北京时间2月21日，市场盛传政府将对资产管理业务进行统一监管的传闻获得证实。在央行主导下，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》的核心内容已初步形成共识，这项旨在打破市场刚性兑付迷思的政策措施恐怕将给巨大的债市泡沫造成极大冲击。
据相关人士透露，在中央亲自过问下，以往“一行三会”间多头马车各自发力的问题获得有效缓解。在央行跳上一线协调作战的情况下，“三会”已各自就辖下资产管理业务可能存在的痼疾向央行表示意见。随着资金池操作受到限制，以往在资金水位下横行的金融大鳄恐因资金水位退潮而沦为火烤鳄鱼。
新一轮金融监管执法大浪正打向金融大鳄
刚性兑付惯出市场对赌心理
从“意见”内容来看，为规范金融机构资产管理业务，“一行三会”等金监部门已就资产管理的方向与思维达成共识，新规将进一步明确多项要点，包括禁止表内资管业务、打破刚兑、统一产品杠杆要求、禁止资金池操作、禁止多重嵌套等。可以说，“意见”所及范围将遍及“一行三会”，市场甚至预期，以往庄家通过资产管理在市场疯狂套利的模式将成为历史。
本世纪初以来，随着中国金融体系的蓬勃发展，包括理财产品、信托计划、公募基金、私募基金、证券共公司、基金公司、期货公司、保险资管公司等金融机构纷纷发行资产管理计划产品向市场上吸纳流动资本。
由于监管部门在资产管理监管上缺乏统一的约束措施，对于杠杆倍数缺乏一致的管理标准，导致的后果就是市场参与者“各拿一把号，各吹各的调”。在金融机构竞相追逐利益极大化的情况下，业者竞相设计出结构复杂，贯穿各类产品的资管产品来规避各领域的监管措施。监管范围缺乏“统一约束”使得业者得以在监管盲区间疯狂增加杠杆来从事资本套利，由此也养大了资本贪婪的胃口。
再则，在债券市场尤其是地方政府融资平台与国企的债券一直存在刚性兑付的先天性缺陷。由于缺乏完善的信评制度，一般投资人在投资债券时无法辨别债券质量，也因此，在“父债子还”或者“子债父偿”的传统思维下，地方政府债务便等同于获得中央政府间接担保。正是这种“赌中央政府不敢赖债”的心理驱使庄家疯狂炒作债券，连带也让中国的债市成为国企寻求“无本资本”的资金池。
从上游抽水“挤泡沫”
从资产管理的发展历程来看，监管部门一系列缺乏配合所衍生的问题最终导致市场成为金融大鳄投资的场域，也因此，修改游戏规则，打破以往刚性兑付的预期，让业者养成风险自负的意识成为这一轮强化监管的首要目标。
除了向市场灌输投资“有输有赢”的意识外，对于公私募基金疯狂加杠杆来从事套利的行径，“一行三会”也提出统一的监管办法。相较于特朗普（Donald Trump）上台后积极推行废除《多德佛兰克法案》（Dodd Frank Act）来为对冲基金增加杠杆破坏金融秩序提供松绑措施，我国政府则背其道而行，通过限制杠杆措施来减缓金融泡沫破裂的风险。
可以预期的是，随着刚性兑付神话破灭、监管部门限制资管市场杠杆倍数、央行收紧货币供给等一系列组合拳出手后，以投机为目的的金融市场已经到了最危险的时刻。从证监会主席刘士余的名言：“泡沫怎么吹起的就会怎么破掉”，目前泡沫也到了破灭边缘。随着监管措施逐步到位，我们期待，泡沫破灭能为中国资本市场带来新的、健康有序的市场秩序。
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