“现在的新三板就好像心电图一样不怎么跳动，但未来一定会越变越好”。东方证券总裁助理、首席经济学家邵宇在9月8日的新三板峰会上说道。
从2015年下半年开始，新三板无论是融资额还是做市指数都在走下坡路，因此市场将期望寄托在分层制度的推出上。2016年6月27日分层制度正式推出，后分层时代的新三板会有什么新气象？
行情弱，供求关系没有改善
市场依然死气沉沉，不少关注新三板的人士都这么解读。
对此，邵宇表示这是分层之后，市场对政策预期落空的一种表现。
不过，中信证券董事总经理胡雅丽则表示当前低迷的市场表现完全源于政策落空也不尽然。“三板走势目前基本面比较弱，目前来看是利好预期落空导致的。但市场走势主要有三种因素决定：流动性、基本面、估值面。新三板走势较弱与这三方面原因都分不开。”胡雅丽说。
海通证券新三板与结构融资部总经理助理洪晓辉对此也表示认同。他认为，市场表现不好，除了企业基本面的原因外，市场本身也存在原因。“投资者增量资金没有发生变化的情况下，市场不会有重大变化。”
截至9月8日，新三板共有8977家挂牌企业，但合格投资人却仅有20余万，真正合格的有投资能力的恐怕只有3、5万。企业容量大、投资者的匮乏令三板市场的供求关系出现严重不平衡。
申万宏源新三板首席分析师李筱璇说道：“短期市场行情背后的原因主要是供求关系，市场原本就没有对分层抱有非常高的预期，目前市场的供求关系没有现实性的改善。”
李筱璇认为分层之后，有953家企业进入创新层，但这些企业聚焦在什么层面并不清晰，对新三板流动性的改善作用不大。
预备板还是独立市场？新三板定位需清晰
近日，一则2013年的旧新闻“新三板将正式更名为北京证券交易所”的火爆朋友圈。在疯转的背后，也体现了新三板企业、参与者对新三板市场定位的关注和期待。
到底是沪深交易所的补充、A股的预备板，还是与沪深交易所平行竞争、各有特色？李筱璇认为，无论是什么样的定位，新三板都可以有对应的玩法。但目前的问题是定位并不清晰。
“不客气的说，目前新三板市场的参与者都没有一个可持续性的赢利模式，目前的新三板功能定位非常清晰，但市场定位却存在一些摇摆。”李筱璇说。
胡雅丽也认为，三板走向哪种可能性都是有的。如果能像像纳斯达克市场，成为沪深交易所的补充和竞争体而存在的话，那么三板市场不管从发行制度还是从交易制度，所谓市场化的安排是不会缺席。
“但如果三板最终走向了场外市场，作为主板预备板的话，必须调整对于流动性的预期，这种调整自然也会带来流动性溢价风险的补偿，也就意味着三板的估值是要下行。”胡雅丽说。
李筱璇建议，新三板走一条创新的路，自成一体，满足多元化的企业和投资者需求。
对于新三板的市场定位，东兴证券场外市场部执行总经理肖文斌则总结出了几点：一要为投资者服务的定位；二融资功能的定位；三为怎样的企业服务来定位；四是资本市场当中的定位。
联讯证券新三板首席研究官付立春则认为，如果说股权投资是一级市场，A股是二级市场的话，那么，新三板可以说是1.5级市场左右，甚至可能更接近1到1.5级市场。
过度揣测政策，不如关注影响流动性的要素
根据中信证券的研究，上半年8853家新三板企业的盈利增速从去年底的11%，下降到今年中报时的6%。当然，不仅新三板在走弱，主板也在走弱，整个基本面的走弱是对经济的反映。
数据不好看，市场也对新三板政策如竞价交易、私募基金进场等都很期待。
但胡雅丽认为，过度的揣测政策何时推出并没有意义，市场应该更多的关注影响流动性改善最基本的要素，就是股东户数的问题。
“流动性的改善需要政策的推动，新三板存在股东户数、风险管理和市场组成等问题。流动性完善和制度模式的匹配需要市场逐步的成熟和改善才能解决。”胡雅丽说。
其他人士也认为，分层对目前新三板的现实意义是使得新三板规模发展走向规范发展，长远意义很重要。但一个重要的问题是挂牌企业的义务和权利要匹配，不管是创新层还是基础层，未来政策或制度可能对分层后的企业的权利进行明确划分。
市场也有不同观点，李筱璇和东兴证券场外市场部执行总经理肖文斌对于政策的推出都持保守态度。他们认为要注重政策发布的节奏，通过投资者的呼声让监管层知道投资者的需求。
付立春也提出，监管层应该考虑好新三板的制度设计到底是自下而上倾听投资界心声，还是完成顶层设计后，自上而下推广；到底是一蹴而就，还是慢慢摸索。
股转系统近期的表态也很明确了，关注到了新三板市场的各种声音和各种问题，也在积极研究和制定相关规定。
那么，我们就等着呗。
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