惊天秘密！贸易逆差为何外汇储备反而上涨
原上草
昨天跟今天，由央行和海关总署分别公布的两个数据非常有意思，一个是外汇储备回升，一个是贸易账户出现逆差。贸易逆差为何会出现外储上涨？背后隐藏了什么大秘密？
央行昨天公布的数据显示，截至2017年2月28日，中国2月外汇储备余额30051.2亿美元，不但高于预期的进一步降低至29690亿美元，且较1月的29982亿美元环比增加了69.16亿美元，为2016年6月以来首次回升。
这意味着，在1月跌破“三万亿美元”整数关口之后，中国外储在2月意外收复失地，再度重返3万亿美元关口上方，终结了此前连续7个月下跌的态势。
而根据海关总署3月8日公布的数据，2月份，我国出口8263.2亿元，增长4.2%；进口8866.8亿元，增长44.7%，贸易逆差603.6亿元。以美元计价，中国2月贸易账出现91.5亿美元逆差。
外储增加69.16亿，逆差91.5亿，两者相加，这160多亿美元的多出来的储备来自哪里？是通过什么途径赚来的？
我们知道，国际收支就两项：经常项和资本项。目前的状况是2月进出口出现了逆差，而资本项也处于流出状态，截止到今年1月，银行结售汇连续19个月逆差，然后外汇储备还增加了。这到底是怎么回事？
对于进口突然上涨这么多，官方的解释是因为大宗商品价格上涨，加上前2个月中国去产能和环境污染治理，很多企业都从国外进口原材料，其中包括进口铁矿砂价格上涨83.7%，原油价格上涨60.5%，煤价上涨1.1倍，成品油价格上涨48.6%。
这种因为价格上涨而导致进口额突然爆涨的情况，如果单独看或许成立，但放在历史长河中看就很虚伪。
2014年的时候，国际大宗商品价格更高，也没出现过这么大的逆差。一般情况下，大宗商品和原材料价格上涨，你出口的商品价格肯定也会随着上涨，进出口的平衡不会显得这么突兀。生意场上，谁也不是傻瓜，这么明显赔钱的生意谁愿意做？
对于外储的增长，官方的解释是，因为国际资产价格出现上升，外汇储备所投资的货币和资产之间发挥了此消彼长的分散化效应，这些因素综合作用，外汇储备规模稳中有升。
这个解释，简单一点的意思是，因为中国用外储购买的资产价格上涨了，估值上升了，所以感觉整体上账面价值回升了。
但是，2月份到底什么资产涨的那么好，能抵消100多亿的贸易账逆差？难道中国央行聘请了什么高手，购买了很多美股，所以一下就赚了这么多钱？
但是我们知道，中国对外储的使用是非常谨慎的，对于股票这样风险这么大的资产，能在短短时间内赚这么多钱，可能性基本为零。很显然，说资产价格估值上涨导致外储回升的说法，很有搪塞的意思。
其实，以上理由或许部分存在，但更真实和更主要的原因，却需要在官方解释之外去找。
很显然，在美元加息预期和人民币贬值预期下，资本外流还在以贸易的形式逃出去，除了服务贸易逆差之外，现在还包括商品贸易逆差。2月份的进口突然增长44.7%，这显然是不正常的，里面到底有多少虚假进口，相关部门不妨去查查。
既然贸易出现逆差，为什么外储还会增加呢？既然上面说的资产价格上涨导致账面浮盈不会那么明显，那到底是什么原因呢？
主要有两大原因，一个是允许国企或者央企境外发债，二是强制国企境外融资然后回来结汇。
其实，相关部门前段时间，正计划出台措施鼓励中资银行在海外市场发行各种形式的美元债。发改委去年选择了四大行、中石化和中信集团等21家外债管理改革试点企业，简化了这些企业境外发债的手续，并鼓励外债资金回流结汇。发改委官网显示，试点企业在年度外债规模内，可自主选择发行窗口，分期分批发行，不再进行事前登记。
鼓励中资金融机构到境外发债筹集外汇，将有助于减缓资本外流的压力。尽管美元在走强，收益率也在上升，美元债发行面临更高的发债和偿债成本，但有关部门仍鼓励中资企业出海融资，这或显示监管机构不仅希望通过节流、也希望通过主动开源措施来对抗资本外流。
如果这成为事实，将是一个危险的信号，这意味着，如果没有经常项顺差，只靠借外汇维持平衡度日，长期是不可持续的。用个形象的比喻，就是一家企业的经营性现金流已经是负的，只靠融资现金流支撑流量平衡。
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