政策加码背景下8月经济数据延续放缓
研究发展部 王青 冯琳
9月14日，国家统计局公布数据显示：8月全国固定资产投资同比名义增长3.8%，前值6.5%；8月社会消费品零售总额同比名义增长10.1%，前值10.4%，；8月全国规模以上工业增加值同比增长6.0%，前值6.4%。
在环保督查、削减低效产能、房地产调控等政策加码的背景下，8月投资、消费、工业生产数据延续上月回落走势。考虑到短期内政策调控仍将持续，9月宏观经济指标反弹难度较大，三季度GDP增速或将回落至6.7%。
1. 投资：主要受基建投资增速下滑影响，固定资产投资增速下行幅度较大。8月固定资产投资增速大幅回落2.7个百分点，累计增速降亦至7.8%，较前值下降0.5个百分点。三大类投资中，基建投资下滑明显，房地产投资增速有所回升，制造业投资较为低迷。
8月基建投资同比增长11.4%，增速较上月大幅回落4.4个百分点。基建投资增速下滑与当月财政支出放缓至2.9%相印证，亦与地方债发行规模大降有关。8月房地产投资同比增长7.9%，较上月回升3个百分点，这主要受到当月新开工面积、土地购置高位运行支撑。但在房地产调控政策延续背景下，房地产销售增速持续下滑，1-8月房地产累计投资仍维持年内低位。制造业投资整体低迷，内部分化较为明显。8月制造业投资同比增长2.3%，较前值回升1.0个百分点，主因是去年同期基数较低。在工业去产能背景下，黑色金属和有色金属冶炼、化学原材料等行业投资持续负增长，而反映制造业升级的装备制造、计算机与通信设备投资大幅增长。
此外，削减低效产能对民间投资影响偏大，采矿业民间投资持续大幅负增长，并拖累8月民间投资同比增速降至3.0%，较上月回落2.2个百分点。
2. 消费：消费增速继续回落，地产相关消费为主要拖累。8月社会消费品零售总额同比名义增长10.1%，低于前值10.4%。受商品房销售持续放缓影响，8月与地产相关的家电、家具、建材等类别消费增速均有回落，成为当月社零整体增速下滑的主要拖累。同时，在高基数影响下，权重较高的汽车销售增速下滑0.2个百分点至7.9%，与当月汽车销量增速放缓态势一致。不过，8月化妆品、药品、通讯器材等消费升级类零售额增速有所加快，显示消费结构升级持续支撑消费增长。
3. 工业生产：受环保限产等影响，工业增加值增速进一步回落。8月规模以上工业增加值同比实际增长6.0%，较前值下滑0.4个百分点。一方面，供给侧去产能力度不减，叠加环保监管和安全督查趋紧，上、中游行业增长持续受限，其中采矿业同比降幅扩大至3.4%，水泥、有色金属及焦炭产量同比负增，而煤炭、钢铁等产品增速亦维持低位运行。另一方面，8月份技术含量高、资源消耗少、符合转型升级方向的新产业新产品快速增长，其中高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长12.9%和11.6%。总体上，8月需求侧的投资、消费、出口均有所回落，对工业生产的拉动效应相应减弱。
9月宏观经济指标仍将保持低位。考虑到9月环保和安全检查力度不减，限产压力加大，房地产调控加码等因素，东方金诚预计，9月宏观经济指标出现明显反弹的可能性不大，三季度GDP增速有可能回落至6.7%左右，但宏观经济依然处于稳健运行区间。
（1）9月投资增速或将继续回落。9月基建投资增速有望受当月财政支出进度加快支撑而有所反弹，但在房地产调控政策难以放松、融资渠道压力增加等因素影响下，9月房地产投资增速将重回下行通道。最后，8月拖累制造业投资的各项不利因素短期内将继续拉低制造业投资增速，预计9月制造业投资仍处较低增长区间。
（2）9月消费增速料延续稳中放缓。随着房地产市场不断降温，相关消费需求持续走弱，加之去年下半年汽车销量的高基数效应自8月起集中释放，后期汽车销量增速下行压力依然较大。不过，居民收入增加、通胀维持温和以及消费结构升级将继续带动消费增速保持平稳。
（3）工业生产方面，由于9月环保和安全检查力度进一步加码，限产压力加大，加之近期人民币不断升值给出口带来下行压力，9月工业生产增速仍存进一步小幅下行可能。
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