员工激励一般被称为“金手铐”，没想到除了业绩“铐”，还会被二级市场“套”牢。据东方财富Choice数据统计，截至5月11日，A股今年实施完成员工持股计划的30家企业中，有24家的股价目前已经跌破了员工持股价格。
再观新三板。2017年至今共有18家企业发布了员工持股计划，其中已经实施完成的有3家，6家已获董事会通过，还有8家经股东大会通过。若将时间界限拉至去年初，新三板上发布过员工持股计划的企业数量也不过百，仅有93家，而实施完成的也仅有12家。
近7成企业员工持股获利 最高浮盈1174%
以该12家企业为基础，不难看出，相比持股价格，超过66%的新三板持股员工都显示浮盈。其中蓝海之略(834818.OC)员工持股计划获得1174%的浮盈。
2016年5月19日，蓝海之略发行蓝海之略共享财富定向资产管理计划，每股价格3.87元，2017年5月11日该股收于49.33元。若以此计算，不超过56名员工获得2.81亿元浮盈，而本金只有618万元。
值得一提的是，与A股由公司从市场回购不同，新三板员工持股计划更多是参与公司定增，也有少部分是通过大宗交易或二级市场购买。
相比蓝海之略，春茂股份（430463.OC）的持股员工就没那么幸运了。去年11月23日，春茂股份公告了第一期股权激励计划，以均价每股2.29元，完成二级市场463万股的股票回购。而对比目前公司股价，参与此次激励计划的不到200名员工目前浮亏26.6%。
当股价低于员工持股目标价，也就失去了持股的意义。因此，业内人士表示，为了保证持股计划的有效性，对员工激励的积极性，也会及时对原有的持股计划进行修改。
协议企业更易“破发” 交易方式待改善
然而，相对于“亲生”的内部持股员工，那些通过定增进入的投资者更像是“领养”的。
府爷统计，2017年以来股票增发上市的挂牌企业中，有186家挂牌企业遭遇“破发”，若从去年年初计算，则多达766家。
在今年“破发”企业中，包括爱酷游（835089.OC）、房掌柜（836918.OC）、龙图信息（832272.OC）、华讯投资（833924.OC）、奥星电子（836668.OC）及贵太太（834352.OC）6家企业的折价率超过了90%。
其中，爱酷游的最新股价相比于增发时最高折价96.8%。公司在今年1月中旬公告称，为投入新产品研发，以31.8元/股的价格，向3名投资者发行119.94万股，成功募集3814.08万元。然而，目前该公司的停牌前的股价跌至1元/股。
值得注意的是，爱酷游因违规重组，被股转系统要求采取提交书面承诺，同时主办券商西部券商也被连累处罚。此后，公司因存在重大重组事件，股票被停牌至今。
根据细分数据不难发现，“破发”的新三板公司呈现出了很显著的结构化特征，其中采用协议转让方式交易的挂牌公司无论在“破发”数量还是价格跌幅上，都占据多数。府爷统计，在破发的186家挂牌企业中，有140家的交易方式是协议转让，占比75.3%；跌幅超过50%的挂牌企业中，89.3%为协议转让公司。
业内人士表示，市场应正确理解协议转让方式下的新三板公司价格，同时正确看待新三板公司所谓“破发”的情况，新三板市场的交易方式不同沪深交易所市场，此“破发”并非彼“破发”，不应简单对等。另外，部分采用协议转让方式交易的新三板股票出现较大的定价差异，交易价格与定增价格相比跌幅较大，这反映出协议转让的交易机制亟须优化完善。
“说曹操曹操到”，近期新三板上一直有引进大宗交易与集合竞价机制的风声。据多方消息，相关交易制度改革，已进入深度测试阶段，各家券商近期正在紧锣密鼓地进行相关系统的测试。而最新的交易制度将取代协议转让制度，以改善新三板流动性，同时也是市场规范的进步体现。
