因“宝万之争”进入公众视野的宝能系，似乎并不满足于争夺万科A 的控制权，这一次，其出现在华润旗下公司东阿阿胶（sz.000423）半年报中的身影受到了高度关注，据显示，宝能系持股达到4.17%，已逼近举牌线。
华润火速增持 宝能系目的何在？
据东阿阿胶2016年一季报显示，宝能系旗下险资产品“海利年年”持股比例达到了2.44%，仅次于大股东华润东阿阿胶有限公司及国家队中国证券金融，位列第三大股东。
而2016年中报显示，“海利年年”的持股比例已经达到了4.17%，意味着二季度再度增持了1.73%,虽然持股比例已经超过了位列第二的国家队，但排名却未发生变化。据显示，这是因为华润旗下的华润医药投资有限公司于二季度突然大举增持4.66%的股份，在超过“海利年年”的同时也取代了国家队第二大股东的位置。至此，华润系持股比例总计达到了近28%，远超宝能系。
由于万科A事件影响过于深远，可以断定，华润此番大举增持显然是为了进一步巩固控股权，防止“宝万之争”的乱局再度上演，而以“野蛮人”身份与华润争夺过万科A控制权的宝能系，其一举一动定会被华润特别注意。
对宝能系来说，增持尚不足2%的动作已经引来了华润系如此剧烈的反应，想要进一步靠增持来夺取东阿阿胶的控制权几乎是不可能的。若不为了控制权，那么宝能系此次增持东阿阿胶的目的是什么？
资料显示，宝能系旗下险资产品“海利年年”是一款万能险产品，兼具保险及投资的功能，销售颇为火爆。考虑到为应对该产品的高退保率（收益可观的情况下，投保人更愿意获得现金收益），因此具有良好股息率，流通性较好的绩优上市公司的股权，自然就成为险资所青睐的标的。
由于A股市场的特殊性，一些绩优蓝筹股的股价较估值往往处于安全范围；其次，其普遍拥有不错的股息率能较为稳定地实现资产保值增值的目的。因此宝能此次增持，应该是出于财务投资。那么作为标的的东阿阿胶，价值究竟几何？
东阿阿胶业绩或难以继续高增长
资料显示，阿胶的价格已从十年前的每斤80元涨至目前2000多元，相关人士估计，未来可能会涨超6000元。主营产品为阿胶的东阿阿胶，业绩增长自然可观。下图为笔者整理的东阿阿胶近年来营收及净利润的走势图：
2010年至2015年，东阿阿胶的主营收入从24.6亿元增长到54.5亿元，增长了121.5%；归属净利润从5.8亿元增长至16.3亿元，增长了约181%。5年内业绩并未出现过爆发式增长，但整体增速却较为平均，属于典型的绩优蓝筹股。
据2016年半年报披露得知，公司上半年实现营收26.7亿元，较上年同期上升4.99%；归属净利润8.29亿元，较上年同期上升7.36%。虽然数据同比上升，但值得关注的是，增速较以往同期表现却出现了明显放缓，净利润增速更是逼近了十年内的最低点。
引起这一现象的主要原因在于，东阿阿胶前期持续通过提高产品价格维持利润，虽然保持了利润稳定增长，但客户群体却因此逐步缩小。公开资料显示，东阿阿胶旗下阿胶块曾在2011年一次大幅提价后，直接导致了该产品年度销量大幅下滑。
这点也可以从半年报中看出，数据显示，公司上半年存货余额为23.9亿元，而期初额则为17.3亿元，上升了38.2%。要知道，上年同期存货余额仅为15.8亿元，这表明，阿胶产品存货数量在快速增长，意味着东阿阿胶的产品销售开始陷入了瓶颈。
若是不能有效解决这个问题，东阿阿胶未来的业绩增长恐怕会逐渐陷入停滞的状态，对于此次为应对宝能系而大举增持的华润来说，必须该想办法调整发展战略；而对宝能系来说，此次增持似乎挑错了时机。
