据北京商报消息，8月29日，有报道称，目前以辉山乳业债委会主席中国银行为首的多家银行，均不同意继续由杨凯作为实际控制人的初步债务重组方案；债权方诺亚财富旗下子公司歌斐资产组织购买其产品的189位合格个人投资者，提出书面抗议函，要求追究辉山乳业主要责任人对于逾百亿元资金流失的法律责任。
其实，此前深陷辉山乳业困局， “吃角子老虎”何其多！
辉山，到底是白天鹅还是黑天鹅？
2017年3月24日，一天之内，在港上市的辉山乳业股票出现断崖式大跌。
这一跌，不仅跌去辽宁首富杨凯数百亿身家，紧接着就是“财务造假、挪用资金”质疑，然后是高管失联、兑付危机……多米诺骨牌接连一张张倒下。最新消息，除歌斐资产提请冻结六家子公司股权外，汇丰银行也已起诉辉山乳业，指控其一份涉1.8亿美元及1.56亿港元的贷款协议违约。
昔日，杨凯成为辽宁首富后，曾形容辉山乳业是一座“梦工厂”。如今，这座“梦工厂”，成了许多投资人最恐怖的梦魇。
台湾财信传媒董事长、财经评论家谢金河说：香港上市公司辉山乳业掏空案，如滚雪球般扩大，辉山乳业一夕之间暴跌85%，银行承担呆帐损失，股东股价变壁纸，现在进一步发现台湾的股民也成了受灾户。
辉山乳业停牌前的股东名单中，永丰金账户内有5.36%股权、元大证券香港也有2.14%、京华山一有1.37%、凯基香港也有1%多...谢金河说：“如果以辉山乳业蒸发的1288亿台币市值，台湾的投资人单是踩到辉山乳业地雷，市值损失逾百亿台币以上；可以想见，这些年台湾的投资人透过复委托投资香港股票的还真不少。”
台湾财经趋势大师 谢金河
谢金河叹道：“股海里的吃角子老虎何其多！”
所谓“吃角子老虎”，就是一种模拟真实的赌场游戏，在迷宫般的地下甬道中行走，最后不输光，那真的是算运气好！
对于诺亚旗下歌斐资产来说，辉山乳业资不抵债，陷入风险的债务达百亿元以上，楼塌了，恐怕很难救不起来了。
我们不妨再往前看，在辉山乳业之前，另一家被做空的汉能薄膜发电，2015年5月20日开盘的一个半小时内，就暴跌46.95%。从0.206炒到9.07港元，李河君把汉能从0.206炒到9.07港元，摇身一变成为中国首富，而一个大跌，1200财富没了。这里，我们不去探究李河君有没有用“上帝之手”，而是想说一下，在那场股海大赌局中，有多少股民入了虎口，更有多少投资机构深陷泥沼？
对歌斐资产这样一家第三方财富公司来说，5.46亿元的辉山债权，肯定不可说是一个小数目。
“我们不惧怕黑天鹅，因为我们就是天鹅湖。”这是面对黑天鹅事件频发的2016年，许多人都在讨论怎么应对或者规避黑天鹅打来的影响，歌斐资产私募股权投资合伙人张旭廷如此放话。
去年12月7日，诺亚财富发布《诺亚财富2017 上半年投资策略》。当时，张旭廷表示，做直投的和做二级市场不同，“不管黑天鹅还是白天鹅我们都欢迎，黑天鹅也分情况，有惊喜有惊吓，并不一定就是坏事。上善若水，我们会在所有的经济细胞中发现最鲜活最具生命力的细胞。”
针对“踩雷”辉山乳业一事，《中国经营报》记者查阅中国证券投资基金业协会官网发现，歌斐资产涉及辉山乳业债务危机的产品有两只，即歌斐创世优选一号投资基金和歌斐创世优选二号投资基金。
两只资管产品濒危，如何回应投资者权益，诺亚财富方面却“沉默”了： “公司的官方新闻发言人正在国外，对于此事情不便作出回应。”
身在“天鹅湖”，辉山这只“天鹅”给歌斐资产将带来惊喜，还是惊吓呢？有一点大概可以肯定，这次踩到的，应不会是“白天鹅”吧！
财富管理服务市场无序化突出
据“胡润财富报告”， 截至2016年5月，中国大陆地区总资产千万以上的高净值人群数量，约有134万。服务、开发这些 “有钱人”成了许多机构心目中“大金矿”。 除了投资理财，应运而生的家族财富管理热潮，更是扮演着家族企业和高净值人群的“诗和远方”。
有预测称，至2020年，中国私人财富管理市场将达到220多万亿元的规模。在这一个典型的利基市场里，谁也不想与这场盛宴擦肩而过。除了传统银行外，各种第三方财富管理机构纷纷地冒出来，连一些会计师事务所、律师事务所也纷纷对外宣称开展这方面的业务，涌入这一行业，很多传统金融行业人士更是转行投入到这个行业中来。
近年来，随着人工智能、大数据、区块链等技术的推动，财富管理变得不那么“高不可攀”， 智能投顾在国内的发展，使得财富管理打破“仅是高净值人群专利”这一禁区，走进千家万户，走向草根阶层。
私人银行及财富管理业务需求日趋旺盛之时，可机构服务无序化的问题却相当突出。
比如，不少机构挂着“家族办公室”名号，照道理应把它看作家族财富管理机构，可他们提供的服务，却是“老酒装新瓶”，与之前的一些投资管理业务并无两样。
又比如，当越来越多机构涌入第三方财富管理这一行业，从业者的水平参差不齐也是一个大问题。
监管，更是一个大问题。国内不完善的金融市场和运作制度，加上与行业相关的组织体系改革滞后，形成了多头管理却最终没有一头的尴尬局面。在PE监管方面，发改委有一个主管部门，证监会也有，另外还有创投委和基金业协会，两家手上也握有一定监管权。
近年来，各色理财产品持续的刚性兑付、以及互联网金融平台上P2P、众筹等跑路潮频发，除了金融征信环节存在严重缺失外，更与相关金融监管严重滞后有关。
回归“代客”本质 风险管控第一
“谁能解决全球财富问题，那这个人可得诺贝尔奖！”谢金河说的这句话，指的是全球财富极端化，“一群还塞不满高尔夫球车的富人，却拥有全世界一半的财富”。若把此语用来说明财富管理的高难度和高风险性，亦不为过。
诺亚财富卷入辉山百亿融资漩涡这件事，该怎么看？
华夏时报冉学东指出，从歌斐资产的辉山困局，就可以看出诺亚的转型之困。
歌斐资产的收入，已成为诺亚财富收入的主要部分。诺亚的诞生，恰逢中国财富管理业务市场需求的爆发期，创立伊始增长就极为迅速，但是诺亚的模式存在重大的弊端。
什么弊端呢？诺亚财富当初的主营业务，事实上就是一个金融产品的销售商和渠道商，由于金融产品的特性，这种模式最终是一条死胡同。
所谓第三方财富管理，前面标有三个字——“第三方”，这是什么意思？我想，这就是说你除了自己专业外，还必须具备客观、独立。假如一味“收谁的钱，就听谁的话”，那还算作什么“第三方”？
目前，国内所有的财富管理公司的收费结构，几乎都是来自于金融产品商的销售佣金以及绩效的提成。这种盈利模式，其实就不可能让第三方财富机构做到独立。
大伙不知道有没有印象，7年前，国内首只人民币酒店私募股权资金——悦榕基金发行，当时打出了“3.4倍回报、4年半收回本金、6年后上市”这样极具诱惑力的收益目标。
时至今日，一举募得超过10.7亿资金的这一项目，不仅IPO失败，净资产还亏损30%，成了一只时间长达六年多的“烂尾”盘。一个浙江民营企业家后来叹声自己：“想想当时真是‘人傻钱多’！”
很多投资人质疑，承销这只基金的诺亚财富夸大宣传，并在这一项目中分得高额管理费。
去年年底《南方周末》相关报道中指出：“诺亚财富这种类似“返佣”的收费模式，意味着其收入主要来源于管理人，而非自己名下客户。在此制度激励下，诺亚等第三方财富管理机构与管理方通过管理费分成形成利益捆绑，与其应有的独立性原则相悖。”
诺亚的客户中高端客户比较多，长项在于提供配置，即走真正的独立的第三方财富顾问的路。而资产管理是受益高风险大的行业，需要人才，需要投资文化和积淀，需要对宏观经济和微观企业的深刻理解和预判。可诺亚却选择了自己不熟悉的资产管理这条路，事实上，它连自己销售上的优势也丢失了。
“在中国乳业遭遇进口奶强势挤压，国内乳业过剩严重，持续出现多年的杀牛倒奶事件，许多企业盲目扩大产能的形势下，为一家乳业公司融资5亿多债务，相关投资机构真正做过像样的尽职调查吗？”
资本江湖，路在何方？深陷辉山困局，“吃角子老虎”何其多！
在中国私人财富管理市场上，“诺亚财富”还算得上是行业中的佼佼者，可也“踩雷” 辉山深陷困局，更不用说那些不规范的第三方机构了。
据不完全统计，大资管时代下，国内打着第三方财富管理旗号的机构，数量已超万家。几个人通过私人关系，拿到一点投资项目，就成立一家公司，就敢对外宣称第三方财富管理机构。如此“鱼目混珠”式野蛮生长，品质良莠不齐、规模大小各异，免不了造成市场乱象丛生，大家都想着怎样迅速扩张规模，抢占市场，都是一种赚快钱的心态。
赚快钱成风，结果就是大家经常爱玩那种危险的资本游戏，把回归“代客”这一信托关系的本质，抛掷到“九霄云外”。
与历史久长的欧洲、美国等境外财富管理先进模式相比，中国内地的第三方财富管理，仅仅发展了十多年，两边的差距还是不小。想后来者居上“弯道超车”是可以，但在精耕大财富管理时代，风险控制应永远摆在第一位、口碑第二，效益才是第三；没有风险管控，一切都是空谈！
