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今天（3月10日）上午，央行行长周小川率三位副行长易刚、潘功胜、范一飞在北京接受了记者采访。
这是“两会”期间关注度极高的一场发布会，汇率、利率、房贷、金融监管改革这四大问题最受瞩目。
无论美联储还是中国央行的高层，历来都比较会打“太极拳”，这是他们工作的性质决定的，主要是避免引起市场动荡。所以，我们往往很难从他们滔滔不绝的话语中，获得多少新鲜的信息。
今天的发布会，有用的信息也不太多，我整理了几句干货，提供给大家：
一、关于房贷，买房子的人又要笑了
路透社记者问了一个这样的问题：去年住房贷款在新增贷款接近40%的比例，今年会不会有所改变？
周小川的回答是：
去年，房地产信贷里面增长比较快的主要是个人购房贷款。个人购房贷款的增长，一方面有助于居民买房子，同时，在一些城市特别是三四线城市住房库存比较多，有助于降库存。但是反过来说，在一二线城市又容易使住房价格上升。
总体上来看，个人通过住房贷款购房以后，实际上资金就转到开发商。房地产开发是一个很长的产业链，会带动一系列产业供给，所以这个贷款不能简单看作是买房子，实际上会传递到相当大的产业链上。同时，这个产业链还带动与它相平行的一些产业链，比如家用电器等。我就不多说了。总体来说，住房贷款在中国还会以相对比较快的速度发展，但是确实要适当平衡。随着住房产业的政策调整，估计会适当放慢。
点评：
这里面隐含了几个意思：
第一，房贷通过房地产产业链支持了实体经济，比如家电；
第二，从杠杆率（负债率）上看，居民家庭仍然有加杠杆的空间（具体见下面一条），所以周小川说“住房贷款在中国还会以相对比较快的速度发展”；
第三，长远看，房贷增速会适度放慢；
第四，他注意到了房贷增长过快对于房价产生了推动作用，但另一方面，三四线城市需要通过房贷给楼市去库存。
今天央行的新闻发布会，再次让我感受到了一个信号：此次两会，虽然大家都强调房子是住的、不是炒的，但无论国土部、住建部、央行、银监会，都对楼市呵护有加。银监会直接表态，希望楼市平稳，这样有利于金融安全。此次央行再次表态，房贷还会快速增长。人大则表示，今年没有把房地产税纳入立法规划。
今年的经济形势非常复杂，美联储加息很定会提速，特朗普新政具有很大不确定性。中国楼市在“挤牙膏式调控”之下，一直迟迟拒绝入冬。或许，各地政府有意在前几个月多卖点地和房子，拉动经济、增加今年的抗风险能力。
二、去杠杆，股市将担当重任
在谈到“去杠杆”（降低全社会负债率）这个问题时，副行长易纲是这样说的：
我国的杠杆率总体不是特别高。从结构看，住户部门和政府部门的杠杆率还不是特别高，但是企业部门，就是非金融企业部门的杠杆率从全球比较看，是比较高的。所以，我们说的降杠杆有这样几层含义。一是杠杆率的持续增加不利于经济的持续发展。在考虑这个问题的时候，我们考虑降杠杆首先要考虑稳杠杆，就是总的杠杆率还是要把它稳住，或者让它每年增长少一些、慢一些，要稳住。二是在总的杠杆比例下，家庭、政府、企业间的杠杆结构还可以有一些优化。
但同时，我们也要考虑到，在这个格局下怎么走出来？无疑有一条思路非常清晰，就是我们要大力发展直接融资，要有更多的资本金进去。
点评：
易纲的话，值得关注。中国早在2015年末就把“降杠杆”放在了非常重要的位置，但2016年全社会杠杆率仍然在快速上升。可见，在经济调整期、增长模式切换期，想控制“杠杆率”是非常困难的。只能“先稳住”，然后再想办法降。
所谓杠杆结构优化，其实就是降低企业杠杆率，提高政府和家庭的杠杆率。看来，大基建和房地产仍然是要仰仗的。企业的杠杆率怎么降？当然只能靠股市、债市。所以，今年A股扩容压力较大。
总之，一句话：2017年股市很难太好（因为扩容、给企业降杠杆，货币政策收紧），楼市很难太差（因为要给家庭加杠杆）！
三、中国将继续用两大办法“扛住汇率”
彭博新闻社的记者这样问周小川：您认为中国和美国在利率方面的差异，对于维持人民币的稳定重要性如何？
周小川的回答是：从外汇市场的交易层面上看，特别是有很多交易室、交易员，从他们的层面上，利率差异往往是导致一些短期操作方面的动因，钱是会朝着利率高的方向移动。但是，从中期的角度来看，各国的利率水平主要由国内经济的情况所决定的，而国内的经济情况既包括经济增长、就业、对本国经济的信心以及通货膨胀率，通货膨胀率各国也不一样，各国利率也都是有差异的。比如，你们看日本多少年利率都很低，跟其他货币有明显的利率差距，但不见得说就一定会导致非常明显的、持续的投机活动或者资本流动。这是我的看法。
关于外汇储备减少，周小川这样说：易纲行长过去说，储备的东西是干什么的？储备的东西就是要留着用，而不是攒着看的，所以这也是一种正常的事。
副行长易纲这样补充：使用外汇储备和维护人民币汇率基本稳定的整个过程，是利大于弊，对中国和对国际社会都有好处。有的朋友问过我，说外汇储备是不是动用了就什么都没有了。我在这儿跟朋友解释一下，我们卖出美元都收回了等价人民币，不是说外汇储备都打水漂了，这是一个等价交换的过程。
潘功胜副行长则介绍说：中国对外资产持有主体发生了结构性变化。前几年，官方外汇储备所形成的对外资产大概占到70%、80%，到去年年底，官方的外汇储备所形成的对外资产和市场主体所持有的对外资产，一半对一半。易行长讲过，藏汇于民，这是一种体现。
点评：
很显然，央行认为提高人民币利率有利于稳定人民币汇率。其实这很好理解，利率是资金的价格，人民币变得贵了，当然在国际上就更值钱，汇率就更高。所以，要稳定人民币汇率，在美元加息之年里，必须稳步提高人民币利率。但问题是，如果美元加速加息，人民币也要被迫启动加息周期吗？若如此，则对于股市、楼市都构成利空。
此外，央行现阶段无意于保外储，因为中国的外汇储备还远远高于警戒线（最宽松的警戒线在2.2万亿美元，目前外储有3万亿美元）。为了证明中国没有操纵汇率让人民币贬值，就有必要降低中国的外汇储备的规模。央行目前的“提高利率+降低外汇储备”，都是为了给美国看，避免打贸易战，避免中国被列入“外汇操纵国”。
2017年显然是美联储加息提速之年，今年可能加息3到4次，其中3月和6月都可能加息。所以，人民币市场利率走高是大概率事件。
至于易纲行长说的“我们卖出美元都收回了等价人民币，不是说外汇储备都打水漂了，这是一个等价交换的过程”，我完全不同意。美元是美国印的，人民币是中国央行印的，中国卖出了自己不能印刷的、全球公认的硬通货，换回来自己想印多少印多少的人民币（对于央行，收回的人民币实施等于注销），这其实很不划算。等外汇储备降低到2万亿美元一下，恐怕易行长就不会这样风轻云淡了吧。
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