竞争式去杠杆才是资本市场最大风险
原上草
本来是周末，草哥不想更新公号，但有网友在草哥朋友群里不断留言，要求对这个周末在资本市场发生的大事谈谈看法。盛情难却，草哥就说几句吧。而且，市场风向突然大转变，也确实值得出来说几句。
有心的网友应该还记得，草哥在4月24日写过一篇文章《写给刘士余主席：别把股市管控当监管》，已经表达了我对这次监管风暴的看法。认为资本市场讲究一个“预期”和法治，只有预期稳定了，有章可循了，市场才能稳定。而稳定的预期则来源于透明和公平公正的法律制度，来源于公平的执法行动。你现在作为一个监管者和执法者，一天一个讲话，一天一个监管主意，这市场还怎么能稳定下来？这已经不是监管了，而是管控了！结果恶狼没有被吓退，反倒把韭菜割了。
那时，因为有些人意气风发，听不下去，所以有后来越来越过分的措施。背后的原因大家都心知肚明，无外乎争夺有限的上位机会。
但随着市场恐慌情绪越来越浓厚，股市债市和商品市场连续大跌，A股沪指甚至创下连续5周下跌记录，刚过去的这周一度下跌逼近3000点关口，市值蒸发四五万亿。
在外围市场都欣欣向荣的背景下，国内资本市场如此下跌，算得上是一次股灾和金融市场的风险事件了。在国家这么多大事件正在进行的当下，市场稳定本来是头等大事，但是在一些人的迫切邀功心态下，好心办了坏事。
于是，前几天国社还在发檄文信誓旦旦地说：监管要保持定力，不能市场一叫就放松什么的。但今天风向就完全变了。
这一次，国社立马改口说《资本市场，不能发生处置风险的风险》。文章指出，过去一周，资本市场在调整，监管在出手，银监会、证监会、保监会等部门出台了不少政策。同时一个理念渐渐明晰：防风险、治乱象是健康市场的需要，但不能因处置风险而发生新风险。当今金融市场的乱象，不是短期内被“创造”出来的，风险点之间的关联错综复杂。整治这些乱象、处置这些风险点不能过于急切，要从全局统筹考虑，不能在处置风险过程中发生新风险。
文章还说，金融市场的发展离不开监管，监管可以更好为发展护航。但一阵风、运动式监管往往难以达到预期监管效果。金融市场的发展不是一日之功，监管也不可能一役而休，需要统筹考虑、协调推进，需要久久为功。
这种基调，显然跟上次已经完全不一样了。这一次除了有安稳市场情绪的作用外，其实还隐约对运动式和一阵风式的监管带有批评的味道。
这种批评的表态，国社一般是针对性很强的，而且是领命而来。
果不其然，总理也出来表态了。在会见IMF总裁拉加德时，总理表示，中国政府将继续实施稳健的货币政策，把防控金融风险放在重要位置。并特别指出，在保持金融稳定、逐步去杠杆、稳定经济增长之间保持平衡，我们有能力维护中国金融的市场稳定，守住不发生区域性、系统性金融风险的底线。
注意，这里特别强调了逐步去杠杆，强调了金融稳定、去杠杆与稳定经济增长之间保持平衡的关系。也就是说，当去杠杆影响到金融稳定，影响到稳定经济增长时，是有可能放缓节奏的。
其实，除了上层和国社吹风之外，监管层的具体执行风向也在发生变化。
比如几天央行在一季度货币政策执行报告中表示，加强金融监管协调，有机衔接监管政策出台的时机和节奏。稳定市场预期，把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡。“缩表”并不一定意味着收紧银根，4月份央行资产负债表已重新转为“扩表”。
这里强调了政策出台的节奏和时机，强调了去杠杆和维护流动性的平衡，在市场预期央行要对资产负债表缩表的时候，还特别提出了“扩表”的必要。
在同一天，银监会也发文指出，在监管政策的实施上，银监会开展监管行动的同时，也充分考虑银行业风险实际，科学把握力度和节奏。在开展监管行动同时，充分考虑银行业风险实际把握力度和节奏。自查督查和规范整改工作间安排4至6个月缓冲期，为银行实现合规达标预留时间，同时对新增、存量业务实行新老划断。
这跟前几天银监会的表态说金融监管是大趋势，不会轻易放弃，已经完全迥异了。
其实，这些转向从5月11日的一个会议就已经开始了。前几天，《金融时报》很隐蔽的发布了一条消息：央行近期正在召集“一行三会”加强监管政策的沟通协调、统筹推进。
金融时报是央行主管的一份报纸，里面经常会透露很多重要信息。这条消息虽然很平淡，但业内人士已经解读出了其中的奥妙，从措辞看，央行并非是这次会议主导者，否则，新闻稿应该是：央行召集“三会”开会。
这意味着有更高层级的部门或人物来召集“一行三会”开会，来进行“加强监管政策的沟通协调”，高层可能对“一行三会”竞争式去杠杆的做法不满。
草哥一直强调，杠杆的本质就是负债，所谓高杠杆，对应的就是高负债，去杠杆的过程，其实就是还债的过程。企业或个人借入资金，投入经营，可以实现以小（少量资本金）搏大（更大的总资产），因此被形象地称为加杠杆。所以，只要有债务融资，就会有杠杆。
对于整个国家经济来说，高杠杆是没办法突然去除的，只能逐渐转移或者慢慢去除，即由杠杆低的部门承接杠杆高的部门。在目前的中国，本来应该由中央政府与居民部门承接杠杆高的地方政府和非金融企业部门的部分债务负担。但现实是，杠杆大部分都转移到居民个人头上了。
有些地方当然也确实需要去杠杆，比如银行的各种理财产品和影子银行，一是因为存在监管盲区，二是对实体经济无益，无外乎是钱炒钱而已，这些去杠杆是应该的。
但是一旦去杠杆成了竞争和比赛，成了靠个别监管者的个人认知的运动式肃清，那就违背了市场规律，必然会过犹不及，物极必反。
金融系统对一个国家而言，其安全事关经济社会发展大局。同时，金融领域也最应该遵循市场规律，切实按照法治原则来监管。金融领域，应该是一个最体现法治精神、契约精神和市场精神的地方，也是一个价值发现最有效率的地方，但是有些人硬要强按牛头，随心所欲，结果当然是欲速则不达，并必然遭受市场惩罚。
最后，草哥还跟各位网友啰嗦几句，最近一年，楼市和股市其实基本被锁定了，不让买也不让卖，不让大涨也不让大跌，在牛皮市场中，还是观望一段时间吧，养精蓄锐，准备粮草，等待大局已定之后的蓄势待发！
本文由星火记者联盟（微信ID:cctv11227)供稿，于无声处听惊雷，敢讲话、讲真话，欧式家具一站式服务就去“齐居置家”www.qijugo.com！
