证监会“IPO扶贫”政策袭来，新三板掀起“移民潮”。
根据政策内容，有两条通道可供选择。
第一条通道属正宗出品：注册地和主要生产经营地均在贫困县且经营满三年、缴纳所得税满三年的企业。满足这个条件的新三板企业一共有104家，但以2015年财务数据看，符合上市财务指标的有15家左右。
第二条通道有点霸王硬上弓的味道：只要注册地在贫困地区，最近一年在平困地区的缴纳所得税不低于2000万元且承诺上市后三年不变更注册地址的企业即可。截至昨日，已有17家公司拟变更注册地址，其中德泓国际和嘉网股份已经完成变更。
政策的出台，让沉寂已久的新三板躁动起来。投资者开始用脚投票，IPO扶贫概念股受到市场追捧。不仅如此，三板做市指数止住了下跌势头，在一波小幅上涨后，底部逐渐得到稳固。
但我们发现，与迁移股票相比，本来就在贫困区且财务指标符合上市条件的新三板企业更受市场的偏爱。比如，暴涨3倍的金丹科技，停牌的根力多和宏源药业，有IPO预期的恒源食品。反观6只迁移做市股票，市场表现不一，较为抢眼的要属安达科技和天阳科技，变更注册公告发布后，前者上涨超过16%，后者上涨11%左右。
原汁原味的扶贫股与迁移股市场表现之所以不同，我们认为主要是由IPO路径风险差异造成的。
第一是政策风险。正宗扶贫股有天然优势，完全符合政策要求，预期明确。11月11日，证监会核发了2家同样适用“即报即审，审过即发”政策的西藏公司，高争民爆于10月21日过会，21天后核发；易明科技10月28日过会，15天后核发。这是对IPO绿色通道最好的佐证。相反，对于迁移的股票恐面临政策不确定风险，如果越来越多的企业采用变更注册地址曲线IPO，来自舆论的压力是否会迫使监管层进行政策调整（或取消，或提高门槛）。另外，如果迁移到外地，如何协调迁出地与迁入地之间的利益关系，这是个问题。
第二是时间风险。正宗扶贫股只要符合上市门槛，提交申请即可，而迁移股首先需要完成注册的变更，这自然就有一个时间差异。以金丹科技为例，6月13日公司披露了上市辅导公告，而在11月3日，公司就准备申请首次公开发行，这说明金丹科技也在赶时间。当然迁移股也有动作比较快的，比如德泓国际，政策公布后19天，公司就通过了《变更注册地址的议案》，10月24日完成注册地址变更，距离9月9日政策披露日45天左右。毫不夸张的说，这些拟借道IPO的扶贫股，是在跟时间赛跑。日前，新三板资深投资人胡炜在接受《中国证券报》采访时表示，“若今年年底前不能完成迁址，就不一定有时间优势。”所以时间显得异常宝贵。他接着指出，“可以预见，明年此时来自贫困县排队IPO的公司不会少于50家，也就是说‘扶贫’概念也存在排队问题。”
第三个是财务风险。正宗扶贫股只需满足上市基本财务门槛就行，而迁移股要在这个条件的基础上隐性提高。按照缴纳所得税不低于2000万元的条件，2015财年的数据显示，17只迁移股仅有恒信玺利、蓝天燃气、灵思云途、华商智汇及德泓国际5家符合，而市场表现上佳的安达科技缴纳的所得税只有857万元，天阳科技也只有320万元，最低的上陵牧业仅有4300元。以25%的所得税税率保守计算，要使所得税高于2000万元，企业的应税所得为8000万元。
综合来看，正宗拟IPO扶贫股或潜在IPO标的相对迁移股更具优势，包括政策优势、时间优势及财务优势。但提醒投资者，无论正宗扶贫股还是迁移股，都应从财务指标、估值、公司治理等方面进行甄别。
毫无疑问，自身业绩过硬且符合“IPO扶贫”条件的企业，享受政策红利的机会更高。那些拟变更注册地址但尚未符合条件的迁移股，需要擦亮双眼，毕竟别人只发了一份公告，是否IPO打算有时候取决于市场的意淫。
谁能成为最后的赢家，还不好说。
PS：在本文完稿时，IPO扶贫概念股再添两员。内蒙古林西县三板公司佰惠生（835409）盘后披露上市辅导公告，这是一只正宗IPO扶贫股。2016中报营收6.49亿元，净利润6587万元。基础层协议转让股票，暂无流通股，最近一波解禁时间为2017年1月14日。
另外一只是迁移股是山水环境（831562）。公司拟将注册地址从新乡市107国道西侧牧野轻工业园区变更为新乡市封丘县境内。
作者：洪小任
