前现状是：避险品种已高、次新股已高、高送配打不起鸡血。欣泰电气，没有直接停牌退市，还要交易一个月。今天开始第一个跌停——这是对概念股的“游街示众”。管理层用心良苦。
来源：山石观市
造假场子已扫、针对恶炒监管升级，要不要去捧国企改革的场，怎么捧场？这应该是下半年要回答的一个问题。
一场专家苦笑的交流会
中远集团和中国海运合并、宝钢武钢合并、中航和保利谋划地产业务整合、中国国旅并入港中旅.....
市场对于改革节奏和效果的偏悲观预期，与今年5月以来政府对国企改革方面的重视程度形成较为鲜明偏差。
上周，习大大刚说了一个对国企改革的指示，要理直气壮地“做强做优做大”国有企业。总理也再次对国企改革做出批示。
这会是提升市场对国企改革关注度的催化剂吗？
中信证券旋即邀请国研中心有关专家，就国企改革问题与客户交流。
现场并不乐观：二级狗拼命在问答环节，诱导专家回答未来员工持股最好做、最值得关注、下半年还有新的政策出来刺激改革情绪，专家一脸苦笑。
2014是深化改革的元年，在机制上中央成立国企改革领导小组，地方上成立深化改革领导小组；文件上，地方20多家出台了国企改革方案。2015年中央出台《指导意见》，陆续出台13个文件，近年22个文件陆续完成，1+N个顶层设计文件完成。
北京聚集在公共服务，疏解非首都功能；山西和陕西集中在能源领域，东北煤炭钢铁企业关停；上海主要集中在金融领域，中部地区集中在工业制造，各有侧重。
两年下来，囚囿不少。
改革空转。表现在政策多，信号混乱，措施落地困难，改革政策化。政策太多使得政策之间存在矛盾，不利于协调政策。一些政策不利于改革的推动，比如由于党政机关干部和高校院系主任受到任职限制，外部董事难以满足实际需要。目前国企改革动力小，受制于容错机制不完善、以现在的文件看待过去的改革等问题。
混改方面，国有股权的最低要求到底是多少，国资监管职能上，企业自主经营决策归位不坚决，未明确管资本如何管。
落实董事会的职权方面，如何处理落实董事会的职责和干部管理体制改革的关系，党组织和董事会的关系如何处理，需落实好董事会对于经营人的决定权、高管人员的管理问题，体制内转为经理人的退出机制、不同体制下薪酬激励机制差距大。
目前存在的所有问题的核心问题是：国有资本的定位，国有企业的定位。
一言以蔽之，症结在双头方向往哪边走：市场化改革、党委负责制。即，党委下，如何在国有企业内部真正实现制度创新，按照公司法，建立现代企业制度。
东北国有经济占比最大，现在却是最危险的。广东浙江国有比例低，却是当前经济中坚力量。北京几乎没啥国有实体产业，却固若金汤——这是现实与文件的当前反差。
一个壳股故事及相关解读
第一批央企试点，试点企业提交的改革方案没有被批准。
第二批央企试点，有别于第一批，将先报方案后报试点——当然最后很多方案还是会被否；当然进入第二批试点名单，不代表你必须要做什么。
那怎么炒？
国资做小做优担心道德风险，背负国有资产流失指责。有一种思路是炒大炒合并。
此前国资委负责人表态2016年兼并重组的力度将不低于2015年，按此规划今年可能至少要进行10户以上的央企合并，这意味着下半年央企合并步伐可能会再次加快。
这其中，上半年已公告战略重组或托管方式的央企，今年合并可能性较大，比如中国诚通上半年托管了债务困境中的中国铁物。
中金按两条脉络梳理合并可能性较大的央企：
一是供给侧改革和国企改革重叠的领域。从近期的动作来看在去产能等供给侧改革推动下产能过剩领域（煤炭、钢铁、建材、有色）是央企合并的重点，主要目的是加大去产能效率、提升企业盈利能力。除以上领域外还可以重点关注军工、船舶行业央企的动向。
二是“一带一路”和国企改革重叠的领域。央企合并另一个目的是通过集团整合提升海外市场竞争力。较为典型的包括南北车合并后的中国中车、以及中远集团和中国海运合并后的中远海运集团。可以重点关注交通运输以及相关的基建建筑、机械类的央企。
第二种思路是炒地方。央企没有自发的动静，只能寄希望于胆大的地方政府，比如上海、深圳、山东。
比如山东，大力推行职业经理人制度。通过组织部任命，推进速度不错。但是山东当然也做不到完全市场化。现在是将原本在体制内的人变成职业经理人，还不能直接从市场上进行招聘。而且三年后，当事人还能选择是体制内还是职业经理人的身份。职业经理人的推动与省长郭树清有很大关系。
第三种思路是炒国企壳股。
有机构老总讲过一个故事，事关众人瞩目的顺丰借壳。
鼎泰新材之前公告，拟置出全部资产及负债（作价8亿元），与拟置入资产顺丰控股100%股权（作价433亿元）中等值部分进行置换，差额部分发行股份完成。由此，公司实际控制人变更为王卫，顺丰借壳上市。
老总说，“鼎泰的人去年来我这时，很坦率：女儿不想接班，创始人刘老爷子年纪大了，对装新东西搞市值兴趣不大。老实人，就想平安退休。”
这样的上市公司心态很多。找个好人赶紧嫁了吧。
同时，再补充两个机构人士的对答。
A：有个拟借壳企业问，借壳新规以后，壳价格是不是会跌了？我说不会，壳公司是投资品，还很稀缺，不是消费品，你们属于刚需，但市场上有很多投资客在炒作，证监会新规属于限购。跟房地产一样，限购只会短期影响市场，如果没有持续改变供求关系，价格自然是走高的。顿时，茅舍顿开。
B：同意。新规办拉长了做盘机构的运作时间，没有改变市场供求关系，这会让运作方更审慎地考虑方案。在IPO没有解决堰塞湖之前，价格单轨制发行依然会长期存在，急于注册制推行可能性低。出于参与运作机构的融资时间成本考量，IPO最大的不确定因素是时间，而需求方依然旺盛，这是壳公司存在的价值。
去年初第一波炒国企改革时,市场玩笑是：押国企改革思路是地方国企（婆婆少，好摆平），基本面烂（改革无阻力），董事长人品低下（他想捞一笔），这种改革动力足，我们要同流合污，助纣为虐。
是的，央企里也是试点公司下面那些小烂票涨得好，A股市场就这样，大机构领导也时常提醒大家要搞100亿以下的。
附上中信国企改革专家交流问答——如何读出梅西
1、前两天习总书记刚说了一个对国企改革的指示，要理直气壮地“做强做优做大”国有企业，那么请问“做大”是否非常重要，怎么看待未来的发展趋势？
答：地方推进国企改革存在一定困难，有一个原因就是上级政策中将左、右两方面的意思都涵盖了，地方基层不知道哪边方向是对的，这使得落实很困难。这次习总书记讲“做强、做优、做大”，将做大放在了最后，与以前将“做大”放在最前是不一样的，现在把“做强”放在最前，当然现在非常强调党的领导。吴敬琏老师曾说，做大蛋糕可以由国有企业做大，也可以由别的企业做大，比如引进民间资本。为了使经济有活力，有很多不同方式都可以采用，包括税收方面也可以有不同方式。
2、目前国企改革较为缓慢，现阶段推进的节奏如何？
答：最近上层出台文件很多，但落实相对比较难。存在的问题可能是思想不太统一，基层都在等待上层统一明确的态度。还有就是试点方面，改革的空间是不是可以搞大一点，一些领域存在突破，试点不是按照已有文件试点，而是要创新体制机制。很重要的一点是改革需要有容错机制。另外，对改革的企业和人的激励要提高，要让改革的企业和人受益。目前规范性的文件要求过多，激励性的制度设计较少，使得很多地方不作为，并且不仅仅是在国企改革方面，其他很多方面也不作为。
3、市场担心的问题是政策现在强调得比较多的部分是管的部分，一个是党的建设，一个是国有资产的流失，这些所谓红线的设定会不会对于改革者形成心理障碍；另一个问题是，之前政策是供给侧改革，但现在改革方式多体现在兼并重组。那么往后国企改革的方向是以兼并为主还是改善激励？
答：制定红线可能是对于过往出现的问题，比如腐败问题、国有资产流失问题，所以现在可能更加强调改革要有规范性的措施，整体上政策收紧。前段时间国有资产评估政策没有出来之前，很多企业不敢动，因为很多企业不知道红线在哪里，所以现在明确了，但是即使现在明确了，那么国家的评估标准和市场是否一致？还有一个问题就是评估的手续很长，评估方式是否能快速应对市场，是否能符合企业的要求。
至于兼并重组，未来一定是要做的。宝钢和武钢的兼并重组一方面是因为产能过剩以及产品的同质化。这个问题是过去做大做强的要求下形成的，这需要扩大提速，那么企业就会担心被兼并，所以急于扩大规模。以前宝钢和武钢是有分工的，但后来需要扩大规模，避免被兼并，但是在扩大的同时同质化变得愈发严重。现在过剩太多，同质化严重，兼并重组是一个方法，可能可以降低成本，但是产能可能会降低，所以兼并重组应该是一个大的方向，特别是煤炭产业。
4、三中全会以来的改革评估总体偏保守，未来如果加快改革，该如何突破？如果形成突破，突破的核心和重点领域在哪里，该如何唤起改革者的信心？
答：我认为目前改革的效果没有预想的好，如果要继续推动改革还是要解决几个问题。其中一个是要解决国有企业和国有经济的定位问题。比如英国日本国企的效率低下，所以私有化，其领域主要集中在民生和战略性领域。我国国有企业应该集中在私营企业不愿意干的领域。但我国现阶段没有哪个领域国有企业不做，有些战略性领域可以进，有些领域需要退出，不能一味地做强做大做优。
现在推进改革不力的几个问题：国有资产划分，是否会被扣上国有资产流失的帽子。现在许多部门谁也不要愿意承担责任，企业也不愿意，制定文件的人也不愿意，很多试点方案都没有审批。有些地方比如深圳、广州、上海等南方沿海做的不错。地方国企推进的力度比央企推进的要快一些，因为地方相对有更大的空间，敢于承担责任、锐意改革的大领导推进快一些。现在反腐巡视，使得基层政府有些无作为，政策不敢落实。现在还有一年半的时间，还是需要看到改革的成果。
5、对第一批改革试点怎么看，现在第一批改革相对较慢，但第二批的改革会不会有所改变？
答：思想统一很重要，技术上的问题都好解决。试点的对象并不重要，试点需要的是创新的空间。试点能够做的突破可以到哪里，推行先行先试，改革的单位要有一些特殊政策。现在第一批试点没看到这些，试点企业提交的改革方案也没有被批准。第二批试点，可能会有所改变。
6、以保利和中航的房地产业务整合为例，保利有军工背景但房地产业务好，中航优势在军工，但也有地产业务，那类似这样优劣行业交叉的整合，从改革方面说会不会是一个方向？
答：这种重组是结构布局的调整，有同类项是不是合在一起是公司的想法，但也仍然存在争论，到底是兼并重组好还是综合性好？从调研的结果看，两个企业兼并重组不存在固定的模板，有的合并同类项好，有些分开好，这还是得看市场，只要把经济搞活，那么分开或者组合都是可以的。2003年成立国资委，解决了“九龙治水”的问题，之前做了很多事，现在管得过多了。现在有一种说法是成立两类公司，国资委只管理到两类就可以了，类似淡马锡，成立两类公司就是为了理清政府和市场的关系。下面的运作就作为市场化运作就好。
