来自微信公众号：环球老虎财经(微信号：laohucaijing01)
A股中，不乏空头与多头的相互博弈。今日，空头打出的忽悠王牌是“证金借银行的数万亿资金要到期了”。
去年股灾期间，为了救市，证金一次又一次捧着数万亿资金进场。当然，这数万亿资金都是向银行所借，现如今，这些钱快要到期。
那么问题来了，证金究竟会选择展期，还是兑现还钱？
若选展期，影响为零，现局不变；若选还钱，影响几何？
若选还钱，要还多少？
作为A股第一大股东，国家队持股市值的体量巨大毋庸置疑，而作为国家队的绝对主力，证金的持股市值绝对不容小视。
据报道，在去年救市期间，证金公司先后在7月和8月两次向银行申请同业拆借，筹集资金共约为2.7万亿元。银行人士透露，拆借利率多在4.3%以上，证金公司的申请利率在4.5%、4.6%的都有，期限在一年。
也就是说，证金若选择还钱，得筹集2.7万亿现金。这数字到底准不准确？
早在今年5月，就有机构爆料称，证金公司逾万亿的拆借资金，近一半已被替换为银行理财，成本亦有所降低。
不过，关于银行理财置换证金贷款一说，一直都未得到证金方面的证实。但此前据财新了解，截至2015年7月下旬，银行业以同业拆借、购买两融的形式给证金公司运送“子弹”的资金余额在1.22万亿元。其中，购买两融及其收益权的“子弹”就来自银行理财。
无独有偶，招商证券研究也表示，证金公司正在调整负债结构，由银行短期表内拆借替换为银行表外理财。据其匡算，截至2015年4季度，对接证金公司的理财资金余额约3700亿，截至2016年1季度，对接证金公司的理财资金余额约4600亿，对接平均成本估计降至2.5%左右，预计剩余的银行表内拆借有继续被表外理财资金替换的可能。
对于将银行贷款置换成理财资金的优势，招商证券也给出了答案。招商证券指出，因理财资金无需偿还、滚动发行，且成本在2.5%左右，中短期内证金公司无减持压力，可以选择高股息标的覆盖资金成本，通过持仓的股息收入覆盖资金成本从而实现稳定盈利。
此外，招商证券还表示，证金公司通过减持、转让给汇金资管等长期持股平台，已经偿还了部分银行表内短期拆借贷款；加之通过银行表外理财替换了拆借资金。因此，预计证金持仓在现金流上实现了中长期持续运作的基础，不必过度焦虑来自证金公司的抛压。
由此看来，上文所提到的2.7万亿到期资金，也都只是一些空头人士为了“恐吓”市场从而自己歪歪出来的。据未经证实的数据显示，证金目前的持股市值为5000亿左右。
若要兑现，证金会抛哪些股？
聊完证金需要还钱的体量，接着得聊一聊证金若要兑现，哪些股或最先“弃宠”。
截至2016年7月25日，根据Wind数据，自去年7月13日首笔拆借到位后，剔除原本证金公司因国有企业股权关系持有的部分权重股，上市公司10大股东名单中保有“中国证券金融股份有限公司”名称的个股多达397只。
对证金而言，频繁高抛低吸的波段操作不仅可靠性低、操作难度大；加之其本身带有入场救市的目的，如此做法在政治上也难言正确。因此，股息率显然会是证金盈利的主要手段。
上文之中也提到，证金借用理财资金的成本为2.5%，因而可以通过高股息标的覆盖资金成本。
根据招商证券的测算显示，通过一系列调仓操作，证金公司组合的整体股息率呈现稳步上升的趋势，PB估值水平整体下移，15年三季度、15年四季度、16年一季度证金公司持仓的整体股息率分别为2.36%、2.47%、2.62%。这就意味着，“高股息+低估值”标准的股票不仅没有被减持的可能，反而有被进一步增持的空间，以提升组合的整体股息率水平。
相对的，“低股息+高估值”的标的显然已经不符合证金公司的持股策略。因而，如果证金选择抛售，定然是这些相关标的 “弃宠”的可能性更大。
证金会抛？实属多虑
假设了一番证金抛售的可能。但事实上，很多人对此的看法是“卖菜的都喜欢操心皇上每天吃啥。”
知名财经博主皮海洲就说道，事实上，证金当前持仓量又不大且主要分布在大蓝筹上。媒体这个时候出来扇风点风造谣生事有非常明显的误导之嫌。
话说，媒体给证金带“乌龙帽”也不是一次两次的事情了。上周，有媒体爆出，证金公司大规模减持伊利股份，将原先持有的6.05%股份减持至4.28%。
随即，证金公司相关负责人便出面澄清道，媒体此番报道并不属实，截至7月23日，证金公司未卖出任何上市公司股票。
证金公司负责人同时介绍，为维护资本市场稳定，近期证金公司在二级市场买入股票的应急操作过程中，确有部分股票持股比例达到或超过上市公司总股本的5%。证金公司发现后，已及时将超比例股票划转至基金管理公司“特定多个客户资产管理计划”账户（即俗称的“一对多”账户）中管理，划转至基金管理公司的上述股票并没有减持，证金公司目前的持股比例符合相关法律法规和交易所规则的要求。
不但没减持，还在增持！怎么样，看到这里，还会对证金公司可能出现的抛售表示担忧吗？
