红刊财经 林伟萍
受国际油价低迷、人民币走势强劲、暑期旅游旺季来临影响，即将步入“旺季”的航空股将迎来“最佳”投资环境。
而从二级市场表现来看，投资者对航空股即将到来的旺季行情已经提前有所布局，据红刊财经记者统计，机场航运板块近一月累计上涨8.16%，而同期沪指涨幅仅为3.16%。其中，白云机场、南方航空、厦门空港等个股近一个月股价涨幅均在10%以上。
对此，业内人士表示，受到利好影响，预计近期国内外出行需求都将大幅增加，今年飞机票价改善幅度或超预期，航空股旺季行情可期。建议投资者接下来重点关注旅游城市机场旺季的表现，以及非航收入有望超预期的航空股。
多重利好催化，航空股旺季将至
相较于近期市场的低迷，航空股近期的表现可谓可圈可点。在业内人士看来，影响航空公司的因素主要来自于三个方面，即供需结构、油价和汇率。而从目前市场来看，油价汇率近期形成利于航空公司业绩的同向共振，叠加暑期旅游旺季的来临，航空股的投资环境可谓颇为“友好”。
华创证券分析师吴一凡表示，部分航空公司因为油价同比大幅增长，其一季度财务数据受到影响，二季度以后相关数据将会得到改善。人民币汇率方面，他分析说，人民币走强不仅可以给航空公司带来汇兑收益，还可以刺激出境游，对航空公司形成明显利好。
近期人民币走强，即便不考虑升值，今年汇兑也将同比得到大幅改善。据测算，如全年布油均价在55美元/桶的基础上每下跌1%，则国航、南航、东航净利润分别上升2.4%、3.7%、2.5%，如人民币对美元贬值幅度降低1%，则国航、南航、东航净利润分别上升4.2%、4.9%、5.1%。
而从票价和客座率来看，业内人士表示，随着暑期旅游旺季的来临，双升可期。数据显示，国航、南航客座率已经连续9个月同比提升。其中国航今年4月份客座率为近三年最高，预计7~8月客座率将稳定在85%以上水平。 票价方面，国金证券分析师苏宝亮表示，受益于前期高客座率，票价水平持续走强，伴随高考的结束和暑运的到来，暑期旺季订票状况良好，学生流及家庭出游需求将迎来新一轮高峰，今年票价改善幅度或超预期。
行业方面，据华创证券研报统计，从2005年到2016年，航空业收入从1400亿元增加到4695亿元，复合增速11.6%，利润总额从50亿元提升到365亿元，复合增速高达19.8%，行业发展态势向好。海通证券研报则表示，机场方面受益于航空市场景气度向好，各项指数同比去年明显反弹。枢纽机场方面，浦东、虹桥、广州和深圳机场进出港航班量同比增幅分别为12.0%、9.8%、11.2%和14.8%；对应的进出港旅客量分别增长13.4%、14.3%、9.5%和13.3%。首都机场完成跑道维修，现已逐渐恢复正常运行，运力正逐渐恢复。航班量同比上升7.6%，进出港旅客量同比上升7.1%。
而从国际航协日前对2017年全球航空运输业赢利前景最新论断来看，其预计全球航空公司净利润将达314亿美元，高于此前预测的298亿美元，行业收入将达到7430亿美元，高于此前预测的7360亿美元。国际航协预计，今年客运需求预计将增长7.4%，增长率与2016年持平。需求强劲意味着客运量相比2016年将增加2.75亿人次，预计今年客运总量将达到41亿人次，这将是有史以来客运量同比最大增幅。
看好旅游城市机场旺季表现
从以往航空股走势来看，每年6月~8月份航空股实现超额收益的概率相对较高。对其背后的逻辑，业内人士表示，通常净利润在前一年四季度和当年一季度业绩触底和环比改善后，二季度往往是淡季不淡，而出于对客座率、票价和航空股未来发展空间的看好，投资者对于三季度的航空股预期会进一步乐观，二级市场上航空股股价通常也会有不俗的表现。
对于接下来的投资机会，海通证券交通运输行业分析师虞楠认为，高考结束后旅游市场将逐渐升温，叠加之后的中小学生及大学生暑假的来临，旅游城市机场旺季表现值得期待。
联讯证券分析师牛永涛也表示，上周高考已经结束，一般高考过后将迎来旅游度假的出行高峰期，航空机场作为中长距离出行的首选方式，即将迎来暑期旺季行情，强烈推荐航空+机场组合。其分析说，一方面，近期油价涨幅收窄、人民币进入升值通道降低成本；另一方面，航空景气度处于高位，航空旺季即将到来，推荐关注中国国航、南方航空。此外，机场费改落地，叠加机场商业正迈入大型复合型枢纽发展阶段，非航收入有望超预期增加对业绩的贡献，推荐白云机场、上海机场，关注深圳机场。
招商证券分析师常涛则认为，年初以来航空需求持续分化，国内高品质航线和国际欧美线需求显著改善，随着旺季来临，内线盈利弹性逐步释放，推荐内线占比较高的南航，关注国航。受市场偏好切换，以及机场收费提价和免税重新招标等事件催化，机场板块走出显著超额收益，推荐2018年业绩有超预期可能的白云机场，关注上海机场。
“当前市场普遍预期油价难以冲高，人民币对美元汇率企稳回升，航空市场利空渐尽，利多频出，需求旺盛带动高票价及高客座率，航空公司业绩将持续上涨。”苏宝亮分析说。
投资机会上，他建议从两个方面进行挖掘：一是对标美国航空业，盈利改善直接推动航司估值提升，目前美国寡头垄断航司PB估值均在2.9倍以上，我国航空公司仍有较大估值修复空间。建议关注南方航空，看好理由为南航国内线占比达70%，是国内航空市场向好的最大受益者，同时引入美国航空战略投资，对国际线业务形成重大利好。此外，拥有在北京枢纽的绝对优势、国际航线布局完备的中国国航也值得重点关注，其采取价格优先战略，将充分享受旺季到来时票价回暖带来的业绩提升，值得注意的是，国航的PB估值在三大航中最低。
二是机场行业收费市场化改革增厚业绩，免税店招标超预期，一线机场非航收入表现引发期待。大型枢纽机场呈现出向航空城转变的趋势，业绩引擎的转换以及收费提价有望共同带动估值的提升，推荐关注上海机场和深圳机场。其中上海机场为机场龙头，产能富裕，盈利能力强；新一轮免税招标值得期待，若扣点率提升至45%，首年利润弹性将超30%。深圳机场方面，国际化发展势头迅猛；国内航线占比超过90%，内航内线提价对公司利润提升弹性最大。（本文所提股票不作为买入推荐）
附表：
