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“这年头，大股东是个梗，提大股东怎样怎样，你千万别激动，第一，先看看能不能找到大股东；第二，大股东很多情况下都不是一个人，而是一群人。
“你好，我要找贵公司的第一大股东？不好意思，我司没第一大股东。。。
请问，贵公司的第一大股东在吗？请问。。。你是要找哪一位第一大股东？”
呵呵，别被这段子所诧异，这正是如今存在于A股中的一个“奇葩现象”-------迷之大股东。
大股东是谁？傻傻分不清楚
“宝万之争”，一部堪称A股史上最为经典的宫斗剧，便可作为迷之大股东的经典案例来讲解。
众所周知，宝能现已坐稳万科第一大股东之位，但宝能真的就是万科大股东了吗？答案或许“未必”。
纵观宝能系的融资通道，有限合伙和高达9个资管计划是其融资手段。据公开信息显示，包括平安银行、民生银行、广发银行、建设银行、浙商银行等银行均牵涉其中。
摩根大通在近期发布的一份报告中称，宝能目前持有万科25.4%的股份，共斥资430亿元。其中，前海人寿出资104.2亿元，钜盛华自有资金62亿元，通过资管计划从六家银行借款260亿元，宝能集团资金仅出资60亿元。
进一步来看为宝能提供资金的6家银行出资情况。建设银行借出资金为78亿元，浙商银行133亿元，广发、浦东、平安和民生四家银行共借出155亿元。
根据摩根大通公布的数据显示，建行提供的78亿元全部用于宝能系的资管计划，浙商银行借出的133亿元中，目前仅有46亿元用于资管计划，而另外四家银行的155亿元中有139亿元用于宝能的资管计划。
由此看来，在举牌万科的数百亿资金中，宝能绝非是出资最多的那一位。因此，与其说宝能是万科第一大股东，倒不如说宝能只属万科大股东之一。
不仅万科，A股之中类似万科般股权架构的上市公司大有人在。据上证报统计，目前A股有32家公司由有限合伙企业担任大股东，若再加上各类资产管理公司，数量可超40家，而加上股权尚未过户的案例，这一数字超过50家。
杠杆收购是缘由
无论是有限合伙，还是资管计划，当然还有上文未提到的夹层基金，这些都可视作为“杠杆”，而“迷之大股东” 的现象也是由之产生。
若非宝万之争，杠杆收购不会受到如此广泛的关注。事实上，杠杆收购在A股中早已屡见不鲜，通过结构化产品设计，买家甚至仅仅出资数百万元便撬动20多亿元的收购案。
以步森股份的股权转让为例。2015年4月，上海睿鸷资产管理合伙企业总共耗资8.36亿元夺下步森股份控股权，这8.36亿元的收购资金来自于一般合伙人（GP）和有限合伙人（LP）。
其中，海南领先、刘靖、田璧、王亚鸿作为LP方，合计出资额约为8.27亿元，占比约为98.9%；而非凡领驭作为GP方，出资仅为860万元，占比约为1.1%。
根据协议规则，LP方是不享有对睿鸷资产及步森股份的话语权，也就是说，GP方才真正握有控制权。
在步森股份股份最新披露的公告中显示，睿鸷资产完成对步森股份的收购资金来源为：全体合伙人认缴份额资金4.18亿元，融资贷款4.18亿元。如此说来，非凡领驭收购所用的自有资金可能仅有860万元的一半，即430万元。
这就意味着，非凡领驭仅仅掏了430万元便控制了这家市值已达44亿元的上市公司。此等“低投资，高收益”的美差又怎能不让人垂涎？
在一位私募人士看来，杠杆收购盛行的背后，是A股公司的全面“壳化”，这引发了资本的投机炒作之风。另一方面，上市公司并购投资呈“VC化”趋势，以业绩对赌来支撑高估值，导致资金风险偏好上升。加上实体经济的持续低迷，产业资本加速流入二级市场。
小心那些被玩坏了的上市公司“大股东”
杠杆收购其实是一把双刃剑，它可以引导资本流动与资源配置，但与此同时，其亦将吹大资本泡沫。
回顾美国80年代杠杆并购潮的兴起，彼时盛行通过包销垃圾债来扩大收购杠杆。一方面，其有效发展了当时美国的中小企业及新兴行业；而另一方面，其又催生了垃圾债券泡沫及随后的违约潮和储贷机构倒闭危机。
说白了，杠杆收购没有问题，但公司必须具备一定的盈利能力来消化快速增长的泡沫。
然而，回到A股中来看，不少通过杠杆收购坐上大股东位置的人更多的是选择重组、并购等“讲故事”的方式来进行资本运作。
一位投行人士认为，在上市公司控股权转让中，几乎都包含了一项壳费，数额从几亿元到十几亿不等，入主方必须在后期资本运作中补回来。
然而，自今年6月以来，随着重组上市的监管大幅收紧，未来“壳公司”的资本运作空间进一步被压缩，资本掮客将面临更大挑战。这也就意味着，“讲故事”的方式越来越困难，但泡沫已经产生，若不能有效的化解，则很可能导致泡沫的破裂。
对于投资者来讲，必须要小心那些依靠杠杆收购坐上大股东之位的上市公司，老虎财经为各位梳理了相关公司：
来源：wind咨询
